之前受到过伤害，债券市场全球恢复降息交易 - 彭博社
Michael Mackenzie, Liz Capo McCormick, Ruth Carson
债券交易员正在谨慎地重新下注，就在几周前让他们蒙羞的，因为美联储和主要全球同行似乎终于准备在六月开始降息。
此前对央行在2024年迅速放松货币政策的押注在当局继续专注于超过目标的通胀和弹性需求后逆转。但上周瑞士的意外降息以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔以及英国央行和欧洲央行的鹰派前景，让投资者有理由再次为降息做准备。
像Pimco和BlackRock Inc.以及曾经的债券之王比尔·格罗斯等基金经理，较低利率的前景正在提升短期债务的吸引力，这些债务在五年左右到期，随着市场对降息的猜测增加，这些债务将获益最多。
相对于较长期限的表现是一种传统的向上倾斜的收益曲线的赌注的配方。当然，仍然存在着央行再次未能证明对较短期限的看涨情绪的风险，因为通胀仍然固守，劳动力市场继续保持。
“无论我们是否真正得到了定价，这都是一个无关紧要的问题，但对于当前的走向来说，承诺是目前最重要的，”德意志银行AG全球经济和主题研究负责人吉姆·里德(Jim Reid)说。他表示，尽管市场关注“鸽派叙事”，但值得记住的是，对于2024年的利率情绪已经在来回变化。
事实上，里德和他的同事们认为，市场在本周期已经七次转向了鸽派政策，而在过去的六次中，结果实际上是鹰派的。
2023年的闪光点
目前，投资者感受到了2023年底发生的一些情况。当时，国债市场似乎准备迎来第三年连续亏损，但随着全球市场预期政策制定者将在2024年初降息，年底市场出现了反弹。
尽管它们现在似乎是同步的，但各国央行仍可能以不同的速度行动，这可能会带来赚钱的机会。
“很可能欧洲央行、美联储和英国央行等大型央行都会在今年中期开始降息，这就是相似之处的终点，”太平洋投资管理公司的投资组合经理迈克尔·库兹尔(Michael Cudzil)告诉彭博电视。他说：“全球各地的速度和目的地将各不相同，这对固定收益机会非常有利。”
利率交易员倾向于认为6月是美联储降息周期的开始，而在年初他们预计会在3月开始。在整个2024年，他们看到的降息幅度要比美联储官员的中位数预测的75个基点多一点。市场也预计欧洲央行和英国央行将在6月开始降息，至少两家央行都已经定价了几次降息。
在主要中央银行中，日本银行独树一帜，经济学家预计它将在今年晚些时候再次提高利率，此前上周取消了其宽松计划。
彭博策略师的看法…
“如果中央银行按照他们的意愿行事，我们可能会在上半年结束前看到美联储、欧洲央行、加拿大央行和英国央行首次降息。这意味着主要经济体的短期收益率将继续下降，因为与中央银行对抗是没有意义的。”
— 策略师 Ven Ram
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选举变数
对于悉尼施罗德投资管理公司的凯莉·伍德来说，大多数主要中央银行的鸽派转变“使债券市场可能成为今年表现最佳的市场之一。”
尽管如此，她认为存在分歧的空间，特别是考虑到11月即将到来的美国总统选举。
“在选举前，美联储可能有一个小窗口来降息50个基点，但我们认为这是最好的情况，”该公司固定收益部门副负责人表示。她的投资组合在美国前端保持中立，同时在欧洲和英国短期债券方面持有看涨头寸。
美国国债收益率曲线在美联储会议后曾短暂走高，但两年期收益率仍大约高出10年期收益率40个基点。自2022年中期以来，曲线一直呈现这种倒挂状态，或者交易员口中所说的倒挂。
使投资者对未来陡峭程度的复杂计算变得更加困难的是，上周美联储官员上调了他们对通胀和增长前景的预期，并削减了他们预计未来两年内的降息次数。
黑石基金固定收益团队的投资组合经理大卫·罗加尔表示，对2025年和2026年的修订“表明我们将会经历一个缓和的降息周期”。他说，这意味着“一些曲线走陡”，因此该团队在其投资组合中“对中长端利率（七至30年）持有低配仓位”。
值得关注的事项
- 经济数据：
- 3月25日：芝加哥联储国家活动指数；彭博美国经济调查；新屋销售；达拉斯联储制造业活动
- 3月26日：费城联储非制造业活动；耐用品订单；资本品订单；FHFA房价指数；S&P CoreLogic；美国消费者信心指数；里士满联储制造业指数和商业状况；达拉斯联储服务业活动
- 3月27日：抵押贷款申请；批发库存（修订）
- 3月28日：国内生产总值（第四季度）；个人消费支出；国内生产总值价格指数；初请失业救济金申请；待售房屋销售；芝加哥采购经理人指数；密歇根大学消费者信心指数和通胀预期；堪萨斯联储制造业活动
- 3月29日：个人收入和支出；个人消费支出物价指数；先进商品贸易差额；零售和批发库存；堪萨斯联储服务业活动
- 3月29日：耶稣受难日。美国市场休市
- 美联储日历：
- 3月25日：亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克；理事丽莎·库克
- 3月27日：理事克里斯托弗·沃勒
- 3月29日：旧金山联储主席玛丽·戴利；鲍威尔
- 拍卖日历：
- 3月25日：13周、26周国债；2年期国债
- 3月26日：42天现金管理票据；5年期国债
- 3月27日：17周国债；2年期浮动利率票据；7年期国债
- 3月28日：4周、8周国债