特朗普的评分标准是标准普尔500指数，而这是华尔街最好的希望 - 彭博社

纽约证券交易所地板上的特朗普帽子。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社如果华尔街在唐纳德·特朗普担任总统的第一任期中学到了一件事，那就是股市是他衡量成绩的一种方式。在不同的时刻，他 为股市反弹感到自豪，鼓励美国人 在低点买入，甚至 考虑解雇他指责其导致抛售的美联储主席杰罗姆·鲍威尔。

现在他正在为再次进入白宫做准备，而市场再次成为关键焦点。问题是他还带来了一系列的 经济政策提案，许多策略师表示这增加了 通货膨胀上升和增长放缓的风险。

因此，对于自2023年初以来享受了 S&P 500指数超过50%涨幅的投资者来说，保持市场在2025年及以后继续上涨的最佳希望可能是特朗普对损害反弹的恐惧。

“特朗普将股市表现视为他评分卡的重要部分，” 阿波罗财富管理的首席投资官埃里克·斯特纳说。 “他在第一任期担任总统时，常常以‘你的401K表现如何？’这个问题开始他的演讲，当市场表现良好时。所以他显然不想制定任何威胁当前牛市的政策。”

这 S&P 500 指数 在特朗普于11月5日获胜后迅速上涨，创下了其 最佳选举日后交易日 的纪录。根据美银公司策略师使用EPFR Global的数据，在截至11月13日的一周内，流入美国股票基金的资金高达560亿美元，为3月份以来的最高水平，根据美银公司的策略师表示。尽管上周出现回调，S&P 500、以科技为主的 纳斯达克100指数 和道琼斯工业平均指数自选举日以来均创下多项纪录。

使反应引人注目的原因在于，特朗普的竞选承诺并不是通常认为对投资者友好的。它们包括：可能会加剧与中国等主要贸易伙伴关系的高额关税；大规模驱逐低工资的无证工人；针对企业和富裕美国人的减税，这预计将增加国家债务并扩大预算赤字；以及一种旨在将制造业带回美国的总体保护主义政策，而美国的成本高于海外。

这些风险并不是秘密，它们在投资圈中已经被广泛讨论。那么热情从何而来？很简单。华尔街不相信特朗普会容忍股市下跌，即使是由于他自己的一项提案造成的。

总统转变

“如果这些政策开始影响他的受欢迎程度，开始以他认为是负面的方式影响股市，我认为他会转变，”索恩堡投资管理公司的投资组合经理艾米莉·莱维尔在一次采访中说道。

或者，正如巴克莱的策略师在周四给客户的报告中所说：“我们认为当选总统应该被认真对待，但不应字面理解。”

投资者最密切关注的是关税的可能性，因为特朗普在他的第一任期内经常将其作为谈判工具，威胁要施加关税，然后在市场因反应而下跌时迅速 改变方向。在此过程中，他使股票价格波动，因为与中国和墨西哥的贸易谈判 拖延，并且经常在社交媒体上 展开。

这一次，特朗普提议对所有国家的进口征收10%到20%的关税。根据瑞银的一组策略师的说法，即使在较低的范围内，这也可能导致美国股票下跌10%，并使标准普尔500指数的利润下降中个位数。巴克莱的策略师表示，普遍关税加上对中国商品提议的60%或更高的征税将使标准普尔500公司的2025年收益减少3.2%。

“威胁征收关税以在贸易谈判中获得优势是一回事，但实施关税则是另一回事，”西伯特的首席投资官马克·马莱克说，并补充说，特朗普对股市的敏感性理论上应该会缓和他的做法。

华尔街的领导者如杰米·戴蒙似乎同意这一点，摩根大通的首席执行官在周四的亚太经济合作组织首席执行官峰会上表示，他认为当选总统会想要 避免引发股市抛售，以免影响他的关税政策。

杰米·戴蒙在亚太经合组织峰会。摄影师：曼努埃尔·奥尔贝戈佐/彭博社尽管如此，投资者正在提前应对风险，出售预计会受到征税影响的公司的股票。 纳斯达克金龙中国指数，该指数包含在美国上市但在中国经营的公司，自选举日以来下跌了8.9%。 可口可乐公司和百事可乐公司在同一时期各自损失了约5.5%。而孩之宝公司则下跌了7.1%。

不再是2016年

当然，历史类比可能并不重要，因为特朗普在2017年首次就职时的条件与现在大相径庭。那时，标准普尔500指数在2016年上涨了9.5%，而2015年略有下跌。这一次，该指数在过去两年中大幅上涨，自2022年底以来上涨了53%。仅在2024年，它就创下了超过50个记录。

2017年的利率也低得多，联邦基金利率在0.5%到0.75%之间，而今天的范围是4.5%到4.75%。而特朗普在鲍威尔表示周四表示，在9月和10月的会议上减少利率后，没有必要急于进一步降息，这可能不会给特朗普带来太多帮助。

高股权估值和紧张的金融条件可能限制特朗普像他第一任期那样刺激经济和股市的能力，当时他通过了一项$1.3万亿支出法案，增加了对国内项目的支出，以及一项$1.5万亿减税法案。

“特朗普总统将无法复制他上任期间的财政刺激，”BCA Research的首席地缘政治策略师Marko Papic上周在给客户的备忘录中写道。“特朗普2.0将限制移民，并被迫限制财政政策，这是美国相对于世界其他地区表现优异的双重支柱。”

这种风险主要在债券市场上显现，至少目前如此，因为交易员们正在押注在特朗普获胜后国债的抛售。根据Yardeni Research的总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni的说法，市场能容忍多少是一个关键问题。

“如果债券收益率在这里因对通货膨胀和更大赤字的担忧而大幅上升，显然股市就错了，”他说。

最后一个风险，反直觉的是，如果特朗普对市场的反应过于敏感。根据Siebert的Malek，干预也可能导致不稳定，这通常对股票价格没有好处。

“市场，正如我们所知，可以是情绪化的，”他说。“如果特朗普对每日市场波动反应过度，就像他在第一任期的某些时期那样，他和许多人可能会发现自己被市场反复冲击。”