中国短期收益率降至二十年低点，债券热潮升温 - 彭博社

中国的一年期债券收益率跌破了全球金融危机期间的水平，降至二十多年来的最低点，这主要是由于对激进政策宽松的押注和对避险资产的需求。

周五，一年期政府债务的收益率暴跌17个基点，降至0.85%，是自2003年以来的最低水平，仅在滑落至1%的心理关口以下几个小时后。基准10年期债券也上涨，本月除了四天外，收益率均有所下降。

星星似乎为今年的反弹延续到2025年铺平了道路。目前的驱动因素包括对中国将很快实施深度降息的猜测，以提振其疲软的经济，面临美国关税增加的威胁。股市和房地产市场的持续疲软也在推动对主权债务安全性的需求。

当前的债券反弹反映了“市场对中国人民银行明年强力宽松的普遍预期，考虑到政策适度宽松和高质量固定收益资产的短缺，”香港瑞穗银行首席亚洲外汇策略师Ken Cheung表示。“这些发展可能加剧对美中货币政策分歧的担忧，并加大人民币贬值压力。”

由于市场猜测中国人民银行将干预以冷却长期证券的反弹，短期债务在最近几天成为了一个甜蜜点。本周早些时候，政策制定者对市场狂热发出了关于利率市场风险的警告。

中国人民银行本身可能是短期债务的最大买家之一。在八月份，中央银行购买了短期债券，并且出售了长期债券，以限制后者的牛市并使收益率曲线陡峭化。根据官方数据，在截至十一月的四个月里，北京净购买了7000亿人民币（约合959亿美元）的债券。

看起来“极端”

澳大利亚和新西兰银行集团有限公司的高级策略师邢兆鹏表示，虽然中国人民银行的操作可能促成了短期债券的反弹，但收益率的下滑“看起来相当极端”。这是因为收益率已经降到约1.1%的水平，银行通常用于购买债券的存款利率，他说。

债券反弹的一个副作用是，它进一步给人民币施加压力，而人民币已经因美联储的鹰派转向而受到美元上涨的影响。周五，中国货币兑美元的汇率基本保持在7.3左右，此前在前一交易日跌至一年多来的低点。

由于对人民币疲软的担忧，进一步资本外流的迹象已经出现。根据本周发布的官方数据，中国在证券投资类别下，上个月遭遇了创纪录的资金外流。

一些分析师至少警告说，债券反弹可能接近尾声。

经济增长的回升，加上消费者储蓄行为的变化以及比预期更谨慎的中国人民银行政策，可能会使明年的债券牛市变成一场灾难，伦敦绝对策略研究公司的新兴市场经济学家亚当·沃尔夫表示。“中国的债券市场可能高估了预期的宽松。”

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收益率的下降引发了关于中国经济是否正走向衰退的讨论。有一些猜测认为，如果政府促进消费和房地产需求的努力继续未能奏效，利率可能会降至零。

上个月，该国的长期收益率跌破了日本同行，显示投资者正在为世界第二大经济体的所谓日本化做准备。

许多分析师预测进一步上涨中国的债券。渣打银行、天风证券和浙商证券是预测到2025年底10年期收益率将降至1.5%或1.6%的人之一。收益率周五下滑五个基点，降至1.70%。