全球经济在2025年不会受到特朗普议程的太大影响 - 彭博社

插图：Chris Harnan 为彭博商业周刊 唐纳德·特朗普通过承诺焚烧真理——经济和外交政策圈内的专家们视为神圣的真理——赢得了白宫的第二个任期。自由贸易被抛弃，保护主义成为主流。担心债务被抛弃，减税成为趋势。美国的安全保障被抛弃，自我防卫成为新常态。

特朗普想要推翻的既定秩序并没有光彩。在乔·拜登总统任内，美国的通货膨胀接近10%，部分原因是财政刺激过度。数十年的自由贸易正统观念削弱了美国工厂工人的蓝领地位。乌克兰和加沙的战争质疑了华盛顿在世界事务中的持续领导地位。

上海洋山深水港的集装箱船和龙门起重机。摄影师：Qilai Shen/彭博火焰需要一段时间才能点燃，原因很简单，因为任何政府——即使是对华盛顿有一定了解的政府——也只能如此迅速地实施其待办事项清单。对于未来一年，彭博经济学预测全球增长将保持在不显著的3.1%，与2024年持平。通货膨胀预计将从6%放缓至3.4%，美国和其他发达经济体的读数将回落至中央银行长期以来所设定的2%。

彭博社商业周刊《侠盗猎车手 VI》将在 2025 年主宰视频游戏行业大学橄榄球教练常常违反旨在保护球员的规则大卫·萨克斯尝试了 2024 年的替代方案。现在他全力支持特朗普迪拜的涉嫌加密诈骗正在赚取数十亿尽管如此，全球经济——连同金融市场——将感受到一些压力。

墨西哥蒙特雷一个集装箱货运码头附近的交通。摄影师：亚历杭德罗·塞加拉/彭博社经济学家们并没有很多共识。其中之一是贸易是有益的。通过加剧竞争和鼓励专业化，它提高了生产力，促进了增长并提高了收入。作为额外的好处：贸易通过让发达国家的消费者能够获得来自中国、墨西哥和其他地方的低价商品，帮助抑制了通货膨胀。

然而，引用特朗普第一任期关税架构师 罗伯特·莱特希泽在 2023 年的一本书的标题的话，没有贸易是免费的。莱特希泽生动地写道，外包如何掏空了他成长的俄亥俄州钢铁城镇。制造业工作的外流对工人阶级收入造成了重大拖累。与此同时，中国利用进入全球市场的机会，转变为世界第一大出口国，并成为美国的地缘政治对手。

冲向自由贸易的障碍（现在在中国制造），经济学家们——包括彭博经济学的经济学家——已经对特朗普承诺的对中国征收60%关税和对世界其他地区征收20%关税进行了模型分析。这些关税水平将是历史上最高的，因此，我们的模型预测美国国内生产总值将遭受重大打击，通货膨胀将大幅上升。

实际上，借鉴特朗普第一任期的经验，关税可能不会完全兑现他的竞选承诺。它们可能是有针对性的，而不是全面的，并且将分阶段实施，而不是一次性全部推出。对于2025年，这意味着对美国和中国的 温和影响，到2026年将对增长造成更显著的打击——波及到墨西哥、加拿大和其他主要贸易伙伴。

世界经济的乌龟与兔子

彭博经济学估计的实际GDP年同比变化

来源：彭博经济学

注：截至2024年12月4日

然而，有一些重要的变化。即使在最佳情况下，从自由贸易转向保护主义对全球经济来说也是 坏消息。如果特朗普全面推行关税，从苹果公司的亚洲供应链到通用汽车公司在墨西哥制造的汽车都面临风险。

另一个大多数经济学家都同意的观点是：巨额赤字是坏消息。确实，在经济低迷时，打开公共支出阀门以刺激需求是个好主意。但在正常时期，除非发生战争或衰退，借贷应该保持在可控范围内。

拜登政府已经在财政政策上玩得很随意。2024年的赤字预计将接近令人窒息的GDP的7%，这是在疫情期间进行过多刺激和在紧急情况结束后未能迅速控制支出的结果。

特朗普承诺将玩得更快更随意。他和他的顾问们正在宣传一种经典的供给侧配方，夹杂着一些保护主义。首先，减税——激发动物精神。其次，提高关税——抵消一些失去的税收收入。最后，削减公共支出——填补剩余的缺口。

问题是，减税容易实现；而提高关税收入和削减公共支出则要困难得多。提高关税以筹集可观的资金风险会对增长造成更大的打击，并推高通货膨胀——同时还会抑制进口，从而实际减少收入。埃隆·马斯克和维韦克·拉马斯瓦米被指派寻找 2万亿美元的节省 在联邦预算中。这是一个艰巨的任务：大部分支出用于国防、社会保障和医疗保险，这些都是连特朗普都不会轻易牺牲的神圣牛。

美国公共债务已经在快速上升，从2019年的79% GDP攀升至2024年接近100%。随着特朗普承诺延长他第一任期的减税政策——目前定于2025年到期——实际上存在继续快速上升的风险。

债券警惕者已经在惩罚华盛顿的借贷过度。10年期美国国债的收益率在11月几乎 触及4.5%，高于9月的3.6%。而且由于国债借贷成本是全球基准，许多其他国家，包括智利、埃及和南非，将更难管理赤字和债务。

在安全问题上，欧洲和亚洲的盟友依赖美国作为和平与稳定的保障。美国的和平，靠着美国的鲜血和财富支付，已成为二战后全球秩序的一个决定性特征。

特朗普的“美国优先”本能意味着这一点不再理所当然。在乌克兰，他承诺在就职24小时内结束战争，这威胁迫使基辅与莫斯科进行不平等的谈判。在台湾，他的交易性方法对半导体供应链中的关键节点的安全提出了新的问题。对于北约盟友来说，他威胁要拒绝支持任何不增加国防开支的国家，这将加重一些欧洲国家已经相当可观的债务压力。

请求资金以允许社区重建在乌克兰伊尔平被毁建筑的标志。摄影师：Julia Kochetova/Bloomberg当然，特朗普的提议有其内部逻辑和直观吸引力。将其视为旨在重新获得美国经济活力利益的整体方案（暂时忽略成本），提高关税、减税并迫使其他国家为自己的防务买单是有道理的。

斯科特·贝森特，特朗普的财政部长提名人。摄影师：Al Drago/Bloomberg还有希望，政府中的理性声音——目前投资者希望的载体是财政部长提名人斯科特·贝森特——以及市场的日常现实检查将防止政策过于偏离轨道。特朗普可能会对中国提出60%的关税和大规模的无资金税收减免。如果标准普尔500指数暴跌，国债收益率飙升，他会兑现这些承诺吗？大概不会。

尽管如此，大多数经济学家和外交官会同意，自由贸易、财政责任和美国的安全保障为美国和世界带来了显著的好处。特朗普不同意，并承诺开辟一条新道路。在未来的一年里，我们将发现谁是对的。