瑞士利率：瑞士国家银行悬念将是乔丹的告别 - 彭博社

托马斯·乔丹作为瑞士国家银行行长的最后一次利率决定充满悬念，可能会让投资者感到意外——就像他任期内的其他关键时刻一样。

在美联储削减借贷成本半个百分点一周后，金融市场正在猜测，周四苏黎世的官员可能会跟随华盛顿的同行，采取同样规模的举措。

与此同时，在彭博社调查的32位经济学家中，只有一位完全预期会有这样的减幅，即使几位 承认这种可能性。两位预测不会有变化，而其余的则预计将降至1%的四分之一个百分点。

市场预计瑞士国家银行将更快降息

来源：瑞士国家银行，彭博社

注：经济学家调查和市场定价截至9月24日

这样的三方悬念为一位中央银行行长的适当结局，过去近13年的任期中，他常常让投资者保持警觉，甚至出乎意料地震惊他们。在这一周期中，瑞士国家银行决定开始加息、停止加息然后开始放松的过程都充满了惊喜。

这次的悬念反映了政策制定者面临的权衡。一方面，法郎的强势、全球放松的势头以及明显减弱的通胀可能支持大幅降息。但任何这样的举措都会耗尽瑞士国家银行未来捍卫法郎的弹药。

“市场预期与经济学家的预期之间存在巨大差距，”苏黎世银行J Safra Sarasin的首席经济学家卡斯滕·尤尼乌斯表示。“不过，主要的问题是意识到通胀在最近几个月降得过低。我们的价格压力显著低于瑞士国家银行的预期——官员们必须作出反应。”

这一决定在紧张和感人之处愈加突出，因为61岁的乔丹将在9月30日离任，由他的副手马丁·施莱格尔接任。这是全球金融危机及其低利率后果中剩余老兵之一的最后一幕。

乔丹担任瑞士国家银行行长期间的一些关键事件：
* 2014年12月：瑞士国家银行宣布将引入负利率 * 2015年1月：瑞士国家银行取消法郎上限，引发全球市场震荡 * 2022年6月：瑞士国家银行意外加息 * 2022年9月：瑞士国家银行退出负利率 * 2023年3月：瑞士国家银行参与政府团队收购瑞士信贷的瑞银

从瑞士国家银行在2015年初决定放弃法郎上限，震撼全球市场，到2022年的半点加息，以及今年3月的意外降息，乔丹的时代既有长期的停滞期，也有突如其来的变化。

50个基点的变动将是后者之一——甚至让人想起他以前的同事马克·卡尼在2020年3月结束自己在英格兰银行的任期时，就在紧急降息的几天后。

这样做的理由是瑞士价格增长放缓，接近于让乔丹和他的同事在2021年之前的十年中感到困扰的微弱压力。

瑞士通货膨胀在较长时间内为负

来源：瑞士联邦统计局

上个月的通货膨胀率降至1.1%，远低于瑞士国家银行对第三季度1.5%的预估。瑞士政府预计明年将降至0.7%，接近瑞士国家银行0-2%目标区间的下限。

瑞士法郎的强势，压低了进口商品的成本，可能会加剧这种势头。尽管自那以来已经进行了两次降息，法郎最近仍接近于1月份对欧元的历史最高点。两个瑞士商业游说团体甚至呼吁中央银行干预以遏制法郎的升值。

瑞士国家银行过去忽视了这样的请求，未来可能也会如此。此外，经过通货膨胀调整后，法郎的实际汇率——政策制定者偏爱的指标——并没有出现如此升值，这表明强势货币目前可能对公司而言是更大的担忧，而不是对政策制定者。

经济本身发出了混合信号。工业活动已经低迷了一段时间，出口商担心瑞士在欧洲的 主要贸易伙伴 正在 挣扎，以及中国。但服务业帮助维持了 第二季度 超出预期的增长。

“欧元区采购经理人指数的读数非常糟糕，这增加了瑞士降息半个百分点的可能性，”日内瓦米拉布资产管理公司的首席经济学家Gero Jung表示。“不过，25个基点仍然是我们的基本情景。”

瑞士人寿的首席经济学家Marc Bruetsch是两位预测者之一，他甚至认为官员们会被说服保持不变。他表示，目前经济“表现得还不错”。

至少逐步行动的理由是，瑞士官员目前的利率为1.25%，在达到零之前没有太多空间。

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“瑞士国家银行保持一些弹药的利益，”洛桑的沃州银行首席投资官塞巴斯蒂安·吉格尔说。“如果可以的话，中央银行会尽量避免再次进入负利率。”

无论结果如何，瑞士人寿的布鲁茨认为，这将取决于对瑞士国家银行面临的权衡的最佳判断，而不是乔丹希望以轰动的方式结束的任何愿望。

“这不是瑞士的做法，”他说。