彭博社新经济：面对房地产危机，中国大幅承诺求助

Chris Anstey

2024-09-28

中国江苏省徐州的施工暂停

摄影师：彭博社

在最近几个月对国家疲软增长表现出有限的关注后，中国的领导层最终达到了高盛所称的“痛苦阈值”。

通过包括一系列降息措施、支持股市的新设施以及对银行进行再资本化的计划，政策制定者本周果断转变方向，显然是为了确保政府2024年约5%的增长目标得以实现。

解决问题的第一步，正如谚语所说，是承认存在问题。在周四的共产党政治局会议后，官方声明承认了“新问题和困难”。可以说，公告中最重要的部分是承诺让房地产市场“停止下滑并稳定”。

“提出大胆计划是一回事，付诸有效措施又是另一回事，”彭博经济学的David Qu和Eric Zhu警告道。“增长前景存在明显的上行风险”，但这对二人表示“我们将评估政策的实施情况。”换句话说，本周大投资者的欢呼是否会持续尚不确定。

周五的热情使成交量达到自2021年底以来的最高水平

来源：彭博社整理的数据

中国的房地产萧条——现在已进入第四年——对消费者信心造成了压力，并伤害了国内消费，因此真正的救助将是一个游戏规则的改变。最新的数据表明，尽管北京和地方政府在过去至少两年中做出了许多宣布，住房仍然陷入了史诗般的萧条。

前100名开发商的新房销售额在8月份同比下降了近27%。去年8月份，他们下降了约34%。2022年8月，销售额同比下滑了33%。换句话说，市场已经持续下滑了一段时间。

或许同样重要的是，价格持续下降，下降速度加快。这发生在中国快速经济增长期间价格大幅上涨之后。房产价值的下降削弱了家庭信心，特别是在房地产占据了相当大财富份额的背景下。

来源：中国国家统计局

讽刺的是，中国的房地产危机是政策制定者制造的。它始于2020年，当时监管机构对寻求借贷的开发商设定了限制——被称为三条红线——。其部分意图是控制日益无法承受的价格，部分是为了应对金融稳定风险。

房地产公司依赖杠杆收购大量土地储备，然后进行开发。惯例是在完成房屋之前就出售住房单元，收入用于支付建设费用。一旦新借贷渠道枯竭，系统就崩溃了。

“我不知道世界上是否曾经见过如此自我引发的房地产崩溃，”Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen在本周给客户的报告中写道。“所有其他房地产调整的案例都是非自愿的。”

官员们迄今为止的行动依赖于地方政府采取行动。措施包括建立资金机制以鼓励他们购买未售出的物业，可能将一些建筑物转变为社会住房——这一系统在新加坡的小规模运作良好。

但问题在于地方当局仍然处于紧缩模式，部分原因是为了支付严厉的疫情控制基础设施而积累了债务。他们还因房地产低迷而收入下降，因为他们长期以来依赖于土地使用权的销售。

更糟的是，在普遍预期价格进一步下跌的情况下，参与救助计划的经济学难以推销。今年五月，中国中央政府敦促200多个城市购买未售出的住房以缓解过剩。到本月初，只有29个城市响应了这一号召。

但一旦习近平主席宣布某事为优先事项，这往往会在中国的单一党制国家中动员起来。习近平本周主持了中共中央政治局会议，揭示了巩固经济的首要性。

潘功胜，中国人民银行行长。9月24日，他公布了多项货币宽松措施，以促进中国经济增长。摄影师：沈其来/彭博社“从最高层的观点变化是重要的。房地产市场迫切需要来自高层的更多行动，以扭转自我造成的损害，”詹说。

一些开发商已经开始加入再通胀的潮流，承诺如果价格在签署合同和交付物业之间下跌，将使购房者得到补偿。

但大多数经济学家尚未急于修改他们的经济增长预测，直到北京准备部署何种财政资源变得清晰。

市场投机集中在可能的 2万亿人民币（2850亿美元）注入上。但需要记住的一点是，今年迄今预算支出的收缩背景（如在上周的版本中所提到的）。Natixis SA首席亚太经济学家阿莉西亚·加西亚·埃雷罗估计，中国可能需要释放超过3万亿人民币，仅仅是为了填补财政缺口。

除了应对中国的房地产危机外，仍然存在一个政策重点，即增值制造业，而不是能够提供最多就业和收入的服务行业。

长期来看，“情况仍然是一样的——严峻，”彭博经济学的Qu和Zhu写道。“结构性因素将对增长施加相当大的下行压力。”