滑落还是反弹？通胀高峰之后会发生什么-彭博社

一个“蹦床”着陆是一种可能性。

摄影师：克里斯·拉特克利夫欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的金钱意味着什么。*

通胀可能已经达到峰值，但接下来会发生什么？

新的Merryn Talks Money！唯一无二的梅文·金，前英格兰银行行长*，与Merryn讨论了中央银行出了什么问题（这完全是关于学术群体思维），他分享了他认为英国脱欧对英国经济产生了影响。*不要错过这个。

昨天，英国通胀方面有令人兴奋的消息。看起来我们已经达到了一个转折点，市场相当喜欢，从现在开始一切都会一帆风顺。是吗？

嗯，自然地，我现在想要进行一次现实检查。

看起来很可能 — 实际上，几乎可以肯定 — 通胀在今年剩下的时间里将继续放缓。仅仅基础效应就使这成为可能。事实上，当7月的通胀数据在8月公布时，有相当大的机会它可能以六开头而不是七。（潘姆尔戈登的西蒙·弗伦奇，一个常规读者会非常熟悉的名字，今天在Twitter上有一个出色的推文解释了这可能发生的方式）。

更大的问题是：接下来会发生什么？

这里有两个关键观点，我认为值得关注。它们有点矛盾，但正如我经常说的，没有人有水晶球，所以你应该考虑一系列可能性，以避免在发生意外情况时惊慌（必然会发生）。

蹦床还是陷阱？

第一个观点在最近一份来自金融服务网络StoneX的Vincent Deluard的笔记中得到了很好的体现。Deluard是最早看到通货膨胀即将到来的人之一，这使得他值得关注。

他关注美国。但美国走向何方，我们其他人（尤其是发达经济体）往往会紧随其后，可能会有一段滞后。Deluard预计会出现他所描述的“蹦床式着陆”。我们“应该做好迎接第二和第三波通货膨胀的准备，就像50年代和70年代那样。”

他的观点是，迄今为止通货膨胀的下降主要是由于基数效应（即去年通货膨胀率很高，今年看起来不得不好）。这些效应将会消失 —— 他认为，可能会在美国下个月就消失。

如果考虑到美国的实际工资正在上涨（如果我们幸运的话，这里几个月内也可能会上涨），那就意味着需求将继续强劲。

此外，还有另一个背景风险，即石油价格和大宗商品价格再次激增，这“将导致通货膨胀在2024年再次抬头。”

这就是一个观点 —— 市场认为我们已经着陆，通货膨胀终究是暂时的，即使它消失的时间比预期的长，一切都很好。但相反，我们永远无法恢复到2%的目标利率，2024年将再次出现通货膨胀恐慌。

另一方面，还有另一种观点。这是许多我尊重的人也持有的观点。这是市场通过货币主义视角看待的观点，正如本周Merryn的播客嘉宾Mervyn King所讨论的那样。

货币主义观点认为，央行很可能已经收紧得太过头，我们正朝着衰退甚至通货紧缩的方向发展。例如，珍宝汇(Janus Henderson)的经济顾问西蒙·沃德(Simon Ward)指出，最近（尽管幅度很小）的英国失业率上升是工资增长即将急剧放缓的信号。

现在，就像很难想象在一个非常炎热的日子里感到寒冷一样，很难想象目前真正存在通货紧缩的风险。但货币主义者在通胀上升时是正确的，他们也在通胀达到峰值时是正确的，所以我绝对不想现在忽视他们的观点。

融合两种观点

我认为你可以将这两种观点融合起来，但不一定会让任何一方对解释感到满意。显而易见的方法是假设央行对衰退的想法感到恐慌，因此他们扭转了方向，最终你会得到反弹。

你可以看到这种情况可能发生。到目前为止，利率上升并没有引起许多人担心的痛苦程度。这要归功于就业市场仍然强劲。

但如果劳动力市场转差（而且有小迹象表明正在发生），那么情况将发生戏剧性变化。当高利率意味着少数人的抵押贷款变得更加昂贵时，情况就完全不同了——当它意味着人们失去工作（并有可能失去住房）时，情况就完全不同了。

我个人认为，软着陆仍然有可能，但我们可能会面临几年的略高通胀（平均而言）和一个不断努力解决问题的央行。但我们只能看看会发生什么，随着时间的推移“更新我们的先验概率”。

好消息是，如果你有长期展望，这对你的投资并不太重要。正如我一直在说的，首先，英国股票很便宜。如果情况变糟，这限制了下行空间，如果情况没有像市场预期的那样糟糕，那么上行空间就很大。

其次，我认为英国央行在长期内希望以最少痛苦的方式降低通胀的最佳选择是将利率保持在当前水平左右，而不是过快地推高利率，然后感到被迫降低。

如果预期确实在通胀中起作用（这似乎是合乎逻辑的，只是可能没有被大肆宣传的那么夸张），那么你希望消费者和企业首先明白的是，我们不会回到零利率世界——这是永久的。

所以，无论你倾向于哪种情景，我认为最好的假设是利率不会很快回落到零。

总之 — 这是我们的一点点悲观情绪，以抵消你在昨天新闻后可能感到的非理性狂喜。不，不要一次性感谢我。确保听梅琳与默文的对话 — 他说的很有道理。

发送任何反馈、意见或问题至 [email protected] 我会打印最好的。如果你是通过朋友或同事转发的这封电子邮件，在这里订阅以获取你自己的副本。

我今早读了什么

• 你最喜欢的厨师神秘失踪了吗 在你当地的酒吧？这可能是亿万富翁阶级的恶意干预所致，霍华德·蔡-欧安说。
• 如果你计划今年夏天环游英国首都，你可能会发现这篇采访对**“伦敦顶级搞定者”** 帕迪·雷诺夫，是一个有用的起点。
• 这是我同事米歇尔·马撰写的一篇非常有趣的文章，关于似乎是地热能源方面的重大突破。 我知道你们是聪明的一群，我很好奇听听你们对这项技术的看法。阅读一下，给我发电子邮件至 [email protected]。

地热能源：未来的燃料？摄影师：伊斯梅尔·费尔杜斯/彭博社### 午间市场

看看更广泛的市场 — 富时100指数上涨约0.8%，接近7,650点。金价略有上涨，约每盎司1,980美元，布伦特原油价格上涨约0.4%，每桶79.80美元。英镑兑美元下跌约0.3%，交易价略低于1.29美元。

关注 今日英国市场*，获取即时新闻和影响市场的分析。*

每日引言

“伦敦城市的历史是投资者来了又走，有些人手指被烧伤，有些人是为了弥补在本国市场的损失。”

迈克尔·马克斯

前老板，发展证券有限公司

韩国投资者看起来只是众多房地产投机者中最新一批在 伦敦商业地产市场亏损的人。### 给…在家办公的日子做个标记

• 2.3 每周英国工作者希望远程工作的天数**。根据德国智库IFO宏观经济与调查中心的一项研究，这个数字高于欧洲其他任何国家。**。

在你离开之前…

订阅 The Brink*，我们的新闻简报，记录企业破产、困境债务和扭转命运的故事，每周二和周五发布。*

周五要关注的主要新闻包括：

• 在经济新闻中， 英国零售销售和消费者信心 数据发布，同时还有最新的 公共部门借贷快照。
• 在企业新闻中，报告的公司包括商业银行集团 Close Brothers 和大宗商品交易商 Glencore。

如果您还没有订阅Merryn Talks Money播客，我强烈建议您这样做。苹果用户可以在这里订阅; 安卓用户可以选择Spotify，或者您喜欢的播客应用。

如果您想要及时的新闻评论，偶尔会有笑话，可以关注我在Twitter上。