如果英国通胀再次上升，为什么还期待降息？ - 彭博社

John Stepek

哎呀，她做到了——不，等等，错的人。

摄影师：丹尼尔·阿克智能手机上的谷歌标志。摄影师：加比·琼斯/彭博社欢迎来到 精华财经*。我是* 约翰·斯特佩克*。每个工作日我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这对你的钱意味着什么。*

市场就是管理预期

今天的通讯一开始可能会让人感到有些困惑。请耐心点。我们将讨论预期与结果的重要性。这对于理解市场至关重要。

现在，我相信很多人已经“明白”这一点，你可以休息一天，或者更好的是，在继续阅读时享受那种知识优越感的涌现，点头表示赞同。但当我环顾今天关于通货膨胀的一些头条和评论时，很明显，很多人并没有“明白”，我认为今天提供了一个理想的学习时刻。

好的，我们开始吧。上个月，英国6月份的通货膨胀数据公布了。通货膨胀由消费者价格指数（CPI）衡量，英格兰银行的任务是将其保持在大约2%（如果超过3%或低于1%，行长必须给财政大臣写信），结果正好是2%。

好极了。引发了很多关于通货膨胀回到目标的头条新闻。银行甚至决定在本月初将利率从5.25%降至5%。一切都在掌控之中。

但不要太快。今天早上我们得到了七月份的数据。CPI 现在以年率 2.2% 上升。于是关于工党面临财务挑战和通货膨胀率再次上升的急促头条新闻随之而来，仿佛这一切都是一个不愉快的惊喜。

然而，市场现在预计英格兰银行将在年底前再降息两次，这将使英国的 基准利率降至 4.5%。明确来说，这意味着投资者对进一步降息的押注比这份数据发布之前更为强烈。

这是怎么回事？如果通货膨胀上升，并且现在超过了银行的目标，那么市场为什么现在又押注于更激进的降息呢？这全是关于预期的问题。

通货膨胀可能为 2.2%，但预计为 2.3%。更重要的是，服务业通货膨胀为 5.2%，而不是预测的 5.5%。服务业通货膨胀很重要，因为它特别顽固。看到它有所缓解将至少为仍然不愿意投票支持降息的银行利率制定委员会成员提供一些安慰。

顺便说一下，这一令人欢迎但意外的低于预期的原因是 显然是因为“泰勒·斯威夫特效应”对酒店价格的影响正在减弱（暂时）。谢天谢地，英格兰银行 意识到斯威夫特是暂时的。

(“短暂”让我觉得是一个关于短暂但注定要失败的浪漫的热门歌曲的绝佳单词标题。谢谢我吧，斯威夫特女士——一小部分版权费就可以了。)

无论如何，银行本身预测到年底通货膨胀将继续上升，达到2.75%。所以对于那些关注这些事情的人来说，这并不令人感到震惊。

简而言之，市场认为通货膨胀数据会比实际情况更糟。但实际上，它稍微好了一些，进一步支持了通货膨胀在控制之中的叙述，并且仍然可以安全地假设会有更多的降息。

我们为什么要降息呢？

“好吧，我明白了，”你说。“但是——如果通货膨胀在可预见的未来将徘徊在2%到3%之间，那么银行为什么还要降息呢？”这是一个更复杂的问题，也是一个非常合理的问题。

银行的理由是货币政策存在滞后效应。所以如果他们现在降息，经济至少要等一年才能感受到。这是经济学中许多相当可疑的假设之一。

当然，它确实存在滞后效应，但滞后的长度取决于许多随时间变化的不同因素（例如，今天的住房市场意味着利率上升对消费者的影响与2008年前大相径庭）。所以你不能假设滞后的长度甚至性质是恒定的。

但是如果我们要让中央银行设定利率（这是我们可以另找时间讨论的事情），那么我们必须接受他们必须做出判断。而且很明显，银行认为现在的利率足够高，可以有效地挤压经济以消除通货膨胀。

如果是这样的话，风险在于利率过高持续时间过长，因此你会从经济中榨取过多的果汁，导致经济衰退和不必要的高失业率。（我说“不必要”的高是因为还有另一个值得怀疑的经济假设，即消除通货膨胀需要提高失业率。）

银行预计通货膨胀将在2025年中期开始正常表现，并在2026年初降至2%或以下。这是基于市场假设，即到2027年中期，银行利率将降至约3.5%。

简而言之，银行现在考虑降息，因为它认为货币政策现在足够紧缩，可以抑制通货膨胀，风险平衡现在倾向于货币政策过于紧缩，而不是不够紧缩。

除此之外，数字的力量是显而易见的，在这些圈子里，社会许可也很重要。如果美国的“大爸爸”杰罗姆·鲍威尔准备降息，而有些意外频发的欧洲中央银行也在降息，那么如果英格兰银行也这样做，就不会显得愚蠢。心理和政治也很重要。

所以就是这样。如有任何问题，请发送邮件至 [email protected]。

但如果你主要的收获是货币政策和经济学是一门不精确的科学，并且因为未来本质上是不确定的，以及人类是不完美的，受模糊的高度个人激励驱动，因此“杯子与唇之间有许多滑动”，那么你就学到了有用的东西。

顺便说一下，下个月会很有趣，因为如果大部分意外的低于预期是由于酒店和航班价格通胀低于预期，那么我们很可能会因为这些价格反弹而得到一个补偿的意外超出（多亏了斯威夫特回到伦敦）。

这也是中央银行现在试图引导我们远离对月度细节痴迷的另一个原因，正如马库斯在这里明智地指出的那样。但这也是另一个理由，让人认为如果再来一次降息，更可能是在11月而不是9月。

将任何反馈、意见或问题发送至[email protected]，我会打印出最好的。如果你是通过朋友或同事转发此邮件的，请在这里订阅以获取自己的副本。

我今天早上读的内容

蒂姆·沃尔兹。一个拥有奇怪投资组合的人。摄影师：丽贝卡·诺布尔/彭博社### 午间市场

观察更广泛的市场——富时100指数上涨0.2%，约为8,250。富时250指数上涨0.6%，达到20,870。黄金上涨0.3%，每盎司2,470美元，油价（以布伦特原油计）上涨约0.1%，至每桶80.75美元。比特币上涨1.3%，每枚61,360美元，而以太坊上涨1.9%，至2,750美元。英镑对美元下跌0.1%，至1.284美元，对欧元上涨0.4%，至1.165欧元。

关注今日英国市场，获取实时新闻和分析，推动市场变化。

今日名言

“极有可能——我希望这能发生——不仅在语气上，而且在英国与欧盟之间关系的性质上会有很大改善。”

帕斯卡尔·多诺霍

欧元区财长会议主席

多诺霍领导着非正式的欧元区部长小组，他希望英国和欧盟的关系能够更加紧密，根据最近与彭博社的采访. ### 给……房地产投资组合翻转定个数字

在你离开之前……

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周四需要关注的主要故事包括：

  • 在经济新闻中，有 第二季度英国GDP 数据，以及 英国生产力数据值得关注。此外，我们将获得 日本第二季度GDP和 美国零售销售数据。
  • 在企业新闻中，包括休闲公司 Rank Group 和专业贷款机构 OSB Group 的更新即将发布。

不要错过 城市播客。 每周，彭博社的弗朗辛·拉克拉和大卫·梅里特将带你走进金融城的幕后。

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拆分 Alphabet Inc. 的 Google 是 司法部 在一项具有里程碑意义的法院裁决后正在考虑的选项之一，该裁决发现该公司垄断了在线搜索市场，知情人士透露。

这一举动将是华盛顿自二十年前未能拆分 微软公司 以来，首次推动拆解因非法垄断而被指控的公司。较不严厉的选项包括迫使 Google 与竞争对手分享更多数据，以及采取措施防止其在 AI 产品中获得不公平优势，这些知情人士要求不公开讨论私人对话。

无论如何，政府可能会寻求禁止与其对 Google 案件中心的独占合同类型。若司法部推进拆分计划，最可能的剥离单位是 Android 操作系统和 Google 的网页浏览器 Chrome，这些知情人士表示。官员们还在考虑强迫可能出售 AdWords，该平台用于销售文本广告，其中一位知情人士表示。

在阿米特·梅塔法官于 8 月 5 日裁定 Google 非法垄断在线搜索和搜索文本广告市场后，司法部的讨论加剧。Google 表示将对此裁决提出上诉，但梅塔已命令双方开始为案件的第二阶段制定计划，该阶段将涉及政府恢复竞争的提案，包括可能的拆分请求。

谷歌反垄断裁决的利害关系：快速了解

在周三的盘前交易中，Alphabet的股价下跌了1.4%，至161.95美元。

谷歌发言人拒绝对可能的补救措施发表评论。司法部发言人也拒绝发表评论。

肯特·沃克摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社美国的计划需要得到梅赫塔的批准，他将指示公司遵守。强制拆分谷歌将是自1980年代AT&T被拆分以来美国公司最大的拆分。

司法部的律师们与受谷歌行为影响的公司进行了咨询，在讨论中提出了担忧，认为该公司的搜索主导地位使其在开发人工智能技术方面具有优势。作为补救措施，政府可能会寻求阻止该公司强迫网站允许其内容用于谷歌的一些人工智能产品，以便出现在搜索结果中。

阅读更多：法官裁定谷歌通过非法交易垄断搜索

拆分

剥离安卓操作系统（全球约有25亿台设备使用）是司法部律师们讨论得最频繁的补救措施之一。梅赫塔在他的裁决中发现，谷歌要求设备制造商签署协议以获得访问其应用程序（如Gmail和Google Play商店）的权限。

这些协议还要求谷歌的搜索小部件和Chrome浏览器以无法删除的方式安装在设备上，从而有效地阻止其他搜索引擎竞争，他发现。

梅赫塔的决定跟随加利福尼亚陪审团在12月的裁决，该裁决发现该公司垄断了Android应用程序的分发。该案件中的法官尚未决定救济措施。联邦贸易委员会，也执行反垄断法，在本案中提交了一份简报，并在一份声明中表示，谷歌不应被允许“从非法垄断中获利”。

谷歌支付了高达260亿美元给公司，以使其搜索引擎成为设备和网页浏览器的默认选项，其中200亿美元支付给了苹果公司。

司法部的谷歌审判团队。摄影师：肯特·西岛/彭博社梅赫塔的裁决还发现，谷歌垄断了出现在搜索结果页面顶部的广告，以吸引用户访问网站，这被称为搜索文本广告。这些广告通过谷歌广告出售，该广告在2018年从AdWords重新品牌，并为营销人员提供了一种针对与其业务相关的特定搜索关键词投放广告的方式。根据去年审判的证词，谷歌总收入的约三分之二来自搜索广告，2020年超过1000亿美元。

如果司法部不要求谷歌出售AdWords，它可能会要求互操作性要求，使其能够在其他搜索引擎上无缝工作，知情人士表示。

数据访问

另一个选择将要求谷歌剥离或许可其数据给竞争对手，如微软的必应或DuckDuckGo。梅赫塔的裁决发现，谷歌的合同确保不仅其搜索引擎获得最多的用户数据——是其下一个竞争对手的16倍——而且这一数据流也阻止了其竞争对手改善搜索结果和有效竞争。

欧洲最近实施的数字守门人规则施加了类似的要求，要求谷歌向第三方搜索引擎提供一些数据。该公司公开表示共享数据可能会引发用户隐私问题，因此它仅提供满足特定阈值的搜索信息。

要求垄断者允许竞争对手获得某些技术访问权限在以往案件中是一种补救措施。在司法部1956年对AT&T的首次诉讼中，该公司被要求提供其专利的免版税许可。

在针对微软的反垄断案件中，和解要求位于华盛顿州雷德蒙德的科技巨头免费向第三方提供其所谓的应用程序编程接口（API）。API用于确保软件程序能够有效地相互通信和交换数据。

人工智能产品

多年来，网站允许谷歌的网络爬虫访问，以确保它们出现在公司的搜索结果中。但最近，这些数据被用来帮助谷歌开发其人工智能。

去年秋天，谷歌创建了一种工具，以 允许网站阻止 为人工智能抓取数据，因一些公司提出了投诉。但该选择退出并不适用于所有情况。今年五月，谷歌宣布某些搜索将附带“人工智能概述”，这些叙述性回应免去了人们点击各种链接的任务。这个由人工智能驱动的面板出现在查询下方，呈现从网络上谷歌搜索结果中提取的总结信息。

谷歌 不允许网站发布者 选择退出出现在人工智能概述中，因为这些是搜索的“功能”，而不是单独的产品。网站可以 阻止谷歌 使用摘要，但这适用于搜索和人工智能概述。

虽然人工智能概述仅出现在一小部分搜索中，但该 功能的推出一直不顺利，因为一些摘录提供了令人尴尬的建议，比如建议人们吃石头或在披萨上涂胶水。

字母表公司的 谷歌 在美国法官于8月5日裁定其 非法垄断搜索市场时，失去了面临的最大反垄断挑战。这是州检察长和 美国司法部 的重大胜利，后者已开始考虑提议拆分这家成立25年的公司。

哥伦比亚特区美国地方法院法官阿米特·梅赫塔裁定， $260亿的支付 是谷歌向其他公司支付的，以使其搜索引擎成为智能手机和网页浏览器的默认选项，实际上阻碍了任何其他竞争者在市场上取得成功。梅赫塔的裁决是在2023年经过10周审判后作出的——这是20多年来首次针对垄断指控，将联邦政府与美国科技公司对峙。