股票下跌后如何投资：利率削减、大型科技公司和美国选举的建议 - 彭博社

前总统唐纳德·特朗普，中央，在宾夕法尼亚州哈里斯堡的一个竞选活动中，周三。

摄影师：汉娜·贝尔/彭博社杰夫·贝索斯

摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社股票正在暴跌。纳斯达克100指数进入修正区间。失业率在上升。而现在，投资者对联邦储备降息的兴奋在9月被日益增长的对美国经济整体健康的担忧所抑制。

这轮最新牛市的平静与满足感开始于7月24日出现裂痕，当时标准普尔500指数首次在17个月内下跌2%或更多。现在，在自2023年3月以来最大的两天抛售后，焦虑显著加剧，因为美联储面临批评称其降息等待太久，疲弱的收益打击了推动反弹的科技公司。

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再加上地缘政治紧张和看似在唐纳德·特朗普与卡马拉·哈里斯之间摇摆不定的混乱美国选举，2024年最后五个月零售投资者有很多担忧。

我们询问了四位投资专家，投资者在为未来几个月调整投资组合时需要了解市场中的关键问题。以下是他们的看法：

Seema Shah，首席全球策略师，Principal Asset Management

**降息：**历史上，降息的开始往往对股票不利。然而，我们必须小心，不要一直依赖历史，因为考虑到不同的背景，这可能会有些误导。通常，美联储会在经济衰退期间降息，伴随着通货膨胀下降和大规模裁员。这与我们现在的环境可能非常不同。

如果美联储在九月降息并能实现软着陆，股票仍然可以表现良好。但如果降息来得太晚，导致经济放缓，股票可能会面临困难。

**科技：**毫无疑问，市场集中且非常容易受到科技回调的影响。当我们看待科技时，我认为它并不依赖于宏观环境——当然在某种程度上是，但这些公司拥有强大的流动性和高质量，它们在增长和生产力方面处于领先地位，不仅对美国，对全球也是如此。

我认为市场周围有一些领域值得关注，它们仍然有追赶的机会。这就是为什么小型股交易在此时表现良好的原因。

**选举：**如果共和党获胜，市场中应该表现良好的一个部分是小型股——那些能够从贸易关税中受益的国内公司。与此同时，市场中损失最大的部分是跨国公司，它们在美国以外的收入暴露最大。

我们还在关注债券收益率的变化。假设一个新政府上任并宣布减税，市场将会因债券收益率的上升而做出反应。但与2016年相比，财政空间远没有那么大。它们真正扩大支出的机会更加有限。

此外，更高的贸易关税和更大的财政刺激将会导致通货膨胀。如果国会两院和总统职位都归共和党所有，我预计债券收益率将会上升，因为他们会考虑到缺乏财政纪律带来的更多通货膨胀。

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如果民主党获胜，市场在即时反应中可能不会那么积极，但从财政角度来看，债券收益率将相对较低。人们对政府支出将采取的措施的担忧会减少。你可能会看到较低的收益率，这可能会推动股票上涨。美联储也可能能够进一步降息。如果你有一个混合政府（一个政党控制众议院，一个政党控制参议院），这意味着他们无法推进支出计划，因此可能会减少波动性。

艾米莉·罗兰，联合汉考克投资管理公司首席投资策略师

**降息：**美联储有充分的理由继续并开始降息。股市以“坏消息是好消息”的方式作出反应——疲软的经济数据重新点燃了美联储降息的希望，但债券市场实际上还没有对此进行定价。目前市场复杂的一个因素是，美联储降息的叙述在一边，而特朗普贸易在另一边，它们几乎是对立的。

经济数据正在显示出裂痕，但不是很大的裂痕。这有点像完美的软着陆场景，市场正在对此进行定价。挑战在于，可能会出现一个时刻，坏消息实际上就是坏消息。从投资的角度来看，现在有一个重要的机会可以倾向于债券，因为它们尚未完全定价所有的降息。

**科技：**一些科技领域的疲软只是因为在财报季之前已经有很多被定价。人们将其与1990年代末进行类比，但收益是存在的。收益远远超过市场其他行业的收益。从根本上讲，科技领域没有任何问题。价格只是超前了。

**选举：**我认为对潜在政治配置对市场影响的关注过多。这两个政府都将继承一个增长放缓的环境。无论哪个政府都将继续扩大赤字规模。还有更多关税的想法，投资者将其视为通货膨胀，但我并不这样认为。上次我们对中国征收关税时并没有出现通货膨胀。

所谓的 特朗普交易 已经被定价了。这与我们在2016年看到的情况类似。我们会对这种交易持谨慎态度——由于我们偏好更高质量的资产，我们对小型股的配置较低。此外，收益也并不存在。

如果形势转向民主候选人，你可能会看到一些交易的回撤，重新关注基本面。

所有这些交易都是基于假设会有共和党的全面胜利，因此如果没有，很多政策将无法实施。对这个叙事的关注过多，而对当前基本面发生的事情关注不足。

安东尼·罗斯，威尔明顿信托投资顾问公司首席投资官

降息: 我们的观点是我们处于一个强烈的去通胀经济中，美联储的2%目标是非常可实现的，预计到2025年底，通胀率将降至2%到2.25%。我们认为这将在经济不进入收缩的情况下发生，并且我们将经历一个经济周期，其低谷将是正的经济增长，这很不寻常。

我们刚刚增加了对 小型股 的超配。随着利率下降，小公司再次融资其业务变得更加吸引人，而小型股对融资的依赖程度远高于大型公司。

科技： 我们认为 绝不能低配大型科技股。你必须接受它们在调整时的波动，因为从长远来看，它们将表现强劲。我们对大型股的配置较高，这种超配在推动标准普尔500指数反弹的七家公司和其他493家公司之间均匀分配。我们看到金融、消费品——许多不同领域，尤其是在优质公司中——开始赶上。

**选举：**如果民主党获胜，预计将会继续保持现状。这在持续的、非常广泛的赤字支出和过度的联邦债务方面可能会相当棘手，相关的服务负担无疑正在溢出到长期国债市场。

如果共和党获胜，正在讨论许多政策，如果从纯理论的角度考虑，可能会对我们看到的经济良好前景造成很大损害。我们可能会看到全面的关税，以及高度的限制性移民政策，在劳动力市场上，所有的新供应都来自移民。我们可能会看到共和党进一步减税，导致债务更加失控。

我们不知道这些政策是否会以教条的方式实施，还是以更微妙的方式实施，而不会对经济造成损害，同时仍能实现推动这些政策的某些政治和地缘政治目标。

如果特朗普政府限制非法移民，但扩大合法移民，允许进入国家并提供熟练劳动力的人，这将是非常有利的。我们可能会有全面的关税，但有很多例外，使得例外成为常态。

马尔科·帕皮奇，BCA研究首席策略师

降息：我在7月2日结束了对标准普尔500的多头头寸，经过两年的投资，我看到未来几个月有两个风险。一个风险是增长放缓远远超过美联储的降息所能帮助的程度。增长放缓是牛市所需要的，但如果放缓过度，那么美联储的降息就不足以阻止衰退。

第二个风险是我们实际上不会经历衰退，但政治动荡导致债券收益率保持高位——而债券收益率的下降才会让你实现软着陆。

**科技：**大型科技公司和人工智能正在突破各种历史高点。没有人真正知道人工智能将如何实现货币化，但我很确定这不会通过大型科技公司来实现。大型科技公司因为从英伟达公司购买的所有芯片给我们带来了什么？证据在于结果，而现在很多结果都是炒作。

你基本上是在购买传统股票以迎接人工智能革命，但不清楚这场革命是否会帮助现有企业，除非通过合作伙伴关系和其他方式。如果大型公司股价暴跌，将会造成严重损失，因为几乎所有人似乎都拥有这些股票。

**选举：**如果我们有一个分裂的国会，这表明特朗普总统——一个经济民粹主义者，若有的话，目标是美国名义GDP增长——将受到限制。因此，我认为市场将主要忽视政治，专注于宏观基本面（例如衰退或不衰退的判断）。

如果出现“共和党横扫”，特朗普总统的促增长政策将没有限制。投资者为什么要害怕促增长政策？现在并不清楚我们是否需要更多的增长——或通货膨胀。在2016-2017年，美国经济需要这些。这就是为什么当时的债券抛售并没有困扰股市。

即使在增长放缓的背景下，温和的债券抛售现在也可能不会受到股市的欢迎。注意2023年底，当10年期国债收益率达到5%时，股市的表现。为什么如果收益率再次“走错方向”，2024年会有所不同呢？

几乎可以肯定，民主党在白宫的“维持”不会导致参议院的“维持”，因为民主党面临着艰难的局面。这又是一个分裂政府的情景。投资影响将是“平淡无奇”。如果白宫和国会分裂，投资者应该坚持宏观基本面，忽略政治。

杰夫·贝索斯的净资产在周五缩水了152亿美元，导致500位全球最富有的人士的财富总共蒸发了1340亿美元。

亚马逊公司股票在市场的 更广泛的抛售 中下跌了8.8%，根据彭博亿万富翁指数，贝索斯的净资产降至1915亿美元。这一天的损失是他第三大的，仅次于2019年4月4日，当时这位亚马逊联合创始人的财富因离婚和解而暴跌360亿美元，以及2022年4月29日，亚马逊股票下跌14%。