世界面临重返“30年代风格单边主义”的风险：新经济 - 彭博社

摄影师：汉娜·贝尔/彭博社中国本周决定让其货币贬值对美元突破一个水平，这一水平已被捍卫数周，突显了2025年在汇率政策上可能出现重大紧张局势。

唐纳德·特朗普及其副手长期以来指责美国贸易伙伴通过追求汇率贬值为其出口商获取不公平优势。他在去年六月的一次彭博商业周刊采访中特别提到了中国和日本，称它们维持低廉货币给美国公司带来了“巨大的负担”。

随着人民币现在比当时更弱，本周的举动几乎肯定不会被特朗普及其新团队忽视。在六月，他指出他的第一届政府非常关注通过关税威胁来保持外汇汇率“上升”。

虽然中国货币贬值有其显而易见的原因——由于国内需求仍然停滞，其利率已跌至新低——但特朗普的历史表明他对减轻情境的兴趣不大。对每个人来说，最大的风险是人民币的最新下跌将激发特朗普继续推进单边国际经济议程的决心，这一议程与1930年代的情况有着危险的相似之处。

美国港口，如洛杉矶的这个港口，在2024年最后几周进口激增，正值新政府即将上任和唐纳德·特朗普威胁加征新关税之际。摄影师：埃里克·泰耶/Bloomberg### 本周新经济动态

• 中国 提高政府工作人员的薪资以刺激消费。
• 巴西货币去年下滑了21%，因为投资者对卢拉失去了信心。
• 尼日利亚通过9亿美元的 炼油厂修复来减少昂贵的燃料进口。
• 外国投资者在2024年成为 印度股票的净卖家。
• 微软计划在2025年花费 800亿美元用于人工智能数据中心*。*

货币战争并不是什么新鲜事。最著名的发生在1930年代，当时美国和其他国家在提高关税的同时进行了一系列货币贬值。被称为“乞讨邻国”的循环使全球贸易整体上变得更糟——正如最近国家经济研究局的一篇 论文所示。

利用这一时期的季度贸易流数据的新数据库，来自圣克拉拉大学利维商学院的经济学家克里斯·米切纳和维也纳大学的基尔斯滕·万德施奈德发现，1930年代的货币战争使贸易减少了至少18%。

“1930年代初的贬值已经预示了一种新的政策制定方法：各国将优先考虑其国内经济状况，而不是国际体系，”米切纳和万德施奈德写道。“而且没有‘明确的信号表明将取代’之前的体系。”

新当选的总统富兰克林·D·罗斯福在1933年通过跳过那个夏天在伦敦举行的全球经济会议来展示他的美国优先政策，甚至通过进行一次航海假期来强调他的立场。结果是，超过70个经济体最终贬值货币，导致贸易流动中断，成本上升和更广泛的商业紧张局势。

第二次世界大战后，美国采取了截然不同的方法。它变得更加愿意开放市场，并通过全职机构参与全球经济和金融协调，包括国际货币基金组织。这种全球友谊在2008年金融危机后再次显现，当时美国和其他20国集团成员承诺不进行竞争性贬值。

今天的氛围更像是1930年代。罗斯福不怕违反以往的规范，并对国际压力置之不理，这与特朗普无疑有相似之处。彭博经济学在上个月的全球展望特别报告中将当选总统描述为为“真相的篝火”做准备。（要访问彭博终端上的完整说明，请点击这里。）

富兰克林·D·罗斯福在1936年于费城发表演讲。摄影师：基石特征/赫尔顿档案/盖蒂图片社简单来说，“自由贸易已不再，保护主义回归。担心债务已不再，减税回归。美国的安全保障已不再，自我防卫回归，”彭博经济学团队在汤姆·奥利克的带领下写道。

即便如此，特朗普承诺的关税上涨可能不会达到他在竞选期间提出的数字，包括高达20%的普遍征税和60%的中国关税，奥利克表示。

这在1月20日就职典礼前基本上是普遍的共识。中国专家亚瑟·克罗伯和托马斯·盖特利在Gavekal Dragonomics上个月写道，他们的基本情况涉及某种特朗普与中国国家主席习近平之间的协议，“在双方都能接受的某个水平上冻结关税和出口管制。”

但危险在于华盛顿或北京在对对方的反应中误判，走得太远——导致像1930年代那样的重商主义措施升级。

“即使在最佳情况下，从自由贸易转向保护主义对全球经济来说都是坏消息，”奥尔利克写道。“如果特朗普全面加征关税，从苹果的亚洲供应链到通用汽车在墨西哥制造的汽车都面临风险。”