信用质量显示出已达到峰值的迹象：信用周报 - 彭博社

公司债券投资者今年一直在抢购债务。

摄影师：维克托·J·布鲁/Bloomberg在2022年，联邦储备委员会开始以几十年来最快的速度加息后，一些蓝筹美国公司发誓要开始削减债务负担。那些日子可能已经结束。

根据巴克莱策略师的说法，拥有BBB评级的公司在最新季度首次增加了股票回购，并在经历了五个季度的放缓后加速了资本支出增长。

包括多米尼克·图布兰和布拉德福德·埃利奥特在内的策略师在周五的报告中写道，股息增长也加速了。与此同时，利息支出增长速度超过了关键的收益指标。

综合来看，这似乎表明公司对股东更加友好，而对债权人则不那么友好。

“尽管没有迫在眉睫的压力迹象，但基本面情况似乎已经过了这一信用周期的高峰，”策略师在周五写道，较弱的投资级公司正在从“谨慎的资产负债表管理”转向股东分红和加速资本支出。

公司债券投资者今年一直在抢购债务，导致估值接近数十年来的高点，使投资级公司债券的利差接近1990年代以来的最紧水平。巴克莱的分析强调了市场定价可能越来越脱离基本信用状况。

这并不意味着即将发生大规模抛售。盈利仍然相对强劲。根据巴克莱策略师的说法，面临降级风险的公司，信用评级相当于A-和BBB-的公司，通常在削减债务水平。

为了使企业债券变得更加疲软，公司的财务状况必须持续恶化，并且对这些证券的需求必须大幅下降，GW&K投资管理公司的信用研究主任Seamus Ryan表示。

“要看到从这里开始的估值重置，我认为我们真的需要一个催化剂，”Ryan说。

阿波罗全球管理公司的首席经济学家Torsten Slok认为，信用基本面仍然稳健，收益率继续帮助吸引资金流入，他在本月早些时候的一份报告中写道。但由于估值已经很高，特别是对于流动性较差的企业债券，投资者转向更具流动性的企业债券或流动性较差的私人信贷是合理的。

资本支出上升的一个原因是人工智能，这需要公用事业和能源公司进行巨额投资，其中许多公司的评级为BBB。另一个可能导致资产负债表疲软的原因是预计并购活动的增加，考虑到即将上任的美国总统唐纳德·特朗普的商业议程，交易活动可能会增加公司的杠杆。

“动物精神转向上升的迹象已经出现，”巴克莱的Toublan团队写道。“我们认为明年将进一步推动这些趋势。”

制作说明：信用周刊将于1月4日恢复。

关注事项
* 美国投资级发行在今年每个月都已 达到或超过承销商的预期。这九次超出预期的发行平均超过250亿美元。 * 接下来的一周全球经济数据较为清淡。在美国，12月23日发布的会议委员会指数可能会显示消费者 信心增强，因为密歇根大学的12月初步调查在总统选举后升至七个月来的最高水平。 * 彭博经济学预计，土耳其共和国中央银行将在12月26日的年终政策会议上 开启一个漫长的宽松周期。 * 东京的 核心通胀——不包括新鲜食品——预计在12月将从11月的2.2%上升至2.5%，彭博经济学估计。具体情况可能会显示出混合的局面。 * 有关可能影响未来一周市场的数据和全球事件的深入分析，请参见彭博经济学的 全球经济周展望。

一周回顾

• 美联储将利率下调了四分之一个百分点，并表示将 放缓未来的降息步伐，导致风险市场震荡。美国垃圾债券收益率达到了自八月以来的最高水平。高等级债券的利差达到了自11月底以来的最高水平。
• 华尔街公司正在讨论是否 美国高等级企业债券销售能在2025年创下纪录，因为超过1万亿美元的债券即将到期。
• 私人信贷公司希望的不仅仅是企业贷款。最大的公司正在 为融资从汽车贷款和住宅抵押贷款到芯片制造和数据中心奠定基础，以期将市场规模扩大数万亿美元。
• 美国的混合债券发行在今年 达到了创纪录的356亿美元，策略师预测在2025年将增长7%，达到新高。这些是CVS Health Corp.在12月初出售的债券——它们具有债务和股权的特征。
• 陷入困境的香港地产公司新世界发展有限公司在信用市场上 滑落至创纪录的低点，因对其偿还超过同行的债务负担的能力的担忧加剧。
• 阿波罗全球管理公司表示， 蓬勃发展的私人信贷部分已经成为一个20万亿美元的行业，整个市场在未来五年内可能达到40万亿美元。
• Party City Holdco Inc. 正在 计划在接下来的两周内申请破产，这一过程可能导致其商店的清算。
• Big Lots Inc. 不期望完成与私募股权公司Nexus Capital Management LP的业务出售计划， 使这家雇佣超过27,000人的折扣零售商面临清算的风险。
• 瑞士再保险公司、东京海上控股公司、AXIS资本控股有限公司和安盛保险公司是为世界银行集团私营部门提供 30亿美元的信用风险保险的提供商，因为该集团寻求扩大在新兴经济体的贷款。
• 意大利国铁Ferrovie dello Stato Italiane SpA将获得一笔 20亿欧元（21亿美元）的贷款，这将帮助这家国有铁路运营商资助维护并增强其基础设施。

在行动中

• 黑石集团 聘请 安迪·高，他最近在Ares管理公司工作，以及杰克·埃尔瓦斯提，他来自KKR & Co.，以覆盖投资级交易，因为全球最大的另类资产管理公司继续扩展其私人信贷业务。
• 巴克莱银行已聘请来自Nordea的杠杆贷款和高收益债券银行家比约恩·安德森。
• 前银点资本董事总经理曼乔特·拉纳正在加入保险公司国家人寿集团以启动其私人信贷产品。
• 法国农业信贷银行 任命奥利维尔·加瓦尔达接替即将离任的首席执行官菲利普·布拉萨克
• KKR & Co. 聘请高桥义作为董事总经理，负责领导该公司在日本的全球财富解决方案平台

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数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
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