日本银行宣布结束停滞期 - 彭博社

日本银行行长上田和夫。“也许我会让你达到1%，但也可能不会……”

摄影师：Akio Kon/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的金钱意味着什么。*

日本银行的惊喜和模糊

*新的Merryn Talks Money播客已经发布了 — 这是一个特别版，Merryn和我在Bloomberg作家Marcus Ashworth（这次不讨论房价）、Joe Easton和Eddie Spence的帮助下回答了你们的问题。比特币、黄金 — 还是储蓄账户？英格兰银行让英国纳税人损失了数十亿英镑吗？有史以来最好的金融书籍是什么？*要听我们讨论所有这些内容以及更多内容，请点击这里。

看，我知道这周我们谈论了很多中央银行的事情。

我保证下周会补偿你们。我会尽量将中央银行的内容安排在周四（英格兰银行的重要日子）。我甚至可能会送你们一些鲜花。

但很抱歉，我今天必须重新讨论整个话题，因为日本银行给整个事情抛了一个小小的扳手。

一个快速的历史课：日本当然是第一个主要发达经济体与慢性通货紧缩作斗争的国家。1990年，它的繁荣结束了，取而代之的是一场巨大的衰退。想象一下2008年的金融危机，但集中在一个国家。

因此，日本央行多年来一直在悄悄地做自己的事情（就像日本经济一样）。这意味着到了2008年，当我们其他人也开始担心慢性通货紧缩时，日本早已习惯于量化宽松、零利率和货币实验之类的政策。

总之，在2016年，我们经历了自2008年以来最严重的通货紧缩恐慌之一 —— 主要是由于我记得的中国经济放缓，再加上大家试图弄清楚“脱欧”到底意味着什么而导致的一些短暂恐慌。

随着全球利率下跌，日本央行不得不采取一项新的实验 —— 一项名为收益率曲线控制（YCC）的政策 —— 以保持领先地位。

这涉及到日本央行不仅仅控制短期利率，还试图控制长期利率，并且创造一个更健康的收益率曲线（基本上是确保长期利率至少比短期利率高一点）。

当时，这意味着将十年期日本政府债券（JGBs）的收益率锚定在0%左右（当时它们处于负值领域）。如果它跌至太低，或者升至太高超过0%（我们说的是加减0.1个百分点的非常狭窄的范围），日本央行将采取“必要的一切”来保持收益率在那个水平。

一切都在变化

随着通货膨胀回归到我们后疫情时代，YCC被谨慎地调整。因此，直到今天，十年期日本政府债券的波动范围已经扩大到0%左右的半个百分点 —— 这实际上意味着0.5%的上限，因为没有人再像以前那样担心通货紧缩了。

今年早些时候，投资者变得紧张，担心即将上任的日本央行行长植田幸雄会立即开始解除YCC，因为通胀已经超过了目标，即使在日本也是如此。相反，植田选择保持一切不变。

当然，这让每个人都产生了一种虚假的安全感，今天早上（英国时间），日本央行采取了行动。实际上，交易区间现在已经放宽到0%的两侧各一百分点。因此，0.5%的标志不再是一个“硬”的上限。

然而，植田也指出，如果收益率超过0.5%，日本央行可能会进行干预，而且1%绝对是一个禁区。正如他所说：“我不认为利率会上升到1%，但我们只是设定了1%的上限以防万一。这并不是朝着政策正常化迈出的一步。”

一方面，这并不是什么大不了的事。这是一种非常谨慎的收紧形式。而且实际上是相当聪明的。正如马库斯·阿什沃斯（我在办公室里关于债券市场的首选人）向我指出的那样，这里明显缺乏清晰度是“一种特性，而不是一个错误”，旨在让每个人保持警惕。

如果日本央行简单地说“好的，上限现在是1%”，那么JGB收益率几乎会立即跃升至1%，这可能会引起一些涟漪，潜在地（我猜测）会导致日元急剧升值。

相反，尽管有些早晨的颠簸，日元现在对美元几乎没有变化。与此同时，在债券市场上，10年期JGB收益率尚未突破0.6%。我们将看看会发生什么，但感觉更像是植田已经将0.5%作为底线，同时防止交易员以破坏性的速度推高收益率。

为什么重要

这并不算什么。另一方面，这确实很重要：直到现在，日本一直是超低利率时代的最后一块阵地。

很容易忘记，但日本仍然是世界第三大经济体。日元是第三大交易货币。它在金融市场中扮演着重要角色。

因此，它持续的超宽松货币政策提供了一点市场的安慰，正如今天早上 John Authers 所说的那样 — — 在其他地方收紧的情况下，这是一个安慰。随着这一政策的退出，这标志着一个时代的结束。

更重要的是，由于“套利交易” — — 在低利率货币（日元）中借款，然后投资于高利率货币（其他任何货币） — — 在日本境外有大量日本资金流动。

每个人都有点担心的一件事是，它可能决定开始大规模流回国内*，以及这可能对全球资产价格意味着什么。*

我猜，这可能是日本央行行事谨慎和令人困惑的主要原因之一，而不是直截了当地说：“好吧，我们到此为止。”

无论如何，这是我们需要密切关注的另一件事。此外，如果日本央行成功解除 YCC，也许他们可以向我们的英格兰银行提供一些建议 — — 正如 Marcus 在本周的 Merryn Talks Money 播客中所建议的那样，他们在解除量化紧缩方面的选择可能会给纳税人带来比必要更多的成本。

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我今早读了什么

• 中国本来准备取代美国成为超级大国。现在看来可能性不太大了，丹尼尔·莫斯指出。
• “我认为投资房地产永远不会错。” 对砖瓦的价值维护能力有坚定但不明智的信念并不仅限于英国 — 它也在加拿大蔓延。这已经成为加拿大央行的严重问题，阿里·奥尔斯特德说。
• 石油需求达到顶峰？这是一厢情愿的想法，哈维尔·布拉斯说。对一些人来说可能难以接受，但事实是我们比以往任何时候都使用更多的石油。
• 想购买三角龙头骨的股权？在克里斯·布莱恩的有趣文章中了解更多关于恐龙化石交易，克里斯·布莱恩说。

其中一个放在客厅会很棒。摄影师：Cole Burston/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场 — 富时100指数在约7690点附近持平。黄金上涨约0.6%，不到1960美元一盎司，原油（以布伦特原油计）下跌约0.4%，每桶83.90美元。英镑对美元上涨约0.6%，交易价约1.287美元。

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每日名言

“人们并不意识到观看小猫表情包需要消耗大量水资源。”

Aurora Gómez

发言人，Tu Nube Seca Mi Río（西班牙语中的“你的云干涸了我的河流”）

Facebook所有者Meta计划在西班牙中部干旱地区建设新数据中心引起关注，因为将需要大量水资源。### 给…电动汽车电气化成本

• 40亿美元挪威政府为了资助和减免电动汽车而在2022年花费或放弃的税收金额。

在你离开之前…

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前共识、全球化和选民冷漠时期更加重要的世界。因此，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报The Readout，以保持更新。

下周需要关注的主要故事包括：

• 如果你还不知道的话，英格兰银行将宣布其下一步对利率的决定。不仅如此，我们还将得到季度货币政策报告，这将为我们揭示银行认为（或希望）接下来会发生什么。
• 在公司新闻方面，英国公司的报告包括石油巨头BP，肠粉专家Greggs，房屋建筑商Taylor Wimpey和医疗器械集团Smith & Nephew。

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