巴黎和柏林的动荡掩盖了法兰克福的欧洲央行政策 - 彭博社

Alexander Weber

2024-12-08

欧洲中央银行官员们长期以来习惯于应对全球的动荡局势，现在面临着一个更为棘手的问题：欧元区核心的领导危机。

政策制定者将在法兰克福设定利率，这是自从巴黎和柏林因预算谈判崩溃以来的第一次，持续的动荡在很大程度上遮蔽了他们对管理的货币区内两个最大经济体的视野。

尽管欧洲的政治真空不会阻碍周四可能的降息，但它确实对目前正在编制的季度预测的价值产生了怀疑，并加剧了官员们面临的不确定性，正当他们等待唐纳德·特朗普即将上任的总统职位及其威胁的贸易关税。

国内生产总值（变化，年比年）

来源：欧洲委员会

欧洲中央银行面临的最紧迫问题之一是两国的财政政策将如何发展，以及政府的漂移和动荡的前景将如何影响消费者和企业。根据伦敦汇丰银行经济学家法比奥·巴尔博尼的说法，这些答案可能会将中央银行“拉向相反的方向”。

“一方面，政治和，至关重要的是，政策的不确定性可能会影响消费和投资，从而对增长产生负面影响，”他说。“另一方面，欧洲中央银行一直在寻求明年进行一些财政紧缩，以帮助抑制通货膨胀，而大部分措施预计将在法国实施——但当前的情况质疑这种调整是否真的会发生。”

法国总统埃马纽埃尔·马克龙誓言迅速任命新总理，因为米歇尔·巴尼耶削减约600亿欧元（635亿美元）赤字的计划失败。他的首要任务是赢得同一个刚刚拒绝预算的议会对新预算的批准。

在德国，新的选举定于2月举行，此前奥拉夫·肖尔茨的三方联盟因经济政策频繁发生冲突而解散。即使反对派基督教民主党领袖弗里德里希·梅茨在投票中获胜，关于新执政联盟组成的漫长谈判也可能随之而来。

彭博经济学的看法：

“德国前景的下行风险占主导地位——如果这些风险实现，2025年可能又将是失去的一年。”

——马丁·阿德默和安德烈·索科尔。有关完整见解，请点击这里

随着欧洲央行目前将重点从控制通胀转向刺激乏力的增长，预计官员们将在本周宣布第四次25个基点的降息。

他们还将批准一轮新的预测，这些预测可能仅基于到11月中旬的发展，这是今年最后一次预测轮次的典型截止日期。

来源：彭博社；贝克、布隆和戴维斯

注：该指数基于对政策不确定性的报纸引用

在10月，当欧元区经济似乎失去动力时，管理委员会已经加快了降息步伐。那时，主席克里斯蒂娜·拉加德在描述对活动的最大威胁时列举了许多欧元区外的发展，包括乌克兰和中东的战争。

几天后，特朗普在美国选举中的胜利以及他提高关税的承诺使得新的贸易战成为首要关注点。但现在，主要的不确定性来源似乎突然出现在国内。

“对于欧洲央行来说，重要的是我们对欧元区前景的不确定性增加——这是对增长施加压力的又一个因素，”ING的经济学家夏洛特·德·蒙特佩利尔说。

这对长期来说也很重要，因为困难的政治局势可能会阻碍任何旨在解决前任欧洲央行行长马里奥·德拉吉在其关于该地区经济困境的报告中所识别的挑战的改革努力，她表示。

来源：彭博社对经济学家的调查，进行时间为11月29日至12月4日

注：经济学家被要求评估风险，1=无风险，5=重大风险；在2024年之前最后三个类别没有可用数据

另一个复杂因素是对金融市场的影响。法国债券收益率的飙升引发了市场对欧洲央行将不得不使用其危机工具来控制借贷成本的猜测。但德国联邦银行行长约阿希姆·纳格尔明确表示，所谓的传导保护工具并不是用来限制因政治问题而导致的波动。

目前，欧洲央行应对动荡的最佳选择可能是更加重视合理的结果，而不是依赖可能的基本情况，这一策略是在疫情期间以及俄罗斯入侵乌克兰之前磨练出来的，法兰克福的瑞银经济学家费利克斯·赫夫纳表示。

“中央银行家将不得不考虑各种情景，”他说。由于许多变动因素，欧洲央行必须等待更多数据——从S&P全球和法国国家统计局的12月商业调查开始——以评估政治动荡对公司和家庭的影响，他说。

在德国，商业预期上个月保持低迷，因为政府解散。根据彭博经济学的说法，那里的政治问题将进一步拖累已经处于低迷状态的经济。

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持续的疲软已成为选举活动中的一个主要争论点。讨论中的解决方案包括放宽该国的宪法借贷限制，尽管任何影响不会迅速显现，德意志银行德国首席经济学家罗宾·温克勒表示。

“政治不确定性可能会持续到春季，至少在上半年对投资造成压力，”他说。“实际上，2026年及以后的前景在很大程度上取决于选举结果和新年的联盟谈判。”

所有这些将如何影响欧洲央行的利率路径是难以预测的。经济学家目前预计在每次会议上都会有四分之一的降息，直到六月，而投资者则继续猜测在未来几个月的某个时刻会有更大的举动。汇丰银行的巴尔博尼同意，考虑到最近的事件，这种情况仍然是一个选项。

“如果需求继续令人失望，因为最近消费者信心的下降使消费者减少支出，而政策不确定性导致企业推迟投资决策，明年加快降息的步伐很可能会成为现实，”他说。