1850亿美元的债务销售狂潮吸引了渴求收益的买家 - 彭博社
Tasos Vossos, Caleb Mutua
借款人以空前的速度涌入全球债务市场，利用现金充裕的信贷经理的需求。
由于企业债券利差接近30年来的最低点，更多亚太地区的借款者在周三出面，此前一天定价了自2023年以来最多的债券，当时欧洲创下了借款人筹集资金的记录，而华尔街预测美国可能在1月创下2000亿美元的记录。
截至周二，企业和政府在全球各类债券中筹集了大约1845亿美元，预计本周晚些时候还会有更多债券定价。即使是来自中国的高风险债务也在回升，而香港机场管理局定价了该市本地货币史上最大规模的发行。强劲的需求也推动了杠杆贷款市场的热潮，根据彭博社汇编的数据，本周美国推出了超过330亿美元的交易。
养老基金和保险公司希望在预计的中央银行降息之前锁定更高的收益率，并愿意为此接受低风险溢价。根据EPFR的初步数据显示，这种需求帮助债券基金在去年创下了全年流入记录，今年将有更多资金流入这一资产类别，超越了交易员对政府财政赤字和可能复苏的通胀的担忧。
“发行人正在利用平静的市场、低波动性和紧缩的利差，在1月20日之前——特朗普关于关税的宣布可能会破坏这一局面，”帕利努罗资本的首席投资官阿方索·佩卡蒂耶洛说。“为了创纪录的发行量，必须有大量投资者准备好投入资金。这确实是这种情况，并证明了这里动物精神的程度。”
尤其是企业现在有充分的理由尽可能多地出售。利差——或与可比政府债券收益率的溢价——接近历史最低水平，因为寻求在信贷中找到归宿的资金的重量压低了借贷成本。这使他们能够避免今年晚些时候可能导致借贷成本上升的任何地缘政治动荡。
对于这些借款人来说，“手中的鸟胜过树上的两只鸟，”凯普勒·舍弗鲁克的信用研究负责人塞巴斯蒂安·巴特勒米说，因为再融资将使他们能够专注于自己的业务，而不是到期债务。
发行人通常在1月的第一周冲击债务市场
借款人利用强劲的投资者需求和紧缩的利差
来源：彭博社
注：数据展示了每年1月第一周企业和政府的全球债券发行情况
财政赤字
在政府方面，财政赤字在预期发行潮来临之前引发了一些担忧。美国面临的国债收益率上升得如此之快，以至于有可能造成市场动荡，阿波罗全球管理公司的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克在彭博电视台的采访中表示，部分原因是该国的债务负担正在膨胀。
观看：阿波罗的托尔斯滕·斯洛克表示，市场对美国公共支出前景的担忧可能会演变成2022年英国债券市场的动荡，这一动荡是由前首相莉兹·特拉斯的财政计划引发的。
财政部的年度发行于周一开始，出售了580亿美元的三年期国债，需求略显疲软，尽管周二390亿美元的十年期国债再融资结果有望成为自2007年以来的最高水平。另有220亿美元的30年期债券将在周三拍卖。
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类似的担忧也适用于英国，周二长期借贷成本达到自1998年以来的最高水平，增加了进一步增税以满足财政规则的可能性。
新兴市场也加入了债务销售的洪流。从智利到匈牙利再到斯洛文尼亚的国家在周二纷纷进入债务市场。这些发行紧随沙特阿拉伯和墨西哥的大规模发行之后，后者在周一以巨额销售开启了发展中国家的年度。沙特王国是去年新兴市场最大的债券发行国之一，出售了120亿美元的债券以资助其庞大的经济转型计划。墨西哥则出售了创纪录的85亿美元的票据，超过其年度硬通货债务限额的一半。
较少的担忧
与政府不同，企业资产负债表的健康状况关注较少。投资者对违约风险的担忧几乎没有，以至于他们不再需要高额溢价来持有风险较大的债券，而垃圾评级的公司正准备利用这一点。
信用质量等级之间的差异正在消失
承担额外风险对投资者的回报越来越少
来源：彭博指数
注：全球企业债券指数
花旗集团的策略师，包括迈克尔·安德森，预计高收益发行量将从2024年起跃升超过30%，达到3700亿美元，这将是有记录以来第七繁忙的年份。他们在本周早些时候的一份报告中写道，预计并购活动的复苏也将推动市场。
与此同时，全球全包收益率——包括利差和基础安全利率的指标——仍接近金融危机以来的最高水平。由于交易员们已降低了对2025年进一步降息的预期，尤其是美联储的预期，今年这种环境更可能持续。他们现在预计美联储今年将降息不到两次，英格兰银行将降息两次。
其他吸引力包括美国BBB评级美元企业债券的回报 远高于标准普尔500的收益率。事实上，摩根大通的分析师埃里克·贝因斯坦和内森·罗森鲍姆在周一的一份报告中写道，那里高等级债券的收益率在16年来首次以更高的水平开始新年。
“随着2025年的开始，紧缩利差与高收益之间的‘竞争’仍在继续，最近的历史告诉我们，收益在这场战斗中占据了上风，”分析师写道。
由于利差对借款人有利，收益对买方有利，继续涌入的舞台已经搭建好。
“从12月和1月到期的资金回流意味着买方有充足的现金可以投入，此外他们可能还有其他资金流入，”三菱UFJ金融集团EMEA资本市场的联席负责人法比安娜·德尔·坎托说。