五个关键图表：更长时间的高利率 - 彭博社

美联储主席杰罗姆·鲍威尔：市场可能开始领会这个信息。

摄影师：Al Drago/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

五个关键图表：债券市场开始警醒

一个快速的安排说明 — Money Distilled下周将放假，所以下周一14日我会回来。在我离开期间尽量不要弄坏什么。

不要错过！****梅琳的最新专栏是关于明显突然的政治情绪在零排放上的转变*。*

我们上次更新我们的五个关键图表是在五月底。现在是八月。而且我即将度假一周，所以我认为现在是一个好时机来了解市场的脉搏，了解每个人在担心什么，并考虑夏天滚烂（至少在英国是这样）的时候可能会发生什么变化。

房地产开发商反弹

让我们从英国最明显的变化开始 —— 短期利率预期的缓和。

上次我们看到，房地产开发商股票（如下图所示的相关FTSE 350部门）正在下跌，因为市场对英国利率的预期稳步上升。

在某个时候，市场定价英格兰银行利率峰值为6.5%，而最悲观的分析师担心可能会达到7%。

对该行业的情绪变得如此阴暗，以至于它几乎重新测试了9月底和10月初迷你预算期间的低点。

发生了什么变化？

两个关键因素。首先，房地产开发商的价格确实变得非常便宜。事实上，你可以看到，正当那个7%的预测开始引起关注时，价格就开始上涨了 — 这是一个有价值的提醒，过度推断和市场疯狂预测是典型的逆向指标。

其次，英国通胀最终出乎市场意料地较预期更为疲弱，而不是更高。一次。因此，利率预期急剧下降，现在市场认为英格兰银行的峰值将达到5.75%。

这是一个过度抛售且价格便宜到不需要巨大催化剂就能引发反弹的有用例子。

所以，一切都好了吗？嗯。在我们得出任何结论之前，让我们看看下一个图表。

回归正常真正开始了

我们一直在关注英国、美国和德国政府债券，更具体地说，是它们10年期债券的收益率。最初，这是因为所有人对迷你预算/长期保险责任养老金问题感到兴奋。

但今天我已经放大了图表，因为更重要的事情开始发生。

昨天英格兰银行公告的主要亮点是额外警告，利率将会保持较长时间较高(或至少会“足够长时间足够严格”以达到目标。)。

美国和英国的收益率现在均已牢固地回到了2008年之前的水平。甚至德国（以及欧元区）也开始接近这一水平。在我看来，市场似乎终于开始意识到我们真的已经走出了持续通缩风险的后金融危机时代。

那种对零的心理锚似乎终于开始消失，或许在这个过程中受到了最近对日本收益率曲线控制的微调以及本周美国信用评级机构惠誉的降级的影响。

利率的急剧上升已经造成了一些问题，尽管目前还没有出现系统性问题。但我怀疑更广泛地意识到高利率将长期存在可能会在未来引发更多波动。或者可能只是市场交易较为稀疏，就像老手们总是在八月提醒我的那样。

（顺便说一句，弗朗辛昨天采访了英格兰银行行长安德鲁·贝利，他承认如果我们回到零利率，他“会感到惊讶”。事实上，他甚至说可持续利率低于我们现在的水平，但远非金融危机期间的水平。我猜他的意思是3%到4%，尽管我怀疑你永远也不会让他明确给出一个数字。无论如何，值得关注）。

等待超级周期

我们列表上的其他图表表现不太引人注目。大宗商品巨头嘉能可公司——我试图用一个方便的图表关注“绿色超级周期”主题——仍然处于悬而未决的状态。

只是提醒一下：我选择了嘉能可，因为它涉足你能想到的所有与资源相关的领域。更重要的是，这个图表似乎很好地反映了大宗商品的命运。你可以看到a）它在2011年上一个大宗商品泡沫的顶峰上市；和b）它在随后2016年大宗商品熊市的低谷触底。

所以我的理论（虽然有点牵强）是，如果我们迎来了被广泛猜测的绿色基础设施繁荣，带来所有铜和稀土金属等等的话，那么嘉能可应该会从中受益匪浅。

不管你对电气化等细节的看法如何，另一个超级周期的逻辑似乎是无懈可击的（听听梅琳最近与《物质世界》作者埃德·康威的播客，了解更多）。

但我相信我们也都清楚，一个故事可能非常引人入胜，但最终可能并不能带来我们可以从中获利的东西。所以我在等待价格走势来证明这一点。我怀疑我们需要先看到中国出现一个令人信服的转机。

ARKK 平静下来

这只“热门成长股”交易所交易基金，ARK 创新 ETF，在那个以锁定资金不会触发通货膨胀风险的魔幻思维时代表现非常出色。

正如您从白色垂直线上可以看到的那样，ARKK 在 2021 年 2 月达到顶峰，就在通货膨胀可能并非像最初声称的那样短暂时，这种想法开始渗入更广泛的市场意识中。

ARKK 在 2022 年底触底，并在通货膨胀可能已经达到峰值、利率必定很快会跟随的希望中逐步上升。

美元一直在威胁上涨

最重要的世界价格一直保持着总体下降趋势。但是，重复我上次说的话，如果它不很快改变方向，我们可能会面临全球资产市场的新阻力。非常简单地说，美元走强对其他一切都是一个头痛的问题 — 如果美国收益率继续上升，我们可能会看到这种情况。

一周后见！

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我今早读了什么

• 英国房地产市场会遭受崩盘还是调整？ 这是一个热门话题 — 昨天我和彭博经济学同事 Niraj Shah 一起参加了彭博英国的 Francine 节目。
• Adrian Wooldridge 写了一篇有趣的专栏，讨论保守党 — 假设它最终输掉下一次选举，似乎是可能的 — 可能会 在野党时期如何度过，受到两位非常不同潜在领导人的竞争愿景的影响。
• 为什么 黄金难以维持在每盎司 2,000 美元以上？你可能认为这是武断的，但事实上，世界黄金协会的 Joe Cavatoni 表示，这背后有很好的原因。 他在《What Goes Up》播客的最新一期中解释了一切。

黄金 — 很好，但值 2,000 美元吗？摄影师：Anindito Mukherjee/Bloomberg### 午间市场

看看更广泛的市场 — 富时100指数下跌了0.5%，约为7,490点。黄金下跌到每盎司 1,930 美元，原油（以布伦特原油计）上涨约 0.4%，达到每桶 85.50 美元。英镑对美元持平，交易价约为 1.27 美元。

关注 今日英国市场*，获取即时新闻和影响市场的分析。*

每日引言

“品尝确实可以是一种神奇的体验。但那晚我仍然欣赏我自己的公寓，那里通往浴室的路不是用丧葬雕塑铺设的。”

Feargus O’Sullivan

Bloomberg CityLab专栏作家

Bloomberg CityLab作家Feargus分享了他在“品尝”中度过一夜的经历 - 在一座关闭的教堂露营。太对了 - 就好像每晚凌晨4点起床上厕所不足以提醒任何人一样。memento mori。### 给…日本移民下个数字

• 2.4% 外国人占日本总人口的比例 - 相比之下，法国、美国和英国的比例都超过10%。日本一直相对限制移民，但随着本地人口严重下降，情况正在迅速改变，Gearoid Reidy说。去年，从海外移居日本的人数增加了11%。

在你离开之前…

一个快速的日程提醒 — Money Distilled下周将休假一周，希望去一个比英国更阳光明媚的地方，所以我离开时请照看好这里，我将于14日星期一回来见你 — 谢谢！同时，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日简报，The Readout，以保持更新。

下周需要关注的主要故事包括：

• 来自RICS的最新调查结果将提供给我们房价的预警。还有关于英国第二季度GDP的初步估算。
• 即将报告的公司包括难以发音的资产管理公司Abrdn和大宗商品巨头Glencore。

那些喜欢精致生活的人可能会想要订阅彭博社的新奢侈饮料/高级酒类邮件Top Shelf。（第一期提到了一些有趣的威士忌）。

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