私募股权的9万亿美元问题需要更好的答案 - 彭博社

去哪里？

摄影师：米凯拉·雷赫尔/彭博社私募股权是个问题吗？这种管理近9万亿美元的投资基金，代表从富裕个人到加州教师的各类投资者，可能在多大程度上导致或传播下一个金融危机？

这很难知道，因为这些基金大多在阴影中运作。官员们应该紧急要求提供必要的信息，以便给出令人满意的答案。

正在形成的金融灾难有一些共同的 要素。投资者对某种创新或趋势产生迷恋，无论是18世纪新世界财富的 承诺，还是21世纪的次级 抵押贷款。他们不断涌入，利用借来的资金来放大预期收益。最终，债务远远超过了实际收入所能支持的水平。清算和崩溃随之而来。

私募股权是过去几十年中最重要的金融创新之一。这个想法是，积极参与的所有者可以从公司中榨取比分散的公众股东更多的价值。实践者购买显著股份，旨在几年内获利出售。他们通常会尽可能多地给目标公司加上债务，以放大收益并利用利息的税收减免。自2013年以来，全球管理资产已增长了四倍，涵盖了从Bumble Inc.到欧洲公交运营商Flix SE的企业，拥有数百万客户和 员工遍布全球。

最近，私募股权面临着无法实现投资者预期的回报，因为高企的利率侵蚀了利润，使得公司难以出售。应对措施是：通过借贷更多资金来产生现金，以多种方式。 投资者和管理者以其在基金中的股份进行借贷；基金以投资者的承诺进行借贷（认购融资）并 以其公司投资组合进行借贷（净资产值贷款）；公司借款以支付股东（股息 再资本化）和债权人（实物支付贷款）。大部分的 借贷来自 私人信贷基金，这些基金的管理规模已超过2万亿美元（并且通常与私募股权公司相关联）。

杠杆的扩散，所有都依赖于相同的基础资产，自然引发了疑问。对于已经负债累累的公司来说，这是否变得过多？如果是，谁将承担损失？这些损失会主要落在长期投资者身上，包括代表数百万未来退休人员的养老金基金，还是会蔓延到公共市场？商业投资会受到影响吗，从而剥夺即使是健康公司的运营所需资本？传染是否会扩散到系统重要的银行和保险公司，从而破坏更广泛的金融系统？

这些问题的答案令人担忧，难以找到。从积极的一面来看，私募股权和私募信贷通常不涉及导致传染的杠杆和不稳定资金的组合，自2008年金融危机以来，借贷的限制变得更加严格。但“私募”意味着缺乏足够的披露来准确计算欠款、债权人、条款以及基于什么预期现金流。公开已知的少量信息并不令人安心。根据一个估计，投资组合公司的利息支出覆盖能力已降至2008年以来的最低水平。私募股权基金的股份交易的价格远低于其声称的价值。私募信贷也出现了裂痕。由纳税人支持的存款机构卷入其中：截至2022年，美国的银行已贷款或承诺贷款近2万亿美元给非银行金融机构，包括私募股权和私募信贷——而且有理由质疑他们评估风险的能力。

监管机构对此表示担忧。欧洲中央银行和 英格兰银行 正在 审查 银行的风险敞口，而美国证券交易委员会已 加强 对私募股权的 报告要求。但为了获得更全面的视角，全球监管机构必须要求并共享更全面的 信息 — 包括来自私人信贷和保险公司的信息，特别是关于借款人偿还能力的信息。他们还应公开足够的数据，以汇总形式，便于独立分析。

在大多数情况下，私人投资者应该可以自由承担他们想要的任何风险。但当他们的活动可能造成附带损害时，要求更多透明度是合理且必要的。私募股权已经跨越了这一门槛。

来自彭博社观点的更多内容：

• 私募股权将债务 无处不在：马特·莱文
• 私募股权是 非流动性 的设计。为什么要担心？：亚伦·布朗
• 私募股权泡沫即将 破灭：艾莉森·施拉格

想要更多彭博社观点？终端用户请前往 OPIN <GO> 。或者您可以订阅 我们的每日通讯 。