《彭博社》：随着动量交易结束历史性季度，华尔街处于紧张状态

华尔街上最简单的股票策略——受到金融界最聪明的头脑和更多人的喜爱——刚刚结束了二十多年来表现最好的季度。

现在，从摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）到PGIM量化解决方案的一群投资专家正在加大警告，称追涨杀跌交易看起来很可能会崩盘。

被称为动量因子的基于规则的投资风格，类似于购买过去一年中像强大的英伟达公司这样的赢家，同时卖出像华纳兄弟探索公司这样的输家，根据彭博社编制的多空投资组合，自2002年以来实现了最佳季度。

投资者大量购入人工智能的承诺，使得股市最大赢家的估值飙升，押注这种改变游戏规则的技术将在未来几年带来利润——不管美国经济的曲折和波折如何。

然而，不断扩张的美国经济开始提振股市中被忽视的角落，正如美联储引发猜测，它对比预期更宽容的仍然顽固的通胀。这提高了新的股票赢家很快会涌现的可能性，比如能源和小盘股——这两个领域在过去一年中严重落后于美国市场的疯狂涨势。

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这种类型的预测一次又一次地失误，像Meta Platforms Inc.这样的高表现股票发布了盈利盛宴。然而，任何对赢家股票的急剧轮换，以支持输家股票——这对更广泛市场来说可能是一种健康的结果——将在一个特别痛苦的时刻出现。根据Sanford C. Bernstein的数据显示，动量是今年看到最大增长的拥挤因素之一，而投资者通过交易所交易基金已经向该策略注入了20亿美元。

“我们可能面临动量崩盘的风险更高，因为通胀可能不会像股票市场预期的那样平稳下降，” PGIM量化解决方案的量化股票负责人Stacie Mintz说。“把握动量的时机很棘手——就像冲浪一样，试图在它崩溃之前决定何时跳下来。”

在发布关键通胀数据之前的这个假日缩短的一周里，小盘股罗素2000指数上涨了2.5%，而一个长短价值策略连续第四周实现了收益 - 这两者都是市场转向更青睐风险交易的迹象。

标普500指数本周上涨了0.4%，而纳斯达克100指数下跌了0.5%。回到2021年繁荣的日子，唐纳德·特朗普的特朗普媒体与科技集团公司在通过空白支票合并上市后迅速上涨。

股市狂热抵消了国债交易的波动，由彭博编制的60/40投资组合本季度上涨了3.6%。根据彭博指数显示，2024年，被量化股票投资者普遍追踪的所谓因素 - 推动股票回报的特征 - 动量、价值和盈利能力都呈现增长。

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动量策略有着恶劣的崩盘历史，通常是在突然的风险偏好转变导致表现不佳的公司激增时发生 - 例如，2020年11月新冠疫苗宣布后。尽管动量的定义可能有所不同，但按照一年回报排名股票的常见方式描绘了一种做多大科技股、做空金融和能源等周期性行业的策略 - 这使其面临通胀性轮动的风险。

对于唱衰者的担忧增加的迹象是，有迹象表明这种交易变得过于受人喜爱，摩根大通策略师警告说，这是自全球金融危机以来最拥挤的。

来源：摩根大通来源：摩根大通与此同时，动量交易在美国经济仍在健康增长的迹象下变得波动，而美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周则停止了对放松金融条件发出新的鹰派警告。同时，尽管通胀有所降温，但仍然是一个威胁。

股市普涨的任何实质性扩大对于许多股票挑选者来说都是一个好消息，鉴于市场涨幅明显偏向一侧的特点。最近几周，能源和工业部门等行业已经上升到领先地位，而科技行业的表现已经收窄。

“随着美联储似乎不太担心通胀或放松的金融条件，通胀交易再次流行起来，”由迈克尔·威尔逊领导的摩根士丹利策略师写道。“市场内部似乎已经意识到这一点。”

该团队因此将能源升级为超配，理由是稳定的油价和有吸引力的估值。与此同时，巴克莱银行看到资金流入像银行、能源和化工等周期性落后者。

在杰富瑞，策略师们分歧：建议客户继续进行动量交易，但关注那些盈利预期也在提升的股票，如英伟达、Netflix和The Gap。

在Wealth Enhancement Group，Ayako Yoshioka正在将动量投注与价值股票相结合，并表示，顶级表现者的涨势减缓比直接崩盘更有可能。

“我们正进入季度财报季，可能会有比预期更热的通胀数据，”这位高级投资组合经理说道，他在管理着价值65亿美元的委员会，遵循基于因子的策略。“很多因素可能会降温，但我不认为会有那么剧烈的波动。”