中国的新互联网身份显示了习近平的不安 - 彭博社

中国的偏执政策

摄影师：阿德克·贝里/法新社/盖蒂图片社

中国当局正在采取非常手段来加强对世界第三大政府债券市场的控制。

在周五的一个非常不寻常的举动中，监管机构 告知 江西省的农村银行不要结算最近购买的政府债券，这一命令实际上是违背了他们的市场义务。这是旨在冷却市场反弹的一系列干预措施中的最新一项，该反弹使收益率降至历史低点，并引发了官方对银行过度暴露于利率风险的担忧。

目前，这些干预措施似乎达到了预期效果：在本月早些时候因中国经济放缓的迹象不断增加而触及约2.12%的历史低点后，基准10年期收益率稳步上升至约2.25%。

但风险在于当局的干预使市场脱离其经济基本面，并削弱长期投资者的信心。政府近年来试图干预股票和货币交易——有时导致混乱的后果——已经使国际资金经理望而却步。

上周数据显示，外国人在第二季度从中国撤回了 创纪录的金额 的资金，显示出对该国资产的悲观情绪有多深。

“这些措施已被证明在防止过度投机方面是有效的，”瑞穗证券亚洲有限公司的高级中国经济学家周瑟丽娜表示。“然而，关键在于政府采取更为果断的货币和财政措施，以遏制通缩预期。”

彭博社策略师的看法…

“所有这些都降低了市场透明度，这是全球固定收益投资者所珍视的，这可能会阻止他们在全球有许多竞争选择时向中国债券投入资金。债务反弹可能暂时结束，但后果可能需要几个月才能清理。”

-马克·克兰菲尔德，宏观策略师

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这一事件突显了北京面临的困境：虽然它必须通过保持低借贷成本来支持疲软的经济，但它也在努力确保资金不会便宜到形成债券泡沫，从而危及金融稳定。有关当局对硅谷银行的崩溃保持警惕，该银行在利率上升之前大量投资美国国债，并一直在寻求限制金融机构的风险。

在最近的措施中，至少有四家中国券商开始采取新措施，减少 从上周开始的政府债券交易，知情人士表示，其中一位表示这一变化是遵循当局的指导。监管机构还要求一些国家最大的国有银行记录 他们所售主权债券买家的详细信息，这是对投机者的微妙警示。

尽管国有银行最近在市场上出售债券，包括不同到期日的债券，投资者仍在等待中国人民银行本身采取同样的行动，利用其通过与贷款方达成协议所拥有的“数千亿”的政府债务。

“中国人民银行对金融风险的担忧是合理的。其举措是否足以提升长期收益率尚不确定，”花旗集团经济学家余向荣在周一的一份报告中写道。“即使是直接干预也只是暂时的，但债券收益率最终还是由经济基本面决定。”

由于经济前景黯淡和降息预期，中国的政府债券今年大幅上涨。缺乏房地产和股票等有吸引力的替代投资，以及从储蓄转向金融投资的趋势，进一步推动了需求。即使政府借款增加以刺激财政政策，也未能阻止买家的兴趣。

对于百达资产管理公司而言，中国的在岸债券应始终是全球投资者多元化投资组合的一部分，因为它们与其他市场缺乏相关性，并且与国家的经济基本面相符。它对中国人民银行可能的干预并不感到不安，指出债券的买卖是中央银行政策工具箱中的正常措施。

“缺乏低波动性投资机会应该使中国政府债券投资对许多投资者具有吸引力，尤其是在国家股市持续承压和经济缓慢复苏的时期，”Pictet的Cary Yeung和Sabrina Jacobs在周一的一份报告中写道。“我们认为这并不是一个令人担忧的原因。”

偏执深深植根于各种独裁政权的基因代码中，但有些比其他的更神经质。中国共产党无疑属于这一类别。

过度的不安全感常常驱使这些政权实施严格的社会控制，以使自己更安全。矛盾的是，旨在保护独裁者免受自己人民影响的政策有时会达到相反的效果。中国共产党最新的偏执驱动的社会控制计划是建立一个国家互联网身份证，一旦全面实施，将允许警方和党内审查员识别互联网用户并追踪他们的在线活动。