芬克推动黑石在私募市场进行高风险投资 - 彭博社

拉里·芬克

摄影师：维克托·J·布鲁/Bloomberg拉里·芬克转向大交易，以使 黑石集团 在十年资金涌入指数基金的前面。现在，他正在做同样的事情，以确保他的公司不会在私人资产的狂潮中被落下。

这位长期担任黑石集团首席执行官的人今年已投入约160亿美元，成为全球第二大基础设施投资者，并获取所需的数据，正如他所说的，“对私人市场进行指数化。”现在，他的公司正在与 HPS投资合伙人 — 私人信贷领域最大的参与者之一 — 进行高级谈判，并讨论在伊齐·英格兰德的 千禧管理公司 中获得股份，这是一家世界顶尖的对冲基金。

与此同时，黑石集团本周告诉员工，它决定终止一项长期私募股权策略，向投资者返还资本，并停止筹集新资金。并且正在重组其现有的私人信贷和对冲基金部门。

这些举措旨在使黑石集团能够与私人市场中的最大参与者竞争：KKR & Co.、阿波罗全球管理公司、凯雷集团和 黑石集团，黑石集团三十年前从中分拆出来。所有这些都是为了在私人市场的繁荣中抢占先机，其支持者预测这可能与被动投资运动的规模相当，这场运动使许多传统资产管理公司陷入危机，并使黑石集团成为一个11.5万亿美元的巨头。

虽然了解情况的人士警告说，HPS和Millennium的谈判可能会无果而终，但它们展示了黑石集团领导人希望像在之前两个关键时刻那样转变公司的雄心。

在2006年，黑石以超过90亿美元收购了美林投资管理公司，创建了一家拥有大约1万亿美元资产的公司。三年后，它以152亿美元收购了巴克莱全球投资者——在ETF时代的黎明。通过这一跃进，它获得了从德国到英国的1.5万亿美元的业务，并使芬克的公司走上了成为美国和欧洲最大ETF提供商的道路。

“资金正流入私人资产，而黑石希望能够抓住这一机会，”安赫利斯投资公司的首席投资官迈克尔·罗森说，他回忆起自己在1990年代中期第一次在关于固定收益投资的客户会议上见到芬克。“我从未敢对他下注。”

更大的交易

这些投资提供的费用和利润高于基准ETF和指数基金，截至9月底，黑石管理着7.75万亿美元的资产。而且虽然该公司已经管理着超过3000亿美元的流动和非流动替代资产，但它现在寻求向渴望长期、高收益投资的保险公司、养老金和主权财富基金提供更大的交易。

“私募市场正日益成为我们客户投资组合的核心部分，”这家总部位于纽约的公司的发言人在一份声明中表示。“黑石集团在过去十多年里一直在投资于发展我们的私募市场平台。这使我们能够为客户提供服务，他们继续寻求与我们做更多的合作。我们最近的业绩反映了他们的信心。”

尽管如此，这种购买狂潮仍然存在风险，即使对于黑石集团来说也是如此。

该公司正在快速花费资金并承担更多债务以收购私募资产管理公司，而整合文化和缩小薪酬差距往往是困难的。

黑石集团每位员工的薪酬支出去年约为292,000美元，而美国最大的私募市场公司平均约为其三倍。

当他们评估黑石集团的债务前景时，穆迪评级分析师质疑交易的规模和时机是否会带来困难，因为他们对该公司的Aa3评级，公开交易资产管理公司中最高的信用等级，给予了 负面展望。

“我们仍然担心，吸收和整合两项收购所带来的风险将对黑石集团的管理资源造成压力，尽管该公司在进行大型收购方面的记录良好，”穆迪在11月10日的 报告中表示。

黑石集团的庞大规模赋予了它独特的优势：直接收购行业领导者的能力。

对于传统的股票和债券投资公司来说，在全球私募市场中迅速追赶是具有挑战性的，麦肯锡公司将其估计为超过 $13万亿。筹款需要几个月，甚至几年。投资可能持续五年、七年甚至十年。公共养老金、家族办公室、富裕个人和主权财富基金通常要求较长的业绩记录。

作为其125亿美元收购全球基础设施合作伙伴的交易的一部分，黑石集团设立了一个 6.5亿美元的保留基金 以保持GIP的交易者满意。GIP的联合创始人阿德巴约·奥贡莱西是黑石集团最大的个人股东之一，他将加入公司的董事会，对战略有重大发言权。其首席运营官拉杰·拉奥是黑石集团全球执行团队的成员，其他高级GIP投资者也获得了丰厚的薪酬和诱人的激励方案以留任。

对于一些对该公司有直接了解的人来说，这笔交易类似于亿万富翁在其员工队伍中的到来，而在私募市场中，薪酬有时落后于竞争对手。黑石集团现有的基础设施员工中，许多人是现在被称为“GIP，黑石集团一部分”的600人基础设施投资部门的成员。

更高的费用

除了10月1日收购GIP和对HPS的追求——可能超过 110亿美元——黑石集团还以25.5亿英镑（32.3亿美元）收购了私人市场数据公司Preqin Ltd.。此外，它还与 Partners Group Holding AG 联合创建新的另类资产组合，包括私募股权和信贷，以吸引富裕投资者。

所有这些交易可能有助于提升黑石集团的底线。另类基金收取的费用高于被动指数基金和ETF。在第三季度，流动和非流动另类资产总计约占公司资产的2%，但管理费和业绩费约占总收入的14%。

这可能帮助公司实现其目标，即到2028年将私人市场收入翻倍，甚至可能在明年年底之前。

总体而言，黑石目前管理大约4500亿美元的另类投资。达成对HPS的交易，该公司在年中管理着1170亿美元的资产，将增加总额。

黑石过去收购和运营私人市场公司的努力并不总是一帆风顺。

以Tennenbaum Capital Partners为例，这是一家信贷公司，当黑石在2018年收购时，其承诺的客户资本约为90亿美元——在行业黄金热潮真正开始之前。虽然黑石曾表示连续性是交易成功的关键，但五位高级Tennenbaum合伙人中有三位已经离开，第四位也正在离开。

当时黑石的全球信贷联席负责人Tim O’Hara于2022年离职。现任全球私人债务负责人James Keenan在公司工作了近二十年后也将离开。

黑石在二级投资方面的努力也面临挫折。该行业的三位高管在2022年离开，前往Apollo，不久前他们刚帮助公司为此类交易筹集了超过30亿美元。

周四，黑石的高级管理人员告诉员工，长期私人资本战略现在将专注于将基金中剩余的现金——约10亿美元——返还给投资者。该战略远未达到最早的筹款目标约120亿美元。根据总裁Rob Kapito、首席运营官Rob Goldstein和全球股权私人市场负责人Brent Patry的备忘录，该公司决定停止第二期基金的运作。

“我们理解不同客户有不同的需求，我们相信将我们所有的努力重新聚焦于最大化现有投资组合公司的价值和回报资本符合所有利益相关者的最佳利益，”高管们写道。

GIP募资

GIP交易的结构与之前的收购有所不同。凭借其1150亿美元的基础设施资产，GIP的高级管理团队现在负责管理黑石的综合基础设施投资，包括黑石已经管理的约500亿美元。

预计GIP将在2025年带来约10亿美元的费用，目前正在筹集其第五只基础设施基金，目标为250亿美元。这将与 去年由Brookfield Asset Management筹集的280亿美元相抗衡。

黑石和GIP还与 微软公司建立了新的合作关系，致力于为人工智能繁荣背后的数据仓库和能源基础设施建设提供资金，这是有史以来最大的努力之一。

收购HPS可能会将更多顶级私募市场的名字引入黑石。

该公司由Scott Kapnick、Scot French和Mike Patterson于2007年创立，2016年从 摩根大通公司中自我收购，交易估值接近10亿美元。

与Millennium的交易可能是互利的。

贝莱德将获得全球最大、表现最佳的对冲基金之一的股份，这为其在该行业赢得了即时的信誉，并使其成为首个拥有这家成立35年的公司的外部投资者。

对于千禧年基金来说，向贝莱德出售股份将有助于其努力变得更加机构化——由其高管团队掌舵，而不是由一个人主导的对冲基金。

即使HPS和千禧年基金的交易都未能达成，贝莱德仍在对其现有业务的领导层进行改革。

去年，它结束了独立的另类投资部门，设立了独立的股权资本市场和私人债务部门。然后，在宣布收购GIP的同时，贝莱德的股权私人市场负责人埃德温·康威表示他将离职。该公司在九月份重组了其私人债务业务，宣布基南的离职并成立了新的直接贷款部门。

今年早些时候，这家资产管理公司告诉员工其计划重新调整对冲基金投资业务。到年中，其约750亿美元的对冲基金资产中，约三分之二是直接由贝莱德管理的基金，其余则是公司为客户评估的外部基金。

这一新举措——贝莱德对冲基金——由菲利普·瓦桑领导，他于2016年从瑞士信贷加入公司，负责对冲基金和机构投资者的主要经纪融资。