中国收益率曲线陡峭交易获得关注，但存在一些注意事项 - 彭博社

Tania Chen, Shulun Huang

行人经过中国武汉的街头市场。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg迎接挑战。

摄影师：Jim Vondruska/Getty Images 北美对比候选人。

摄影师：Justin Lane-Pool/Getty Images（特朗普）；Andrew Harnik/Getty Images

一种受欢迎的国债交易正在中国复制，长短期收益率之间的差距正在扩大，央行推动更好地控制债券市场并传递更健康的经济信号。

两年期和十年期收益率之间的差距已达到2020年以来的水平，而五年期和三十年期之间的差距是一年来最大的。但分析师对所谓的加速器赌注是否会达到临界点持有不同意见。

尽管市场参与者对中国人民银行将短期收益率降低有一些信心，但他们对其引导长期收益率上升的能力持怀疑态度，因为对世界第二大经济体的深层悲观情绪起到了抵消作用。

摩根大通香港新兴市场策略师王薇表示：“前端债券更敏感于货币政策调整和流动性状况，而后端债券更多地反映了对增长和通胀预期。”“因此，我认为随着政策利率的降低，曲线可能还会略微加速，但我们可能不会达到以前的极端水平。”

中国人民银行正在权衡多个不同的目标，所有这些目标都可能影响中国的收益率曲线形状。它已经降低了利率以促进经济增长，并且正在加紧控制它们，将七天回购利率设定为新的基准。与此同时，它正试图通过警告称如果市场不自我纠正，将借款并出售长期债券来降低长期债券的涨势。

中国央行采用对冲基金策略来驯服债券多头

中国人民银行行长潘功胜和他的前任易纲近年来在公开演讲中都谈到了他们希望保持“正常的、向上倾斜”的收益率曲线的愿望。这为市场投资提供了激励，潘在六月份表示。

相反，收益率曲线变平通常被视为一个国家长期增长前景的熊市信号。而且随着中国 基准债券的收益率接近历史最低水平，这是一个合理的担忧。

“我认为他们的意图是让收益率曲线略微向上倾斜，”高盛集团首席亚太经济学家安德鲁·蒂尔顿说。“然而，现实是，在任何主要的房地产市场下行中，你会看到全球各地的收益率基本上都在下降。在某种程度上，他们正在与利率的自然路径作斗争。”

在美国，随着预计美联储今年开始降息，以及对该国债务动态的担忧日益加剧，拉动了长期收益率的潜力，曲线陡化策略已经变得 流行。

前端风波

中国交易商在周一央行意外降低七天期逆回购利率后涌入购买短期政府债券，该行业在MarketAxess上看到了最大的净买入兴趣，这是一家主要由离岸投资者使用的电子交易平台。根据该公司亚太区销售主管Roheet Shah的说法，上周，该平台的短端交易量创下了每日三次的记录。

对于新加坡巴克莱银行的外汇策略师Lemon Zhang来说，由于央行的行动和市场定位，曲线的前端将会波动。尽管更多的债券发行可能会提高较长期限的收益率，但她只预计曲线会逐渐变陡。

“我们对央行随时间引导收益率上升的能力持怀疑态度，”她在本月的一份报告中写道。“债券操作可能会在短期内支撑收益率，但需要长期宏观基本面显著改善才能维持任何收益率上行。”

摩根大通的王追踪一年和十年期收益率之间的差距，目前已扩大至约76个基点，自8月以来最大。

“曲线还有一些空间可以变陡，”她说。“我想可能还有10个基点或15个基点，不会超过这个范围。”

前总统唐纳德·特朗普仍然渴望拜登总统，甚至要求退款 — 这一点在本周二下午在密尔沃基市一个高中体育馆中得到了明显展示。

在她首次正式亮相作为民主党提名人的场合中，副总统卡玛拉·哈里斯用一场慷慨激昂的演讲激励了3000人的人群。拜登无法吸引那样的人群，也无法提供哈里斯正在给予那些渴望摆脱老男人时代的一部分国家青春、活力和乐观主义的愿景。

彭博观点马斯克与特朗普的亲昵关系让特斯拉股东感到恶心是时候给中国的肌肉炫耀起一个新名字了日本并不是苹果“阳光”描绘的机器人天堂特朗普和万斯对中国的误解甚至在她走上舞台之前，哈里斯已经准备好迎接这一时刻。当她走下空军二号的阶梯与州官员们打招呼时，她看起来完全像一个可以领导自由世界的女人。正如年轻人所说，这种感觉与众不同。

她的演讲只有17分钟，被宣传为哈里斯的“重塑”，她正在竞相在对手之前定义自己。这位由整个民主党机构支持的“新”卡玛拉，对自己和自己的信息感到自信和舒适。她用这个问题总结了她竞选的核心理由：“我们想要生活在一个自由的国家、一个法治的国家，还是一个混乱、恐惧和仇恨的国家？”

哈里斯作为一个富有同情心、讲法律和秩序的检察官，将发展中产阶级，为自由和平等而战，并专注于未来。

评论家经常指出她在2020年竞选提名失败作为她缺乏成为总统所需的政治技巧的证据。然而，在过去的三个历史性周，哈里斯巧妙地应对了一个困难时期，既证明了对拜登的忠诚，也表明了她已经准备好迎接即将到来的竞选。

在哈里斯重新塑造自己的政治身份时，还有另一个动态在起作用。“文化”（再次，就像年轻人喜欢说的那样）已经接受了她。她走出集会时，背景音乐是碧昂丝的“自由”，哈里斯已经获得了充分的使用许可。

而且不仅仅是碧昂丝。在拜登退出民主党提名后的几个小时内，哈里斯获得了一个非常重要的支持：不是希拉里·克林顿或一大群民主党州长，尽管她确实得到了他们的支持，但是 Charli XCX。如果你没听说过她（没关系，我也不得不搜索她），那么，朋友，你是老了。

在一篇X的帖子中，这位英国流行歌手简单地宣布，“kamala IS brat.” 哈里斯的竞选社交媒体账户迅速采用了Brat，这张专辑的酸橙绿（或者是黄绿色？）风格。

明智之举。

在互联网上，哈里斯就像伊莎·雷所说的那样，是那个完全尴尬的黑人女孩，这在之前就是个顽皮的女孩。哈里斯尴尬地笑着，尴尬地。她尴尬地跳舞，尴尬地。而那个椰树“笑话”仍然尴尬地持续着… 现实生活中 — 即使我知道那代表什么 — 哈里斯正在努力成为地球上最强大国家的总司令。在社交媒体上，她是那个有趣的姨妈，那个有点过分努力，笑自己笑得太多的继母。请不要让她开始谈文氏图。

这一切都非常顽皮，不是吗？非常顽皮。

XCX这样解释顽皮的态度：“你只是那个有点凌乱，有时可能说些傻话，感觉自己很棒，但也可能会崩溃，但还是继续狂欢的女孩，”她在TikTok上说。“它是真实的，直率的，有点不稳定。这就是顽皮。”

而顽童违背了女性，尤其是寻求权力的女性，应该具备的一切特质。哈里斯需要这个另一面，因为她需要年轻观众，正是这群人让“海岸奶奶风格”成为一种可接受的风格。

哈里斯在互联网上的形象还有另一个优势：它可以作为对特朗普及其盟友试图塑造的形象的对立面。特朗普称她为“愚蠢如石头”，其他人称她是一个DEI（多样性、公平、包容）聘用。截至目前，“哈哈哈的卡玛拉”是特朗普给哈里斯起的绰号。

但特朗普明白形象的力量，他也认为哈里斯是一个强大的对手。他为她竞选加利福尼亚州检察长捐款6000美元是有原因的。他之所以想要面对拜登也是有原因的。哈里斯年轻、充满活力且上镜。刚刚举办了一场全是氛围和形象的大会的特朗普肯定知道哈里斯的氛围和形象有多么强大。这就是让他感到恐惧的原因。

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卡玛拉·哈里斯访问她的竞选总部，并在周一传递了一个关键信息。

在成为美国参议员和副总统之前，哈里斯提醒人群，她曾是加利福尼亚州的检察长和法庭检察官。“在那些角色中，”她说，“我对付了各种肇事者：虐待妇女的掠夺者；欺诈消费者的骗子；为了自己利益而违反规则的作弊者。所以，请相信我，我了解唐纳德·特朗普这种人。”