鲍威尔果汁公司在通货膨胀方面对债券市场的赌注，倾向于就业 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔

摄影师：Al Drago/Bloomberg美联储主席 杰罗姆·鲍威尔越来越关注保护就业市场，这鼓舞了一大批债券交易员押注通胀率将保持较高水平。“鲍威尔基本上支持做多通胀预期，”Garda Capital Partners的Tim Magnusson说道，指的是一种从通胀联动证券表现优于普通国债的交易策略。

美联储主席 在本轮周期中首次 上周在其新闻发布会上强调，失业率意外增加可能促使官员降低利率。央行政策制定者更新的预测，于3月20日发布，还包括2024年通胀和增长预期更快，同时保留了所谓点阵图中三次降息的预测。

“我想他们愿意容忍比我们原本认为的更多的通胀，”这家对冲基金的首席投资官Magnusson说。

Magnusson并不是唯一持有这种看法的人。美国银行的策略师，由Mark Cabana领导，周三建议押注30年期通胀预期。“一个指导降息的美联储，加上宽松的金融条件、更强的增长预期和通胀上行风险更大，意味着更高的通胀补偿。”

盈亏平衡市场表明通胀预期一直在逐渐上升。五年期盈亏平衡率 — 衡量常规五年期国债收益率与其通胀保护对应品种之间的差异 — 目前约为2.43% — 远低于2022年初约3.76%的峰值，但比去年12月的低点高出大约40个基点。

周四，掉期交易员略微减少了对美联储将在六月降息的押注，此前美联储理事克里斯托弗·沃勒周三表示没有急于降息。合约现在显示六月降息的隐含概率约为60%。

沃勒在周三纽约经济俱乐部讲话中强调，最近的经济数据支持推迟或减少今年的降息次数。

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盈亏平衡率进一步攀升可能会鼓励对收益曲线陡峭化的押注。许多投资者押注长期国债 表现不佳，因为美联储降息且通胀持续高于疫情前水平。这将导致10年期国债收益率高于2年期国债收益率的典型溢价恢复。

基于调查的通胀预期指标，美联储决策者 密切关注 的同时市场衍生指标也表明消费者价格上涨的速度比过去更快。消费者预计未来 五到十年 的平均增速为2.9%，最新的密歇根大学调查显示。这比疫情前的2.2%有所提高。

美联储决策者们自己的新中位数预测显示，他们偏爱的指标，即PCE物价指数，今年和明年将超过他们的2%目标。他们将今年的核心指标估计值提高到了2.6%，而去年12月时为2.4%。

鲍威尔上周表示“高年终数字反映了我们今年迄今为止看到的数据”，包括一月和二月价格上涨速度超出预期。“尽管如此，我们正在寻找能够证实去年我们看到的低读数并给我们更高信心的数据，以确保通胀可持续向2%靠拢，”他说。

预计周五，最新的PCE价格报告将显示核心月度增长0.3%，仍与美联储的目标不一致。

经营自己宏观研究公司的吉姆·比安科表示，美联储在通胀仍然较高时降息存在风险。

“如果他们不小心，他们可能会降息，而如果债券市场认为他们对通胀不够认真，我们可能会看到收益率上升，而不是下降，”比安科最近在彭博电视上说。

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上周鲍威尔关于平衡抑制通胀和保护劳动力市场风险的讯息，意味着通胀可能需要更长时间才能下降至2%，据Winshore Capital Partners的管理合伙人胡刚表示。

“美联储的反应机制已经改变，”胡说道。“美联储更加关注失业率而非通胀。预计通胀预期率更可能上升而非下降。”