英国投资者无需担心美国债务 - 彭博社

John Stepek

对菲奇有点不满 —— 珍妮特·耶伦，美国财政部长。

摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的金钱意味着什么。*

美国债务降级并不是什么大事

今天早上的重要新闻是，信用评级机构菲奇已将美国政府债务的评级从AAA（最高分）降级为AA+。

它比竞争对手标准普尔晚了十多年，后者在2011年就取消了对美国国债的AAA评级，但并没有明显的长期不良影响。

大多数经济学家对此举感到困惑。部分原因是出于党派之争 —— 总的来说，担心债务被视为美国共和党的立场（而在当今这些日子里，甚至是边缘共和党的立场），因此像保罗·克鲁格曼和拉里·萨默斯这样与民主党关联紧密的知名人士不太可能出来支持这一举动。

（顺便说一句，美国读者，如果你觉得我说错了，请纠正我。如果过去几年应该教会我们什么，那就是所有政治都是本地的，外部观察者经常不知道他们在说什么）。

但我不确定菲奇的举动是否那么令人惊讶。从时间上看，菲奇在几个月前就警告可能会降级，当时美国政府再次围绕人为债务上限问题发生争执。我认为，当你看基本面时，说它们确实恶化了并不是不合理的。

让我们仔细考虑一下。如果你正在考虑是否借钱给某人，有两个基本问题需要考虑。

1. 他们 能偿还吗？

2. 他们 会偿还吗？

第一个问题涉及资源。第二个问题涉及品格。

如果你将这个框架应用到美国现在，那么第一个问题的答案是“是的，显然。考虑通货膨胀后，你可能拿不回钱，但当紧要关头时，如果美国真的必须偿还债务，它可以随时印钞票。”

也就是说，基础资产负债表变得更加混乱。正如惠誉指出的那样，美国的债务占GDP比例现在达到了112.9%。相比之下，保持AAA评级的少数国家的中位数平均值仅为GDP的39.3%。

这意味着我们将在未来看到更多关于债务上限的争论，更不用说所有这些高债务（和年度赤字）将自然导致的税收和支出问题。

这在边际上很重要，因为第二个问题的答案是“嗯，如果政治环境变得足够两极分化，美国有一种机制可以简单地决定拒绝偿还债权人，不支付款项，而不是用通货膨胀的美元支付。这不太可能发生，但也不是完全不可能。”

所以我认为惠誉在这里并不是不合理的。也就是说，它并没有为市场带来太多新信息。正如上面提到的，标普在2011年基本上也是这么说的。

我不会说市场已经完全摆脱了这一点 - 全球股市并没有度过愉快的一天，正如我的同事在市场博客上指出的那样。 但这并不是恐慌，对于英国投资者来说，肯定不会触发任何投资组合的变化。

通胀被击败的报道可能有夸大之处

无论如何，这次漫长的绕道将我们顺利地带到了今天早上的下一个主题。几周前，我看了一下接下来经济可能会发生什么，重点关注美国（因为它往往是领导者）。

关于我们是否会出现硬着陆、软着陆，或者像StoneX的Vincent Deluard所说的“蹦床着陆”，看法仍然存在分歧，看起来通胀正在下降，但在短暂下降后又再次上升。

我收到了Research Affiliates的Rob Arnott团队的一份有趣的研究，更新了之前的通胀观点。他们似乎属于“蹦床阵营”。他们指出，“基础效应”现在正在变得不那么有利（在美国是这样的 - 我们在英国这里有点落后）。

因此，他们预计美国通胀将在今年年底回升至4%或更高。然后他们“强烈怀疑”通胀在2024年不会跌破2%。

这主要是因为投资者现在坚定地认为通胀已经被击败。看到通胀在今年下半年再次上升可能会对情绪产生重大影响。

至于通货膨胀在长期内可能会带来什么影响，根据研究机构Research Affiliates的说法，“任何事情都有可能发生。”然而，对全球通货膨胀时期的历史数据进行分析（请记住这只是一个相对较小的样本量，因为这种情况并不多见）并不令人鼓舞。

如果通货膨胀率超过8%，但避免超过10%，通常需要另外四年才能降至2%以下。如果通货膨胀率超过8%并持续超过10%（就像英国的情况一样，尽管美国不是），“遏制通货膨胀所需的中位数时间为15.3年。”

这对英国投资者可能比美国债务前景的任何行政更新更重要。今年美国股市表现比全球其他地区好很多的一个原因是人们相信通货膨胀是可以继续控制的，因此美联储可以停止加息并最终降息。

如果对通货膨胀的看法再次发生变化，我想美国市场可能会更加脆弱，特别是考虑到它们相对于其他地区被高估的情况。相比之下，更“价值”导向的英国市场可能会再次受到青睐，就像在2022年的崩盘期间一样。

甚至投资银行开始表示英国并不那么糟糕。正如我的同事Sofia Horta E Costa在今天的市场博客中指出的那样，巴克莱是最新一家强调富时100指数吸引力的银行：它“看起来便宜，提供了一个‘有趣’的价值防御对冲”，而中型股富时250指数“可能会跟随英镑的波动。”

以微不足道的赞美而被诅咒。投资者还能想要什么呢？

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我今早读了什么

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芯片。有争议。摄影师：西蒙·道森/彭博### 午间市场

看看更广泛的市场 — 富时100指数下跌约1%，跌至7,600点以下。黄金上涨约0.3%，至每盎司1,950美元，原油（以布伦特原油计）上涨约0.5%，至每桶85.40美元。英镑对美元持平，约为1.277美元。

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“在当今时代，国家的成功依赖于我们的头脑，政府现在认真对待象棋是提高心智能力的绝佳训练场这一观念。”

多米尼克·劳森

作家，英国国际象棋协会主席

劳森对政府将大力推动将象棋 引入课堂和公园 表示欢迎。我更喜欢卡坦岛或扑克，但我明白，我是个庸人。### 对…住房绝望的数字

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