在美联储利率决定和鲍威尔讲话后，交易员陷入购买狂潮 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔

摄影师：Al Drago/Bloomberg华尔街上的争论再次燃烧起来，围绕着美联储政策以及杰罗姆·鲍威尔应该如何处理飙升的资产价格。然而，对于交易员们来说，现在没有关于该做什么的争论，因为他们将资金投入到各种市场中。各种市场都吸引了更多资金。

过去五个月，流向跟踪企业债券的交易所交易基金的现金比疫情期间美联储支撑市场时的任何时候都多 — 总计460亿美元。总体而言，跟踪股票、固定收益和大宗商品的交易所交易基金在这段时间内吸引了3740亿美元，是两年来最多的。

在今年可能进行三次降息之前，最近的股市涨势没有真正的先例。根据Ned Davis Research和彭博编制的数据，自10月以来标普500指数已经上涨了27% — 预计将成为自1970年以来最大的涨幅，这是在可能的货币宽松周期之前。

现在，股市刚刚经历了今年以来最好的一周，因为美联储的会议和随之而来的新闻发布会为自10月以来一直在市场中燃烧的火添加了燃料。

交易员们感觉到了一种变化的语气：政策制定者对实现2%通胀目标的道路更为舒适，鲍威尔反复表示这条道路将是“坎坷的”。在被问及金融状况时，美联储主席表示它们是限制性的 — 许多人认为这个说法至少是可疑的，因为自10月以来仅股票和债券价值就增加了13万亿美元。

“在这些时候重要的是说了什么，而不是应该说什么，”Marketfield Asset Management首席执行官Michael Shaoul说道。“从我们的角度来看，FOMC高估了对抗通胀取得的进展，并低估了资产泡沫不受控制地上涨的风险。”

它们在一周内上涨，鲍威尔拒绝提及市场或过度担忧超出预期的消费者价格数据，这增强了他作为投资者盟友的声誉，他不愿意上钩让市场下跌。新发布的美联储估计显示，决策者仍致力于在2024年进行三次降息，即使他们对通胀和增长的预测有所上调。债券交易员认为首次降息的可能性为69%，可能发生在六月。

可以肯定的是，交易员和美联储在过去都高估了鸽派前景，而且标普500指数中的科技股票交易接近30倍的盈利预期，即使是被广泛预期的宽松周期也可能不足以进一步刺激回报。至少目前，庆祝活动并没有显示减缓的迹象。

资产的波动性一直在减弱，特别是国债，之前的动荡曾阻碍了股票、加密货币和信贷的涨势。ICE BofA MOVE指数通过利率互换期权跟踪美国债券的预期动荡，现在的水平接近2022年央行启动紧缩政策之前的水平。

今年第一周，根据跟踪它们回报的ETF，股票、固定收益和大宗商品均取得了协调的收益。在首次突破73000美元后，比特币回落，但自1月以来仍上涨了50%。

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美联储重申其鸽派展望引来了前财政部长劳伦斯·萨默斯等人的批评，他们对降息的紧迫性表示怀疑。然而，鲍威尔表示愿意让经济保持繁荣，多头将其视为买入信号。两年期国债收益率下跌，而股市却飙升至历史新高。

在美联储宣布计划购买企业债券ETF以帮助缓解疫情危机期间的市场压力四年后，市场情绪无疑更加乐观。投资者持有企业债务所需的额外收益已收窄至自2021年以来未见的水平。

上涨近1%，周三标普500指数在鲍威尔任期内的联邦储备局会议日中取得了第八好的后公告表现，根据Bespoke投资集团编制的数据。这种反应与一月形成鲜明对比，当时鲍威尔打消了投资者希望3月份开始降息的期望。这种乐观情绪也打破了自2018年他掌舵以来的一种趋势，即股票基准从下午的新闻发布会到市场收盘时倾向于下滑。

“正如我们生活在一个由技术变革快速推动的世界，市场对鲍威尔主持的联邦储备局会议的反应方式也可能开始转变，”Bespoke的联合创始人保罗·希基说。“如果加息不在议程内，投资者愿意耐心等待降息的时间表。”

来源：Bespoke从小市值股到工业股，所有主要股票指数在一个充满央行决策和由Nvidia Corp.主办的备受关注的活动的一周中上涨。作为人工智能热潮的代表，这家芯片制造商的股价连续第11周创纪录上涨，首席执行官黄仁勋推出了一款名为Blackwell的新处理器设计。

市场的韧性让安德鲁·泰勒感到意外。

“我们进入这周时持谨慎态度，认为科技、媒体和电信行业的事件可能会引发抛售行为，而且由于最近通胀数据出现拐点上升，美联储可能会采取鹰派立场，”摩根大通美国市场情报主管泰勒在一份给客户的备忘录中写道。“显然，情况并非如此。”

在低估鲍威尔在抗击通胀行动中的耐心方面，他并不孤单。根据彭博社编制的数据，投资者在美联储决策日前一周从美国股票交易所交易基金中撤出240亿美元，然后在接下来的交易日中又增加了近20亿美元。

尽管每个周期都不同，但历史表明，如果美联储的利率情景得以实现，投资者最好还是留在市场上。在之前的12次降息周期中，除了一次外，股市都会上涨，标普500指数的中位数上涨幅度为15%。尽管彭博指数追踪的国债和公司债表现的历史不如股市长，但这种有利的模式同样适用于它们。

索恩伯格投资管理公司的投资组合经理克里斯蒂安·霍夫曼表示，他对鲍威尔没有对中央银行的通胀目标做出明确承诺感到失望。他补充说，美联储主席在总统选举年需要在细微之处谨慎行事，任何重大政策转变都可能招致共和党或民主党的愤怒。

“美联储向我发出信号，他们可能在悄悄放弃2%的通胀目标，愿意容忍更高的通胀，”霍夫曼说。“理论上，美联储是一个与政治无关的组织，对审查和批评敏感。在激烈的选举年中对货币政策做出重大改变可能会引发令人不安的舆论。”