欧洲央行官员将就减息能在多大程度上促进经济展开争论 - 彭博社

Mark Schroers

2024-12-10

欧洲中央银行官员一致认为，需要降低利率以支持该地区脆弱的经济。然而，他们能实际帮助多少却存在激烈争论。

一些政策制定者呼吁迅速降息以鼓励消费者消费和企业投资。其他人则更加谨慎，认为高能源成本和技术工人短缺等挑战超出了货币政策的范围。

谁胜出将有助于决定欧洲央行宽松政策的终点，该政策预计将在周四实施第四次降息。随着通货膨胀基本被击败，投资者押注鸽派论点将在明年引导借贷成本达到可能刺激经济活动的水平。

“管理委员会的观点在于当前经济疲软有多少是周期性的，多少是结构性的，存在分歧，”Berenberg的首席经济学家霍尔格·施米丁说。“这一辩论对于决定是否降至中性利率以下至关重要。实际上，这两者都是混合的，这意味着欧洲央行必须发挥其作用。但降息并不是经济的灵丹妙药。”

尽管20国集团在第三季度的增长意外加快，但最近的数据表明经济正在放缓。逆风也在增强——从唐纳德·特朗普的回归及可能随之而来的贸易关税，到乌克兰和中东的战争。

来源：欧盟统计局

在国内，制造业重镇德国已经面临连续第二年的收缩，以及在二月份的临时选举。与此同时，法国——欧元区第二大经济体——正遭受自身的政治和预算动荡。

在这样的背景下，降低利率显然有明显的好处：减少家庭利息成本并使储蓄变得不那么有吸引力，应该会刺激刚刚开始显现复苏的私人消费。

更便宜的信贷也可能促使企业投资——尤其是房屋建筑商——他们的利润率下降已经压缩了他们的支出能力。

“特别是在政治真空的情况下，如果欧元区唯一的近似联邦机构展示其行动的能力和意愿，这将是一个信心的信号，”Axa集团首席经济学家吉尔斯·莫埃克说。

意大利中央银行行长法比奥·帕内塔是快速放松政策的最强烈支持者之一，并且不排除进入扩张领域的可能性。

“在当前阶段，我们应该更多关注实际经济的疲软，”他上个月表示，警告说，疲软的国内需求可能导致通胀未能达到2%的目标。

伊莎贝尔·施纳贝尔在法兰克福，11月26日。摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社但更具鹰派的政策制定者，如执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔警告说，如果他们所针对的问题也是结构性的，降息可能不会有效。这些弱点多种多样，还包括低生产率、竞争力下降、不利的人口结构和缺乏金融整合。

“如果企业因货币政策以外的原因不进行投资，将利率降低到中性水平以下可能不会提高投资，”施纳贝尔在11月对彭博社表示。“你需要结构性政策来实现这一目标。”

在这种情况下，迁移的成本甚至可能超过收益，因为这可能吞噬“宝贵的政策空间”，而这些空间可能在未来的冲击中是必需的，她说。

芬兰的奥利·雷恩则认为，结构性和周期性之间的区别“从来都不是非常清晰”。

“尽管欧洲长期的增长和竞争力挑战无法通过货币政策工具解决，但我们知道，投资受到许多因素的驱动，尤其是总需求，这显然受到金融条件的影响，”他说。在最近的供应冲击之后，放宽金融条件应该有助于避免“伤痕效应，这是提高长期生产率所需的投资。”

来源：彭博社对经济学家的调查，进行时间为10月4日至9日和11月29日至12月4日

经济学家接受彭博社调查认为借贷成本将稳定在2%——这一水平被视为既不限制也不刺激增长。市场预计将采取更激进的行动，最终降至该水平下方约四分之一个百分点。

存款利率——目前为3.25%——是否会降至中性水平以下，可能是最具争议的问题。与帕内塔一样，法国的弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪在11月表示，如果增长持续低迷且通胀有下降至目标以下的风险，他“不会排除未来的可能性”。

但德国联邦银行行长约阿希姆·纳格尔表示，他目前并未看到通胀低于2%会带来“重大风险”，因此不需要在近期采取扩张性政策。

这就是未来几个月将要展开的斗争，尽管大多数经济学家更接近那些官员，他们强调周期性和结构性挑战的混合以及货币政策的局限性——同时担心欧洲央行可能再次面临过重负担。

降息“不会神奇地解决所有结构性问题，”PGIM固定收益的首席欧洲经济学家Katharine Neiss说。“它们需要与结构性改革、互补的财政政策相辅相成。因此，确实需要一个统一、一致的政策组合。”

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