私人信贷公司为您的Robinhood应用提供ETF - 彭博社

插图：Mojo Wang 为彭博商业周刊绘制Jess Dato Paliogiannis 成为神秘世界的投资者所需的只是几次在手机上的点击，私人信贷。这位30岁的纽约人，是一家初创公司的运营顾问，使用Titan应用将2000美元投入由全球投资巨头凯雷集团管理的基金。“投资于传统上不向零售投资者开放的东西令人兴奋，”Dato Paliogiannis说，她最近出售了该头寸，在扣除费用后获得了两年37%的收益。现在她正在寻找更容易在其他平台上接触私人信贷的方法。

Dato Paliogiannis。摄影师：Donna Alberico 为彭博商业周刊拍摄Dato Paliogiannis正是行业试图吸引的那种人。私人贷款人在过去的十多年里通过取代传统华尔街银行，包装他们的高风险企业贷款，创造了亿万富翁，这些产品已成为保险公司和养老基金的主流。但随着大型机构的兴趣减退，他们开始瞄准主街。“我们可能处于这些私人信贷产品在更广泛的中产阶级市场扩展的第二或第三局，”凯雷集团全球财富负责人Shane Clifford说。“从这里来看，仍然有显著的上升空间。”

彭博社商业周刊一位科技亿万富翁有一个激进的计划来转变生态旅游世界如何超越燃烧汽车？看看挪威乐高花朵是儿童和成人的热门节日礼物即将到来的新肥胖治疗药物浪潮到目前为止，零售投资者主要通过 区间基金进入市场，这些基金的名称来源于只允许人们在设定的时间段后取出资金，使其半流动性。区间基金的资产规模已膨胀至850亿美元，四年前约为250亿美元；2024年注册了创纪录的43只新基金。克利福德管理的卡莱尔战术私人信贷基金在过去两年中规模翻了一番，达到了50亿美元，包括杠杆。作为基准，零售投资者已涌入一种复杂的产品，称为 杠杆交易所交易基金，推动其规模达到1400亿美元。

然而，直接贷款人的雄心更大：他们希望为任何拥有查尔斯·施瓦布或罗宾汉账户的人提供通过交易所交易基金参与私人信贷的方式。两只 交易所交易基金于12月开始交易，阿波罗全球管理公司和道富全球顾问有限公司希望在2025年获得美国证券交易委员会的批准，以推出自己的 交易所交易基金，该基金将投资于私人信贷。

即将到来的零售投资浪潮的前景让消费者倡导者甚至摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称，私人信贷对零售投资者来说风险太大。这些呼声反映了监管机构对私人贷款估值缺乏透明度的更广泛担忧，他们表示这可能会危及更广泛的金融稳定。

在私人信贷繁荣中，零售投资者的资金不断增长

间隔基金的管理资产

来源：彭博社

金融监管机构表示，问题在于私人信贷产品所依赖的债务并不广泛交易，而基金可以决定他们的贷款价值，这可能掩盖公共市场会暴露的困境迹象。此外，贷款背后的借款人并不需要遵循与上市公司相同的报告要求。消费者经济安全非营利组织Better Markets的证券政策主任本·希弗林表示，零售投资者客观评估私人信贷产品几乎是不可能的。“私人市场和私人信贷通常仅限于机构投资者是有原因的，那是因为它们往往风险更大。”

对于间隔基金，投资者需要等待提取资金的时间可能会延长数月。如果基金的贷款出现问题，净资产价值突然暴跌，导致基金经理关闭赎回，资金可能会被困住。“风险在于人们不知道他们在购买什么，”晨星公司固定收益策略副主任布莱恩·莫里亚提说，“无论是过度杠杆还是过度流动性不足。”

直接贷款人辩称，他们拥有确保所售产品可靠的专业知识。卡莱尔公司的克利福德表示，他的公司在管理这些复杂金融工具方面拥有多年的经验。至于对更广泛金融稳定性的风险，阿波罗首席执行官 马克·罗恩 认为 银行承担的债务比私人信贷公司更多，因此从银行系统中移除贷款降低了整体杠杆率。

私人信贷热潮可以追溯到2008年全球金融危机之后，当时银行撤回了对风险贷款的支持，受监管金融系统之外的贷款人介入。自2015年以来，市场规模大约增长了三倍，达到1.6万亿美元，涵盖了对小型公司的传统直接贷款、收购融资以及房地产和基础设施债务。

直接贷款人希望零售投资者策略能够增加增长，因为来自资产管理公司和养老金基金的投资已经 停滞不前。市场研究公司 Cerulli Associates 估计，零售对该资产类别的贡献将在未来三年内从现在的13%上升到23%。 “主动寻找私人信贷的人数增长惊人，”Lido Advisors的私人财富首席市场策略师Walker Williams说。他的公司在短短四年内将对该资产类别的平均配置翻了一番。

贝莱德公司 正在进行一项 大力推动 私人资产的销售，而资本集团和KKR & Co. 计划 在2025年上半年共同启动两个面向富裕个人的基金，这些基金将投资于公共和私人债务市场。贝莱德在一年半前推出了一只面向合格零售投资者的私人信贷基金，该基金筹集了包括杠杆在内的8亿美元，公司的董事总经理Phil Tseng表示，该基金吸引了传统上将资金投入股票和公共债务的人的兴趣：“投资者希望在私人信贷方面获得回报。”

移动应用程序使投资变得更容易，但私人信贷的费用可能会让人望而却步。根据晨星的数据，间隔基金的平均费用约为2.5%，这是对个人投资者收取的任何产品中最高的，而平均ETF的费用为0.6%。一种允许投资者在任何交易日提取资金的私人信贷ETF将使这一资产类别对更多人开放。州街和阿波罗在向SEC提交的文件中提供了他们如何实现这一目标的线索：阿波罗将通过提供回购投资的方式提供每日流动性，尽管这可能会有一些限制。

对于62岁的萨姆·斯劳特来说，ETF的想法令人着迷，他已经将25万美元，略少于他养老金的十分之一，投入到私人信贷基金中。他在三年前开始投资，当时他的顾问告诉他这个资产类别，并推荐了黑石私人信贷基金，或BCRED。“扣除费用后，回报率非常好，”他说。他并不担心风险：“我特别感到放心，因为黑石是一个好的渠道。如果他们开始觉得情况不妙，他们会让我们退出。” —*与维尔达娜·哈吉里克接下来阅读：*2025年值得关注的50只公司股票