英国通货膨胀：能源价格推高成本，成为异常值-彭博社

能源一直是推动英国价格相对于美国和欧元区上涨的最大因素。

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英国的通货膨胀真的那么糟糕吗？

众所周知，英国是全世界最糟糕的经济体（商标）。

尽管最近几位经济学家宣布英国今年实际上不会陷入衰退，甚至可能在2023年底不会成为G7中最弱的经济体，但英国仍在找到脱颖而出的方式。

目前最明显的一点是我们令人不安的高通货膨胀数据。四月份，通货膨胀率（以消费者价格指数衡量）达到了8.7%的年率。这比三月份（10.1%）大幅下降，但远高于预期。这无疑是丑陋的，导致市场完全修正了对利率的预期。

但英国到底有多么不同寻常呢？

英国的能源问题

答案可能是：比我们想象的要少。Panmure Gordon的Simon French已经计算了数据，指出“英国的不同寻常地位很大程度上可以通过能源账单来解释。”

如果您看一下CPI篮子中的12个最大类别，从英国价格变化与美国和欧元区背离的角度来看，造成最大损害的是“住房、水、电力和燃料”部分。

如果您深入研究该特定组成部分，那么通货膨胀中最大的贡献者是能源账单。自2020年1月以来，这部分上涨了114%，而欧元区为60%，美国仅为32%。

法国指出：“如果为英国、欧元区和美国构建排除这一单一支出项目的CPI指数…那么英国的价格指数几乎与美国完全一致，并且更接近欧元区的价格指数。”

从对食品价格通货膨胀的比较中得出的另一个令人惊讶的统计数据——自2020年第一季度以来，就食品和饮料价格上涨速度而言，英国与其他国家之间没有明显差距。

好的，但为什么这意味着我们应该在今年晚些时候开始趋同呢？问题在于我们的老朋友“基础效应”。欧洲大多数政府已经介入能源市场，以使价格对消费者和企业来说保持在一个可控（尽管仍然痛苦）的水平。

英国的做法意味着能源价格的变化特别不稳定。下一次能源价格大幅下降（平均家庭账单下降17%）将在7月份随着监管机构Ofgem的新能源上限生效而发生。然后我们很可能会在10月份再次看到价格下降。

随着这一过程的发生，以及能源价格对英国数据的通货膨胀影响减弱，法国认为通货膨胀最终将接近其他欧洲国家的水平。

什么将证明这个观点是对还是错？这将是七月的CPI数据，我们要等到八月才能得到。七月的CPI数据很重要，因为那时能源价格的大幅下降将最终出现。“在八月底，英国的价格数据很可能会与世界其他地区的数据重新汇合，”法国人说。

英国国债抛售是否过度？

我认为这个观点很有道理。明确地说，你不必加入“短期”的队伍来认为今年通胀会下降，我同意数据中有足够的噪音让人认为英国明显的异常状态很可能只是时间问题。

我怀疑这种情况面临的最大风险——除了乌克兰升级外，当然，正如我们从今天早上的事件中看到的那样——是生活成本的巨大压力与劳动力市场的紧张意味着工资和物价相互影响的程度可能超出任何人的预期。

无论如何，在较长期内，我预计通胀将继续是一个问题，这反过来应该意味着利率将保持在当前水平附近，而不是回到接近零的水平。

但在其中，通胀有很大的反弹空间。如果“融合”情景确实是正确的，那么对于英国投资者的好消息是市场对于利率的预期可能会降温。我注意到有趣的是，例如，BlackRock一直在购买英国国债，认为最近的抛售过度了。

这是坚持英国股票的另一个理由。它们一直都很便宜。但如果今年晚些时候出现了导致市场调低对英国利率预期的通胀消息，那对英国市场来说可能是个好消息。

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