欧洲央行降息：施纳贝尔认为进一步降息的空间有限 - 彭博社

欧洲中央银行需要谨慎地降低利率，因为借贷成本已经接近一个不再抑制经济的水平，进一步降低可能会适得其反，执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔表示。

伊莎贝尔·施纳贝尔在法兰克福，11月26日。摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社官员们可以继续放宽货币政策，但施纳贝尔在一次采访中表示，应该逐步进行，以避免将利率压低到所谓的中性阈值以下。这位鹰派政策制定者警告说，过度放松可能会浪费宝贵的政策空间。

“考虑到通胀前景，我认为如果未来的数据继续确认我们的基线，我们可以逐步朝中性方向移动，”施纳贝尔在她的法兰克福办公室说。“我会警告不要走得太远，也就是进入宽松领域。”

她估计中性利率，虽然无法精确测量，在2%到3%之间——高于希腊的雅尼斯·斯图尔纳拉斯和葡萄牙的马里奥·森特诺等更温和的官员所建议的水平。施纳贝尔表示，考虑到存款利率在今年迄今的三次降息后已达到3.25%， “我们现在可能离它并不远。”

在施纳贝尔的评论后，货币市场削减了对欧洲央行降息的押注，预计到2025年底仅有146个基点的放松，而之前为150个基点。欧元上涨0.5%，升至1.054美元的会话高点，而德国两年期国债收益率则抹去了早前的下跌。

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这些言论加剧了关于欧洲央行应如何应对欧元区经济恶化的辩论，同时通胀率正以比之前预期更快的速度接近2%的目标——但并非没有留下担忧的余地。

关于放松政策步伐的讨论变得愈发激烈，全球不确定性加剧进一步复杂化了这一问题——尤其是来自贸易关税的影响，这些关税可能会伴随唐纳德·特朗普重返白宫而出现。

投资者预计明年利率将降至约1.75%，而施纳贝尔承认这与她自己的评估相悖。彭博社调查的经济学家预计它们将在2025年下半年 下降 至2%。

“市场似乎假设我们需要进入宽松领域，”她说。“从今天的角度来看，我认为这并不合适。”她还驳斥了投资者对半个百分点变动的猜测，表示她“更倾向于采取渐进的方法。”

彭博经济学的观点…

“在过去的两个放松周期中，欧洲央行最终将利率降低到我们估计的中性利率下方约200个基点。彭博经济学认为，若要降至2%以下，需要发生严重冲击，这也是我们当前对中性利率的估计。”

——大卫·鲍威尔和安德烈·索科尔，经济学家。点击 这里 查看完整说明

即使通货膨胀未能达到预期，她警告说，降息可能会适得其反，如果根本的经济问题导致了这一不足。

“在这种情况下，进入宽松政策领域的成本可能会高于收益，”施纳贝尔说。“我们将使用未来在经济面临货币政策能够更有效应对的冲击时所需的宝贵政策空间。”

关于增长，她淡化了本月 意外下降 的私营部门活动，指出由于欧洲的政治动荡和特朗普在美国的选举胜利而导致的不确定性加剧。她表示，这些数据可能夸大了疲软的程度。

“结合硬数据，这些调查表明，欧元区经济仍在停滞，”施纳贝尔说，并补充说她目前没有看到衰退的风险。“根据我们能从可用数据中判断的情况，第三季度的消费强于预期。我们在数据中看到一些消费驱动复苏的证据。这让我相信这个叙述仍然是合理的。”

这一观点与意大利中央银行行长法比奥·帕内塔上周对前景的评估形成对比，他 呼吁 更加关注“实体经济的疲软”，并表示利率可能“距离中性还有很长的路要走”。他认为政策可能需要变得扩张性——即使其他人认为这样的言论为时已早。

根据施纳贝尔的说法，欧洲央行收紧政策的影响“明显减弱”的证据越来越多。一项 最近的调查显示，大多数银行不再认为利率抑制了贷款需求，住房市场似乎正在触底，她说。

施纳贝尔表示，虽然中性利率可能高于疫情前，但“我们也处于一个非常不同的世界。”

“我们有更高的公共债务，更多的碎片化，以及应对我们面临的挑战所需的重大投资，”她说。“我们还可能从人工智能革命中获得生产力的提升。”

至于通货膨胀，施纳贝尔对明年达到2%充满信心——尽管服务行业的价格压力仍然较高。然而，她警告说，不要过于关注何时能实现这一目标，称到2025年这一过程可能仍然“颠簸”。

欧元区通货膨胀本月可能上升

来源：欧盟统计局，彭博社经济学家调查

一些官员警告说，如果利率维持在高位过久，价格增长可能会变得过于疲软，法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪上周表示，官员们将“密切关注”这种危险。

施纳贝尔并不认为这是一个重大风险，并预计欧洲央行12月的预测将显示通货膨胀在中期内“接近我们的目标”。

虽然特朗普的复出是 另一个麻烦 对于欧洲央行，但关于他实际会做什么的信息有限，这意味着现在得出结论还为时尚早，她说。关税将危及增长，但价格影响不太明确，施纳贝尔说，增加保护主义总体上应该会有一些通货膨胀效应。

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