对动荡世界的押注为Hindsight Capital带来了回报 - 彭博社
John Authers
在世界许多地方政治动荡时挑选市场赢家。
摄影师：Nathan Laine/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册这里。
Hindsight Capital 如何应对动荡的世界
欢迎回到我们每年对 Hindsight Capital LLC 在年初进行的交易的回顾，这是一家虚构的对冲基金，拥有提前知道一年将如何发展的能力。这并不是一个完全严肃的练习，您可以在 这里找到我们所做的所有假设。然而，回顾过去的胜利总是很有趣，并且检查是否有可能实时识别它们。
彭博社观点TikTok 的结束可能解决我们的创造力危机为什么货运市场停滞不前向 RedNote 的大跃进将会失败如何阻止对美国金融系统的网络攻击没有人应该期望像 Hindsight 的大胆冒险者那样赚取那么多钱。他们不需要对可能出错的风险进行对冲。我们其余的人必须承认自己的错误，并对我们的赌注进行对冲。话虽如此，以下是他们在 2024 年进入的剩余交易，其中大多数与美国政治没有直接关系，但确实从全球动荡中受益匪浅。
提升非物质世界****购买壮丽七号/短期石油钻探者（上涨148.5%）
壮丽七号在年初已经成为一种现象。这些巨型科技公司——苹果公司、亚马逊公司、谷歌母公司Alphabet、Meta平台公司、微软公司、英伟达公司和特斯拉公司——都处于增长市场，并建立了主导平台，使它们能够销售更多产品并在全球范围内进行销售。对人工智能的乐观情绪，加上对特朗普2.0将减少对它们的监管关注的希望，推动了又一个巨大的回报年。 entrenched monopolies with low fixed costs中有钱可赚，而壮丽七号的收益达到了70.1%。
与此同时，地缘政治动荡未能影响石油供应，而需求却愈发疲软。那些对油价具有最大杠杆敞口的公司是钻探者；它们有高昂的成本，如果供应不增加，它们就没有生意。对特朗普2.0下的“钻吧，宝贝，钻！”的兴奋被夸大了，通过增加供应来压低油价似乎应该是一个低优先级的任务。这至少可能是标准普尔1500石油钻探者指数下跌29.3%的信息。将这两个交易结合起来，Hindsight的收益达到了140.6%：
壮丽七号击败石油钻探者
科技平台征服了他们面前的一切，而钻探者面临着过剩
来源：彭博社
欧洲的破裂核心 购买5年期法国违约保险/出售5年期德国违约保险（上涨101%）
进入这一年，右翼民粹主义运动在欧洲愈发强大，而法国和德国这两个欧洲核心国家的中左翼领导人则显得明显虚弱。他们还面临着不同的财政问题。法国的赤字在举办巴黎奥运会之前就已经深不可测。德国在2009年将“债务刹车”写入宪法，以试图阻止未来的危机，但这使得其几乎没有办法刺激经济增长。
因此，交易的策略是通过信用违约掉期购买对法国违约的保护，同时出售对德国违约的保护。一旦法国总统埃马纽埃尔·马克龙在七月做出了灾难性的立法选举决定，导致国会在三个大致相等的派别之间无望地瘫痪和分裂，市场的焦虑达到了顶点。制定预算看起来是一个不可逾越的障碍，实际上，当马克龙的第一任总理米歇尔·巴尔尼耶试图谈判预算时，他迅速在不信任投票中失去了工作。不出所料，法国违约保险的成本在一年内上涨了62%。与此同时，德国的最大问题似乎是财政犹豫，保险成本要便宜得多。保险价格一度下降超过50%，年末时下降了17%，因为对政治局势的担忧加剧。一度上涨超过150%的交易，在年末仍然上涨了94.7%：
政治侵蚀对法国债务的信心
押注法国违约和德国实力在今年得到了回报
来源：彭博社
巴西货币幻觉****迁移到巴西：全球股票以雷亚尔计上涨51%，标准普尔500指数上涨60%
Hindsight的资金经理们旅行广泛，因为他们理解货币幻觉的力量。用弱势货币来计算你的收益，你会自动让它们看起来好得多。在2024年，这意味着他们前往里约热内卢。由于套利交易——以低利率货币如日元借款，存放在利率较高的地区，并口袋中间的差额——巴西的雷亚尔多年来享受了过高的回报。在2022年和2023年，彭博社的日元/雷亚尔套利交易指数翻了一番多，使巴西的货币严重高估，准备下跌。
Hindsight还注意到，在左翼总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达·席尔瓦重新执政的第一年，国家的赤字在2023年急剧上升，这也预示着麻烦，而中央银行已经开始降息。对雷亚尔做空显然是一个明智的选择，并且在年末巴西的货币和债券市场陷入危机时，效果显著。它对美元贬值20%，这意味着以实际雷亚尔计，标准普尔500指数的总回报为59.4%。以美元计，这仅为24.7%。对于全球股票，效果同样显著，收益从以美元计的不到20%增加到超过50%：
巴西的弱势货币给人利润的幻觉
使用年度最弱货币的投资提升了回报
来源：彭博社
豆类狂欢****购买可可期货并做空大豆（上涨242%）
在农业商品中，气候变化创造了一个巨大的机会。全球变暖对所有作物的影响并不相同。在世界的粮仓，如美国的心脏地带，漫长而温暖的夏季帮助创造了一系列农业主食的丰收，以大豆为首。这对任何押注其价格的人来说都是坏消息，因为这增加了供应而没有改变需求。芝加哥期货交易所的基准大豆合约全年下跌了25.7%。
可可的故事则截然相反。世界大部分可可生产来自西非国家科特迪瓦和加纳，那里较高的温度和缺乏降雨导致了一个非常糟糕的收成。这是气象上可以预测的，并且被传播的作物疾病所加剧。同样可以预测的是，至少对于Hindsight来说，商品交易者将能够利用这种情况。生产者通过做空可可期货（押注其价格会下跌）来对冲风险，并被迫回购这些头寸，迫使价格不断上涨。期货全年上涨了176%。将交易结合起来，通过做空大豆来资助可可豆，使Hindsight获得了278%的收益：
豆类之战：可可与大豆
气候变化推动了创纪录的可可价格，而大豆则暴跌
来源：彭博社
南方核心****买入阿根廷Merval指数/做空巴西Bovespa指数（上涨182%）
阿根廷和巴西之间的竞争远远超出了足球。正如阿根廷人在足球竞争中占据上风一样，环境也帮助他们的金融市场享受了一场繁荣。与其说是利昂内尔·梅西，不如说是贾维尔·米莱，他是一个直言不讳的无政府资本主义者，于去年年底上任。他的第一项举措之一是贬值阿根廷比索，以试图创造一个底线。市场在米莱上任之前就已经感到恐慌。他的极端自由主义思想似乎不切实际，而他的一些个人怪癖（他有几只克隆宠物狗，并在竞选时挥舞着电锯）让人感到不适。这为一次史诗般的反弹奠定了基础。今年，阿根廷的基准Merval股票指数以美元计价上涨了106.5%。
巴西曾在2003年和2004年获得过类似的收益，当时在市场因卢拉的到来而恐慌抛售后，信心出现了类似的反弹。他的第一任期证明他比人们所担心的更具务实精神。这一次，情况显然不同。投资者在卢拉回归之前并没有感到恐慌，但该国的结构性财政困难加剧，而他似乎并未意识到情况的严重性。此外，正如我们所见，货币也面临下跌的风险。以美元计价，iBovespa基准股票指数在2024年下跌了27%。将这两笔交易结合起来，事后诸葛亮赚取了182%：
南美足球对手经济地位的变化
阿根廷的米莱超出了预期，而巴西的卢拉令人失望
来源：彭博社
奖金交易
不祥的交易，如果允许后见之明杠杆：多头中国政府债券/空头日本国债（上涨20%）
金融世界中可能最重要的变化是中国和日本正在互换位置。几十年来，日本一直被锁定在低利率甚至负利率中，实际上为任何想要通过套利交易借入日元的人提供了廉价融资。而中国在经历一场 历史性的经济转型时，则不断生产廉价出口，使得世界其他地方能够控制通货膨胀，尽管这带来了高昂的社会成本，并且伴随着与增长环境相匹配的利率。
今年，由于中国对美国的进口在拜登政府的压力下已经下降，前景更为严峻，并且该国仍在努力摆脱为融资房地产而产生的巨大债务负担，中国政府债券收益率已经下降。然而，在日本，似乎通缩心理真的被克服了，日本国债收益率开始上升。十年期日本国债收益率多年来保持在零。现在已达到1.04%。相应的中国政府债券在一月份的收益率为2.56%，但现在已降至1.7%以下。空头中国债券/多头日本债券的收益率将达到20%。在这样的年份里，这不足以让后见之明感到兴奋，但如此巨大的权力转移竟然能带来如此多的收益，实在令人震惊：
伟大的中国海洋变革
突然，日本的通胀风险似乎大于中国的
来源：彭博社
在街上有血时买入：从中东战争中获利的悲惨方式****做多彭博以色列指数/做空阿尔库兹巴勒斯坦指数（上涨58.2%）
不需要完美的预见就能明白，巴勒斯坦人在与以色列强大军事力量的任何对抗中将处于劣势。在哈马斯决定通过2023年10月的恐怖袭击挑起战争后，以色列以更大的力量作出反应并获胜是可以预测的。关于这一点的争论涉及的远比金钱更重要的事情。但事后看来，巴勒斯坦企业注定会遭受损失，而战时经济将支持以色列的股票。事实证明，正是如此。
阿尔库兹巴勒斯坦指数包括15只西岸股票，自1998年成立以来年均增长5.25%。这个指数实在太小，不应被允许纳入赌注，因为整个市场远小于许多美国股票。由于显而易见且完全可预测的原因，它经历了非常糟糕的一年，下降了16%。与此同时，彭博的以色列大中型股指数上涨了31.4%。将这两笔交易结合起来，收益达到了58.2%。总有办法从战争中获利：
中东战争带来经济收益与损失
以色列股票今年繁荣；巴勒斯坦公司则没有
来源：彭博社
这就是Hindsight Capital 2024年的交易总结。这是一个伟大的一年，和其他每一年一样。但不幸的是，其管理者仍然拒绝告诉我他们2025年的交易。
祝大家新年快乐，繁荣昌盛。
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