安格洛煤矿爆炸发生在最糟糕的时候 - 彭博社
Thomas Biesheuvel
英美矿业公司提出的改革计划涉及出售煤炭业务作为第一步。
摄影师：彭博社
插图：玛利亚·赫苏斯·孔特雷拉斯
欢迎来到我们的能源和大宗商品指南。今天，记者托马斯·比谢维尔分析了澳大利亚一家大型英美煤炭项目发生火灾的潜在影响。要在收件箱中收到此时事通讯，请在这里注册*。*
对于英美矿业公司来说，其旗舰煤炭业务地下深处发生爆炸的时机再糟糕不过了。
这家矿业巨头刚刚避开了来自BHP集团价值490亿美元的收购，并在此过程中揭示了自己的 drastcic turnaround 计划。
该提议涉及拆分业务并出售煤炭业务作为第一步 — 也许是最容易的一步。
英美在澳大利亚昆士兰州经营一系列炼焦煤矿。这种大宗商品在亚洲大部分地区仍然需求旺盛，一次快速、有利可图的出售将成为首席执行官邓肯·旺布拉德的早期胜利。
昆士兰州莫兰巴的一名英美公司工人。摄影师：彭博社相反，该公司面临着一个头疼的问题。
周六，一起甲烷爆炸引发了一场火灾，迫使英美公司不得不停止其格罗斯文尔煤矿的生产。该公司表示可能需要数月时间才能扑灭火灾并使现场安全可进入。
这很可能会妨碍任何出售该资产的尝试。
除了推迟出售和挤压收益外，这次爆炸还将给英美公司增加更多的运营压力。
在过去两年中，该公司一直饱受采矿挫折的困扰，令投资者感到沮丧。BHP的要约的一个关键卖点是声称它可以更好地运营英美公司的业务。
鉴于雄心勃勃的重组计划，“生产下调可能会对股票和该部门的潜在出售产生影响，” RBC资本市场分析师玛丽娜·卡莱罗表示。
这让英美公司陷入了困境。随着一项重要的恢复拼图现在搁置，这家矿业公司必须希望投资者保持耐心，尤其是随着BHP有可能在年底以新的方式回归。
--托马斯·比谢胡维尔，彭博新闻
当日图表
彭博商品指数的赢家和输家
咖啡的年初至今表现领先BCOM指数，而玉米表现不佳
来源：彭博
注：截至6月28日，指数上的每种24种原材料的年初至今表现
咖啡、白银和原油在今年上半年为大宗商品提供了支撑，有助于抵消谷物的疲软。 彭博商品现货指数 — 一个包含24种原材料期货合约的篮子 — 由于连续两个季度的涨势，上半年上涨了5.7%。
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华尔街专业人士再次对散户投资者感到不安。只是这一次不是因为他们进行的交易，而是因为他们进行交易的时间。
自大流行病以来席卷美国市场的业余投资革命正在推动隔夜股票交易的繁荣。这种情况在罗宾汉市场公司和互动经纪集团等公司中得以体现，它们已经采取了方式，可以全天候、一周五天提供美国股票的买卖。
这实际上消除了传统的八小时隔夜休息时间，这一举措如此受欢迎，以至于其他人也开始留意。甚至臭名昭著的“粉红单”市场——那些无法或不愿加入主要交易所的公司的场所——将于7月进入不间断的竞争。
罗宾汉市场公司在2021年纽约首次公开募股后在华尔街设立的临时摊位。摄影师：Spencer Platt/Getty Images然而，随着繁荣的加速，一些行业参与者对这种永不停歇的股市发展提出了重大关切。
“当市场流动性不足时，我们只会在半夜遇到麻烦，”Themis Trading LLC的股票交易联席主管Joseph Saluzzi说。
作为一个有三十多年经验的市场老手，Saluzzi最近对一些意想不到的时间发生的巨大波动感到不安，比如GameStop Corp.在一个星期天晚上暴涨20%。他最担心的是有人可能利用夜间交易缓慢的机会来推动股价上涨，以获取快速利润。
但还有一长串其他担忧，从无休止的交易日对心理健康的影响到美国股市进一步从已经竞争激烈的海外市场中吸取更多资金的潜力。
监管机构正在考虑一家由史蒂夫·科恩支持的公司申请开设首家24小时股票交易所，强调了对欺诈行为的保护需求。纽约证券交易所在四月份就无间断交易向行业参与者进行了调查，但尚未公布结果，并强调了确保市场准备就绪所需的工作。
晚安繁荣
目前，美国股票现金市场在纽约时间上午9:30至下午4点开市，每周五天。这还有一种电子延长形式，允许在早上4点开始的盘前交易时段进行有限类型的交易，以及持续到晚上8点的盘后交易时段。
通过在自己的系统内匹配订单或使用专门的平台，这些夜间新兴公司提供私人股票销售的交易，而不是以公开记录的价格进行交易。在这个过程中，他们将股票交易周的开始提前到星期日晚上8点，比官方盘前交易开始时间提前了八个小时。
1995年纽约证券交易所的开盘铃声。摄影师：Joe Sohm/美国愿景/环球图像集/盖蒂图片社“在几年内，这将成为主流，”美国最大的专门夜间交易平台蓝海科技有限责任公司的首席执行官布莱恩·海德曼说。“人们不想等到星期一早上有人敲响铃声才开始交易。他们想在方便的时候和合适的时机交易。”
这就是夜间交易的重要卖点：它让投资者能够对市场变动事件做出反应。它还使零售交易者受益，他们通常没有像其他交易者一样在工作时间内进行交易的机会（在大流行期间，盘前和盘后交易量激增，业余交易者涌入）。此外，它还满足了远程时区的国际投资者渴望获得美国股票特权的需求。
根据市场营销和产品开发执行副总裁史蒂夫·桑德斯的说法，互动经纪公司在2022年推出了美国股票的夜间交易，因为欧洲和亚洲的投资者需求。由于大约85%的新客户申请来自国外，该公司现在已经将其提供的股票和交易基金扩大到超过10,000只。今年截至6月，这些证券的夜间交易量增长了308%，现在占互动经纪公司美国股票总交易量的约2.2%。
“我确实相信我们正处于起步阶段，”桑德斯说。“因为我们是一个全球贸易世界，对美国市场有兴趣，这将继续为个人和机构增长。”
在2021年成立的Blue Ocean，五月份每个晚上进行的股票交易数量攀升至4000万股。这已经足够让这家年轻公司实现盈亏平衡了，海德曼认为最终可能会上升到高达10亿股。
股票交易量在常规交易时间之外激增
盘前和盘后交易激增至创纪录水平
来源：彭博社
然而，这与常规市场每天交易的120亿股相比显得微不足道，突显了隔夜交易的最大风险：在相对浅薄的交易量中发生过大波动的危险。
鉴于这一点，公司限制潜在价格波动的幅度（例如，Blue Ocean只允许股价在任一方向上涨或下跌20%）。这些交易平台也只接受限价订单，即以特定价格或更好价格买入或卖出股票。这为投资者提供了一层保护，因为如果市价太高或太低，交易就不会执行。
“你永远不会以不想要的价格买入或卖出股票，” 海德曼说。所有这些保护措施有助于确保Blue Ocean没有“对系统造成任何伤害或不必要的波动，”他说。
然而，彭博智库的分析显示，Blue Ocean上近四分之三的股票交易量是在流动性较差的股票中进行的，即买卖价差超过30个基点。而在主要专注于常规交易时间的主要替代交易场所，这一类股票仅占活动的平均16.6%。
在交易过夜时，“在交互经纪人公司工作的桑德斯表示，您可能会遇到额外的点差。”“人们应该做好功课，了解在正常交易时间点差是多少，然后与过夜时进行比较，决定是否值得。”
支持全天候交易的人指出，像流动性不足和点差较大等问题将随着过夜交易量的增加而自然减轻。他们期望随着活动量的增加，也将为更大的交易规模铺平道路，从而吸引更多机构参与，进一步改善市场的深度和广度。
“独特风险”
华尔街对全天候市场并不陌生，因为货币和国债每周五天不停歇地交易，而加密世界则全天候运行。这在股票领域也不是一个新颖的想法。现在隶属于查尔斯·施瓦布公司的TD Ameritrade Inc.在2018年推出了24小时股票交易，最初只涉及大约十几只交易所交易基金，一年后将列表扩大到24种证券。
但该平台之后没有进行任何增加。施瓦布公司的一位发言人表示，虽然准备提供更多产品，但他们对“区别于过夜交易的独特风险和限制”持谨慎态度。它提供与同时有活跃期货市场的产品相关的证券，而不是那些“更容易受到流动性较低或波动性较大和/或价格发现机制不足的产品”。
场外交易市场集团OTC Markets Group Inc.正准备在7月初推出自己的过夜平台。这是一个值得注意的举措，因为即使在正常交易时间，粉红表格也以高度投机而闻名。
OTC市场数据执行副总裁马特·福克斯(Matt Fuchs)认为，隔夜风险与正常交易中涉及的非流动性证券风险没有太大区别，关键在于提供有关成交量和价格变动的充分透明度。根据福克斯的说法，该公司还将限制波动幅度 — 最多为10%至15%，并将在扩大名单之前从一小部分股票开始进行隔夜交易。
与此同时，OTC业务的一个关键部分是跨交易主要全球公司的证券，这意味着其隔夜交易还将使投资者能够在欧洲公司的常规交易时间之前或之后进行交易，例如。
“我们看到的初始需求很大一部分来自零售投资者，”福克斯说。“随着时间的推移，我们也希望迎合机构投资者。”
马特·福克斯来源：OTC市场集团尽管零售投资者可能会接受隔夜交易的便利性，但这可能会以行业中已经臭名昭著的对专业人士的压力为代价。一个永不休眠的市场可能会给任何感到被迫不断监视行情或反应性调整头寸的人带来心理压力，据Stratos投资管理首席市场策略师马尔科姆·波利(Malcolm Polley)表示。
他还担心，随时交易的能力必然会助长短期投机，而不是专注于商业基本面。学术研究表明，给予小额投资者更多交易时间通常会导致他们处于更糟糕的境地。斯坦福大学和华盛顿大学的研究人员进行的一项研究认为，限制交易时间会抑制活跃的零售交易，从而改善投资绩效。
“当投资决策从思考转变为反应时，它就不再是一个投资决策了，” Polley说。
清除障碍
盘后交易占到了罗宾汉总交易量的多达25%，在五月的股票热点期间，晚间交易额额外增加了10%，据该公司首席经纪人史蒂夫·奎克表示。在BI主持的最近一次小组讨论中，他说有“庞大的交易量”。
这种需求是为什么24 Exchange，一家由亿万富翁科恩支持的公司，提供全天候货币和加密衍生品交易，正在寻求批准开设一个全天候的股票交易所。 （相比之下，蓝海运营的是被称为替代交易系统的交易所，这种交易所受到更像经纪商的监管。）该公司创始人兼首席执行官迪米特里·加里诺夫表示，该公司预计美国证券交易委员会将在11月做出决定。
批准的可能性尚不清楚。在一封致美国证券交易委员会的评论信中，金融界主要行业团体证券业协会指出，批准将对整体市场结构产生重大影响。它写道，“一个可能的情景”是其他国家证券交易所也转向全天候交易。
监管机构拒绝置评，但在六月纽约一次财政市场会议的间隙，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒确认，该机构正在审查全天候交易的申请。他表示，他希望确保充分防范欺诈和操纵，并确保订单被发送到中央清算机构。
交易需要通过第三方公司作为买方和卖方之间的中介进行集中清算，这就是为什么24小时股票交易目前只能运行五天一周。没有清算机构在周六或周日运营，这意味着周五或周六晚上的隔夜交易无法在第二天处理。
美国大多数交易所股票交易由国家证券结算公司（NSCC）清算，该公司是美国证券交易结算公司（DTCC）的一部分。随着市场结构的演变，清算机构正在与会员讨论延长营业时间的问题，“包括可能实现全天候运营”，根据DTCC的NSCC股票清算、DTC结算服务总经理Michele Hillery的说法。任何变化都必须由行业主导，“任何必要的规则变更都将经过监管审查和批准，”她说。
Lynn Martin摄影师：Jason Alden/Bloomberg目前，像清算这样的实际挑战是不是每家公司都急于延长交易时间的一个关键原因。纽约证券交易所集团总裁Lynn Martin告诉彭博电视台，其关于24小时交易意见的调查显示，“有很多事情需要考虑，主要是基础设施方面”，如果要以负责任的方式实施。该交易所拒绝进一步置评。
无论发生什么，海外市场可能会怀着极大的兴趣观察24小时交易实验，但可能不是因为他们计划效仿。相反，他们将警惕另一个潜在的渠道，让本地投资者将资金流向美国股市。欧洲和亚洲的股票已经难以与美国的对手的吸引力相匹敌，科技巨头主导了美国市场。
“一些大型美国公司是全球投资组合的主要组成部分，”Research Affiliates LLC的股票策略首席投资官阮君表示。“任何增加美国中心文化的事物，包括延长交易时间和加深流动性，都会给非美国市场带来进一步压力。”
BlackRock Inc.将以25.5亿英镑（32亿美元）现金收购私人资本数据库提供商Preqin，作为全球最大资产管理公司加速成为另类资产主要参与者的举措。
这一收购加深了BlackRock在私人资产快速增长市场上监督风险和分析数据的能力，同时扩大了总部位于纽约的公司的Aladdin技术系统，该公司周日在一份声明中表示。