中国央行在警告市场恐慌后开始债券交易 - 彭博社

中国中央银行在经过数月的猜测后开始交易政府债券，以抵御推动基准收益率创下历史低点的激烈债务反弹。

根据人民银行网站上的一份 声明，人民银行出售了长期债券并购买了短期债券，这些操作在八月份导致净购买了1000亿元人民币（140亿美元）的债务。这些举措可能有助于推动长期收益率相对于短期利率的上升，从而使收益率曲线变陡。

中央银行没有具体说明其交易的债券期限或操作的日期。

当局在数月内一直处于两难境地：尽管经济需要更低的借贷成本来帮助刺激需求，但它可能无法承受流动性泡沫破裂所带来的剧烈市场波动。本周的一篇文章中，一家人民银行支持的报纸表示，债务头寸的拥挤持有可能在收益率急剧反转的情况下变成“踩踏”，这可能威胁到金融稳定。

这一操作也是迄今为止人民银行将政府债券交易作为管理流动性的常规工具的最明确迹象，这一建议来自习近平主席 在一本书中于三月发表的讲话。这将使中央银行在确保充足现金供应方面拥有更多灵活性，因为使用传统工具（如调整存款准备金率）的空间正在缩小。

“中央银行纠正债券市场失衡的努力旨在防止长期债券收益率在短期内迅速跌出合理范围，”海外华人银行大中华区研究负责人Tommy Xie表示。这样的举动“可能会扭曲市场预期，从而帮助控制系统性风险。”

对经济放缓的担忧、对降息的预期以及缺乏有吸引力的投资替代品，导致投资者今年纷纷涌入中国政府债券。官员们一直在寻求限制单向购买，警惕2023年硅谷银行的崩溃，该银行在市场逆转之前大量购买美国国债。

在今年早些时候仅以口头警告开始后，人民银行对债券反弹的抵制自8月初以来已演变为行动。国有银行通过债务销售来提高收益率，并对一些投资者进行反复的监管检查，使交易员感到紧张，并抑制了交易活动。

在7月，它表示通过与贷款方的协议，手中有“数千亿”人民币的证券可供使用——这表明它准备出售这些证券以抑制反弹。自周三晚些时候以来，关于人民银行开始交易债务的押注不断增加，因为中央银行在其网站上创建了一个关于“购买和出售政府债券”的新部分。

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与联邦储备银行或澳大利亚储备银行等同行在随后减少资产负债表之前积累大量债务不同，人民银行在过去十年中仅在几次展期交易中购买了几批特殊主权债券。

人民银行行长潘功胜和他的前任易纲在近年来的公开演讲中都谈到他们希望保持“正常、向上倾斜”的收益率曲线。潘在六月表示，这为市场投资提供了激励。

此外，政府债券的交易有潜力成为人民银行的一个关键货币工具。

通过净购买主权债券，人民银行本月有效地向金融系统注入了流动性。这次注入的规模大致与中央银行周一通过中期借贷便利抽走的现金量相匹配。

“这种操作扭曲将允许人民银行扩大资产负债表，注入流动性，同时保持收益率曲线陡峭且向上倾斜，”渣打银行香港有限公司中国宏观战略负责人贝基·刘表示。