英国通胀看起来将达到2%的目标 - 彭博社

John Stepek

安德鲁·贝利，英格兰银行行长。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社总部位于德克萨斯州的私人基金经理全国协会正在挑战证券交易委员会。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社哈里斯·卡罗尼斯，Viva Wallet首席执行官。

摄影师：尼克·帕里奥洛斯/彭博社欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对您的资金意味着什么。*

英国通胀的下一步是什么？

明天我们将获得英国的通胀数据。很可能会显示，英国5月份的年通胀率从4月份的2.3%下降到英格兰银行的目标2%。

除了保守党半心半意地声称这是里希·苏纳克的功劳（事实并非如此），这一消息可能会被一起耸耸肩迎接。通胀现在正在下降。每个人都知道这一点。

但事情并不总是这样。就在去年的这个时候，市场普遍认为英国在某种程度上受到通胀困扰。这是英国被认为是全世界最糟糕的经济之一的又一个原因（商标）。

Simon French在经纪公司Panmure Gordon表示，这主要是由于能源账单，以及英国家庭能源账单上限制度导致的“不规则”变化。其他欧洲国家也对能源价格进行了限制，但方式各不相同。

French认为随着年份的推移，英国的通胀率将开始与其他国家趋于一致。事实证明他是对的。这是我去年写的一篇文章，概述了他的观点。以下是一张图表，显示了G7国家的累积能源价格通胀，以大流行病开始时为基准。

正如你所看到的，随着俄罗斯入侵乌克兰后，不同国家的能源价格通胀程度出现了巨大分歧，但现在累积价格上涨在各国之间非常相似 — 大多数G7国家的价格比2020年1月高出约40%。

西班牙仍然是一个异常值 — 我怀疑这也是由于其价格上限制度，但我需要深入研究。但关键是，它们都采取了不同的途径，最终达到了大致相同的目的，这解释了为什么英国的异常地位总是被夸大。

英国价格现在怎么样？

无论如何，既然French说对了，我很感兴趣看看他认为通胀接下来会发生什么。幸运的是，他刚刚发布了他对这个话题的看法。

长话短说，潘缪尔戈登现在认为，英国的年通胀率将在“持续一段时间”内低于G20平均水平（截至4月为3%，而英国为2.3%），迄今为止，“顽固”的工资和服务业通胀开始表现自己。

我们如何知道这是否正确？幸运的是，法国已经对这一预测进行了一些数字化。潘缪尔预计，到8月的数据出来时，工资通胀率将下降到4.3%，部分原因是“基数”效应（即前一年工资大幅上涨）。

由于这一切，潘缪尔的观点是，英国央行更有可能在8月份降息，而市场目前的预期则不同。

现在也许会，也许不会，但我认为这个观点 — 不像去年的观点 — 并不特别有争议。更重要的是，归根结底，无论8月、9月甚至是11月（哇！）是否降息，对于不是城市交易员的任何人的个人财务状况几乎没有什么影响。

至于长期展望，如果你采用一个非常粗略的方法来计算预测通胀（只需取自1998年以来的平均每月变化，然后假设这种情况会持续到未来18个月），那么你会发现，通胀可能会一直在2%至3%之间波动，至少持续到2025年底。

当然，这一展望存在风险。就我所见，主要风险属于“外生”冲击类别 — 即外部的不好的意外。能源价格再次激增，或者全球贸易中断加剧，是最明显的可能性，我不会排除它们。

但这些只是需要注意的潜在问题，而不是可以押注的。确保你的个人财务不会对借贷成本的大幅波动产生脆弱的影响。在投资方面，你可以尝试通过在商品、黄金和相关股票中持有一部分投资组合来进行对冲，比如（查看最新的Merryn Talks Money podcast 获取更多信息）。

在我看来，更重要的是不是短期通胀和利率的走势。现在真正关键的是要了解的是，利率回归到我们在2010年代习惯的水平的可能性极低。

非常明确地说一下，无论你在这个问题上投票给谁 - 最终，利兹·特拉斯并没有将抵押贷款利率推高到当前水平，基尔·斯塔默或里希·苏纳克也不会将其降低。

顺便说一句，这是一件好事，因为要想恢复到低于2%的抵押贷款利率和低于1%的英格兰银行利率，我们几乎肯定需要看到另一场某种类型的灾难性金融危机。

因此，尽管你可能感觉不到，但接受利率回归到“正常”水平实际上是一件健康的事情，预计通胀会比过去略高一些，并相应地规划你的财务。

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我今早阅读的内容

欧元能否经受住法国政治动荡的考验？摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社### 午市行情

观察更广泛的市场 — 富时100指数上涨0.4%，报8,180点。富时250指数上涨0.8%，报20,310点。黄金下跌0.4%，报每盎司2,310美元，原油（布伦特原油价格）下跌0.1%，报每桶84.10美元。比特币下跌约1.4%，报每枚65,470美元，而以太坊下跌2.6%，报每枚3,420美元。英镑兑美元下跌约0.2%，报1.268美元，对欧元持平，报1.183欧元。

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每日一句

“我投入了超过10亿美元，我还将继续投入数十亿美元。”

比尔·盖茨

微软创始人

盖茨讨论了他的核能初创公司 TerraPower LLC，该公司计划建造更简单、更便宜的核反应堆，首站将在怀俄明州建造。在这个话题上，一定要阅读梅琳在彭博社上关于英国核能的专栏。### 给… 稳定的价格

  • 5.2% 自5月7日以来 SONIA（英镑隔夜利率指数 — 英国银行可以从其他机构隔夜借入英镑的利率）一直保持的水平，这是自1997年该基准指数创立以来最长的稳定期。。

在你离开之前…

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周三需要关注的主要新闻包括：

  • 在经济方面，我们将获得英国通胀数据以及最新的英国房价官方数据。
  • 在公司新闻中，报告的公司包括伦敦房地产开发商伯克利和酒吧集团Young & Co.’s Brewery。

正如您现在可能已经注意到的那样，政治和政治干预对市场的影响如今比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时代更为重要。因此，请务必阅读Allegra Stratton的每日简报The Readout，以保持最新。

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对冲基金对证券交易委员会主席加里·根斯勒等监管机构的最强大武器不再是白手套律师或能言善辩的游说者。而是位于德克萨斯州的地址。

私募基金经理全国协会是一个鲜为人知的团体，其主要关注点似乎是挑战证券交易委员会的规定，自2022年成立以来，一直驻扎在德克萨斯州沃思堡的一间律师事务所里。它的所在地距离许多位于绿树成荫的康涅狄格州的对冲基金园区有1500英里，甚至距离伦敦或新加坡更远，但其影响力正在这些地方被感受到。

但是，该团体在德克萨斯州第五大城市的301 Commerce Street地址正在发挥更大的作用。这个协会通常被称为NAPFM，为对冲基金和私募股权巨头提供了进入一个迅速成为金融界最重要场所之一的机会：新奥尔良第五巡回上诉法院。

新奥尔良第五巡回上诉法院。摄影师：Jonathan Bachman/AP Photo凭借一批保守派法官，这个位于新奥尔良的上诉法院和其在路易斯安那州、密西西比州和德克萨斯州的辖区法院多年来成为挑战各种政策的热门地点，涉及从堕胎到移民的各个方面。

阅读更多：在德克萨斯州完美磨练想要的法官选择

在这一策略的新变化中，华尔街也加入了进来。在拜登政府任内，像NAPFM这样的行业团体在该地区如雨后春笋般涌现。

“很难想象在这个特定时刻有比这更友好的论坛来对付这些挑战，”乔治城大学法学教授史蒂夫·弗拉德克说道，多年来一直关注这个上诉法院。关于NAPFM的许多细节，如成员或顾问——行业和游说团体影响力的正常名片——都被严密保守。在三月的法庭文件中，与Millennium Management和HBK Capital Management有关的人被确认为该协会的高级官员，这是为数不多的一瞥。

一致决定

本月，第五巡回法院做出了一项有利于私人基金的重要决定，NAPFM发挥了主要作用。像管理基金协会、另类投资管理协会和美国投资理事会这样的行业老将与NAPFM合作，并利用该团体的地址成功在新奥尔良起诉了证监会。

法院一致意见认为，两名特朗普任命的法官和一名由前总统乔治·W·布什任命的法官否决了强制对对冲基金和私募股权公司详细披露季度费用及更多有关费用的新限制。

阅读更多： 美国法院否决证监会对冲基金费用披露规则

美国证券交易委员会主席加里·根斯勒摄影师：T.J.柯克帕特里克/彭博社行业内一些人将法院的决定视为其他挑战的蓝图。该意见对根斯勒的政策制定构成打击，因为他试图在华尔街和美国企业的激烈法律反击面前实施一项全面议程。

第五巡回法院的决定通常只对路易斯安那州、德克萨斯州和密西西比州的法院具有约束力的法律先例。然而，废除证监会规则的意见可能会对全国产生影响，根据金杜律师事务所合伙人阿什利·帕里什的说法。他表示，除非该机构获得另一次听证，或最高法院介入，否则该规则将被有效地阻止生效。法官们表示，该机构在制定该规定时“超出了其法定权限”。

“由于最终规则的颁布是未经授权的，因此其中任何部分都不能生效，”该意见称。SEC尚未表示是否会上诉。SEC在一份声明中表示，金斯勒任内通过的规则“将增强美国资本市场的竞争力、效率、诚信和韧性”，其中绝大多数规则已经实施或正在进行中。

此外，专注于上诉和行政法的金斯勒律师帕里什警告不要过分重视某一项意见。“很容易过度解读这类决定，认为它可能是某种信号，但这些案件几乎总是根据具体事实和相关法律而定的，”他说。

6000亿美元的会员资格

试图在最具同情心的司法管辖区提起诉讼是美国司法实践中常见且被接受的方面。然而，这种做法需要有一个与案件提起地有足够联系的原告。通常，诉讼必须在至少一方所在地或其主要办公地所在的法院地区提起。

联邦司法系统分为12个地理区域巡回法庭，另外还有位于哥伦比亚特区的联邦巡回法庭，各巡回法庭位于各自地区的最高层。案件通常从下级法院开始，但涉及SEC等政府机构规则的案件通常可以直接在上诉级别进行挑战。

NAPFM的正式生活始于2022年4月的德克萨斯州，当时它以非营利组织的身份注册，使用达拉斯公司作为其注册代理。深具德克萨斯州联系并在世界各地金融中心设有办事处的律师事务所Haynes and Boone的沃思堡办公室被列为其商务地址。

“协会成立的目的之一是为其成员提供教育，并在政府和法院代表他们的法律和经济利益，”该团体在其网页上写道，上面印有奥斯汀州议会穹顶和美国和德克萨斯州旗帜的照片。

该团体针对SEC关于其空头交易披露规则的诉讼的三月法庭文件 — 与本月做出的判决不同 — 确认了Simon Lorne，Millennium的高级顾问兼前首席法律官，担任NAPFM的主席。HBK的总法律顾问Isaac Haas也被提名为该团体的秘书。Millennium和HBK都被描述为成员。HBK在达拉斯设有办公室，但NAPFM在法庭文件中指出，该团体选择在第五巡回法院提起诉讼是因为其所在地。

Millennium拒绝置评。HBK未回复置评请求。代表MFA、代表私募股权公司的AIC以及代表AIMA的代表对本文拒绝置评。

NAPFM的发言人拒绝讨论该团体的策略和选择德克萨斯州的原因。该发言人还未提供有关NAPFM成员或资金的任何信息，除了重申该团体网站上的一份声明，称截至2023年7月，它代表的公司总净资产管理规模超过6000亿美元。

Millennium 披露 2023年的净资产管理规模为675亿美元。HBK的文件未提供净资产管理规模的数据，但 披露 管理的监管资产规模为203亿美元，这可能包括杠杆，并且通常高于净资产管理规模。

特朗普任命的法官

法院中有一些持自由主义倾向的法官，但总体而言，第五巡回上诉法院的法官名单中包括许多对联邦法规扩张持怀疑态度的人。

特朗普自豪地宣称他在上诉法院中任命了最多的法官，其中有六位是该法院17名现任法官中的一员。大多数案件由来自这个法官池的三人法官小组来决定。每次的组成有些随机，但往往至少会有一位特朗普任命的法官。

库尔特·恩格尔哈特（Kurt Engelhardt）是来自美国第五巡回上诉法院的三名法官小组之一，他们在6月5日一致支持NAPFM而不是证券交易委员会的案件中。摄影师：T.J.柯克帕特里克/Redux为挑战证券交易委员会的私募基金规定，贸易团体聘请了尤金·斯卡利亚（Eugene Scalia），他是已故前最高法院大法官、保守派偶像安东宁·斯卡利亚的儿子，代表他们在这个案件中。年轻的斯卡利亚是吉布森·邓恩律师事务所的合伙人，曾在特朗普内阁中担任劳工部长，但没有回应评论请求。

在彭博电视台最近的一次采访中，MFA首席布莱恩·科贝特（Bryan Corbett）表示，证券交易委员会已经迫使这些团体走上法庭。他说：“我们不想处于这种情况，但监管机构已经迫使我们这样做。”

冲向法院

甚至在本月的意见发布之前，金融公司已经纷纷前往德克萨斯州、路易斯安那州和密西西比州的法院，试图找到一个更友好的法官团队。

哈佛法学院教授约翰·科茨（John Coates）最近的一项研究发现，华尔街已经涌向第五巡回上诉法院。科茨曾在证券交易委员会担任盖恩斯勒的首席法律顾问，他表示，公司在盖恩斯勒任职期间更频繁地在法庭上挑战监管机构的规定，截至2月，80%的挑战案件发生在第五巡回上诉法院。

Gensler规则面临创纪录数量的法院挑战

规则制定的速度与前任一致

来源：哈佛法学院教授约翰·科茨的分析

注：图表涉及非技术规则和截至2024年2月的非执行诉讼

SEC主席Gensler雄心勃勃的议程的几个关键部分已经被卷入法庭纠纷。

NAPFM与外地团体作为共同原告，也试图说服该地区的法院废除SEC规则，强制要求对冲基金披露做空活动，并对高速交易商进行更多监督。

SEC还面临着法律挑战，在亚特兰大的上诉法院就一项用于更好监控股票交易的大型数据库提起诉讼。商业团体和由共和党领导的州也迫使SEC搁置了要求公司更多披露有关污染的新规定，这是该主席议程的另一个支柱。

与此同时，数字资产行业的新贸易团体——德克萨斯州的加密自由联盟正在起诉SEC的监管。大型资产管理公司的贸易团体投资公司协会成立了总部位于奥斯汀的ICI Southwest。美国商会和银行协会在德克萨斯州对消费者金融保护局最近限制信用卡逾期费用的举措提起了挑战。商品期货交易委员会也在德克萨斯州地方法院就限制使用衍生品进行选举投注提起诉讼。

“这不是第一次。也不会是最后一次，”纽约领英律师事务所美国金融监管团队负责人布拉德·卡斯韦尔说。“这比这个规则更重要。”

2020年至2022年的风险投资泡沫让许多投资者后悔不已。但过度自信也伤害了一些卖家，他们的交易结果比预期的要糟糕得多。这似乎是希腊支付公司Viva Wallet和摩根大通的情况。

Viva Wallet的支持者将公司不到一半出售给摩根大通，价格为8亿欧元（8.56亿美元），估值为2022年的16.6亿欧元。该交易还给了银行购买剩下业务的选择权，卖家认为这确保了他们至少有50亿欧元的退出估值。这是适合当时的丰厚报酬 — 但随后金融科技公司崩溃，一场争斗开始酝酿。