吉利的中国老板李书福正在重组汽车品牌，如Zeekr和Lynk - 彭博社
Chris Bryant
李书福正在重组他庞大的吉利汽车帝国。
摄影师：埃里克·阿贝尔/彭博社
经过十年的收购狂潮，中国汽车大亨李书福已经开始 精简他遍布全球的吉利帝国以降低成本。考虑到他对工程的热爱涵盖了金融和汽车两种类型，少数股东可能会发现自己在经历一场颠簸的旅程。
他计划增加协同效应并避免产品重叠是合乎逻辑的。但他的品牌需要大量投资，其中几个品牌处于亏损状态或负债高企，或者两者兼而有之。在不损害强势资产的情况下培育弱势资产是一项困难的平衡工作。
彭博社观点瑞士未能通过对商品投机者的研究特朗普可以与欧洲达成伟大的交易。真的。韩国的尹锡悦可以告别他的股票改革教皇走向绿色——人工智能何时会跟随？在回应问题时，浙江吉利控股集团表示，它“在财务上保持纪律，拥有强劲的资产负债表和健康的债务比率”，并补充说它“没有减少现有持股的计划”，其战略“将为所有投资者创造长期的股东价值。”
混合的业绩记录
吉利的上市资产在过去三年中大多表现不佳，唯一的例外是Zeekr
来源：彭博社
注意：显示自沃尔沃汽车首次公开募股以来的百分比变化。莲花科技和ECARX在其SPAC交易完成之前的交易价格接近发行价。极氪的首次公开募股发生在2024年5月
李自1980年代初作为摄影师起步以来，走过了漫长的道路，随后转向制造冰箱、摩托车，最终进入汽车行业。在以低价收购并耐心修复西方汽车资产，如沃尔沃汽车公司和英国赛车标志莲花的同时，孵化新的电动品牌，如极氪智能科技控股有限公司和Polestar汽车控股英国有限公司，吉利在9月宣布计划更紧密地整合其庞大的产品组合，去年售出了合计280万辆汽车。
虽然这个联盟已经共享工厂和技术，但许多品牌的规模较小；一些品牌受到欧洲和美国关税的影响，以及西方市场电动汽车的接受速度低于预期。香港上市的吉利汽车控股有限公司和极氪的表现相对较好——尽管后者仍处于亏损状态，销售在今年前11个月增长了85%，与去年同期相比——但他们也面临着价格压缩的竞争，来自非常高效、垂直整合的国内竞争对手比亚迪。
正在进行中
沃尔沃和吉利汽车赚钱，但李书福的其他汽车投资却不赚钱
来源：彭博社，观点研究
注意：未调整吉利汽车合并的极氪亏损
上个月，极氪表示将通过从吉利控股和沃尔沃汽车（与吉利汽车于2016年共同创立极氪）收购股份，获得对林肯汽车的控股权，这是一家总部位于瑞典的混合动力和电动车制造商及汽车订阅公司。该交易对林肯的估值约为25亿美元，考虑到其亏损，这个估值相当高。与此同时，吉利汽车计划通过从吉利控股购买11%的股份，将其在极氪的持股比例提高到63%。
从现金角度来看，这次复杂重组的赢家是李书福的吉利控股，获得约13亿美元的收益，以及沃尔沃汽车，获得7.5亿美元。极氪的好处则不那么明显：到目前为止，这个中国电动车品牌强调其高端资质和轻资产商业模式，而林肯则拥有多家工厂，并部分面向中端市场。
极氪的股票在交易公告后最初下跌30%，随后恢复了超过一半的损失（由于自由流通量低，股票本质上波动性较大）。这一反应表明李书福在合并其他品牌之前应仔细考虑，这并不是他雄心壮志遭遇 资本市场阻力的唯一例子。今年5月，极氪在美国的首次公开募股 仅筹集了4.41亿美元，而其中大部分 来自现有投资者，包括吉利汽车。
沃尔沃汽车的股票，李的珍贵资产，接近历史最低点，并且被对冲基金大量做空。由于沃尔沃缺乏规模和现金生成能力，“所有权和治理仍然是许多投资者的担忧，”杰富瑞金融集团分析师菲利普·霍乔伊斯最近告诉客户。（吉利的一个附属公司拥有沃尔沃汽车近79%的股份。）
自2023年初以来，吉利已出售了几项投资的股份，包括戴姆勒卡车控股公司和卡车竞争对手沃尔沃AB。它当然可以使用这些现金。包括2024年预计的资金流出，Polestar在过去三年中预计将烧掉约40亿美元。（Polestar由李和吉利的附属公司控股。）由于预计2024年的收入不会增长，这家瑞典电动车制造商警告可能会违反支撑近10亿美元的收入契约，这些契约是2.5亿美元总银行债务的一部分。
理论上，债权人可以在今年年底要求偿还俱乐部贷款，但Polestar上个月表示，与吉利控股一起，它与仍然“支持”的贷款方保持“建设性”的对话。尽管沃尔沃汽车今年承诺不会向Polestar提供进一步的资金——这在某种程度上与吉利希望更紧密合作的总体愿望相悖——沃尔沃仍然欠其电动车子公司约10亿美元，并且保留了18%的股份。1
在李的帝国的其他地方，他私有的伦敦电动车公司有限公司（London EV Company Ltd.）生产标志性的黑色出租车的插电式版本，去年亏损超过1亿英镑（1.27亿美元），部分原因是英国首都出租车司机数量的减少，账目。自2023年10月以来，吉利实体已注入约1.7亿英镑以支持LEVC的扩张，包括在中国销售电动客运车；账目显示，吉利在3月份不得不支付现金，因为4亿美元的LEVC借款到期。
莲花科技公司，由李和吉利的关联公司控股，至今已损失6.67亿美元，此前因关税威胁和对豪华电动车的需求疲软而下调了销售预期。这个中英集团现在预计在2024年交付 仅12,000辆汽车，相比其 最初预测的55,000辆；预计2025年几乎不会有改善，因为它将转向销售 增程混合动力车 以及电动车型。
本周，莲花 宣布将支付超过1.75亿美元回购由韩国公司Meritz Securities Co.持有的股份，从而结束在其股价下跌时需要提供现金担保的义务 — 自2月份其SPAC上市以来，这些股份的价值已损失约三分之二。 （有关该不寻常的Meritz股份交易的更多信息，请参见这里。）2
莲花找到了一种引人注目的方式来填补财务漏洞：上个月，它发行了5亿美元的6%债券，期限至2029年。买方在 这份文件中被确定为Kershaw Health Ltd.，这似乎是一个最近成立的公司 位于英格兰霍夫。莲花告诉我它很感激这笔财务支持，但拒绝透露是谁在资助Kershaw。吉利拒绝置评；被列为Kershaw唯一董事的Jason Coombes没有回应我的信息请求。
可以说，李有几个问题儿童，并且有强烈的财务动机更紧密地整合他的各种资产。这对其他投资者是否会有利则不太明确。来自彭博社观点的更多内容：
想要更多来自彭博社观点的内容？ OPIN <GO>****。网络读者，请点击 这里 。或者订阅 我们的每日通讯 。