2025年首次公开募股（IPO）大爆发预测受到特朗普关税的威胁 - 彭博社
Bailey Lipschultz, Ryan Gould
股市对唐纳德·特朗普的回归表示欢呼，并对他长期承诺对美国最大贸易伙伴征收关税的 前景 不以为然。
为即将到来的被认为是首次公开募股（IPO）表现突出的年份而帮助公司准备的IPO银行家们，对当选总统有一个谦卑的请求：他能否就让市场安静一下？
即使在2023年交易量增长超过60%的情况下，美国首次公开募股仍在从一系列利率上调中恢复，这些上调关闭了疫情时代的刺激政策，并引发了股市修正。尽管恢复正常的确切时间尚待讨论，但所有目光都集中在2025年，只要新政府的政策不对此泼冷水。
“最大风险是它会在整体市场中造成不必要的波动，” 富国银行 股本资本市场的联合负责人克莱·黑尔说。“当市场波动时，投资者专注于他们的投资组合，他们就不太可能想要参与增加来自私营市场的公司。”
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将公司上市被比作驾驶航空母舰：整理文件、与投资者沟通和清理资产负债表需要时间。在过去一年大部分时间内波动性几乎缺席的情况下，交易商们有时间为像 CoreWeave、 Medline Industries Inc. 和 Genesys Cloud Services Inc. 等重要上市做好准备，这些公司可能筹集数十亿美元。
明年的一系列大型交易可能会超过今年在美国交易所通过首次公开募股筹集的430亿美元，彭博社的数据表明。
2025年大型交易即将到来
一批大型美国IPO候选公司预计将首次亮相
来源：彭博社，PitchBook，分析师
注意：最近的估值基于融资轮次、私有化交易、分析师估计
尽管市场在强劲经济和更多增长预期的背景下接近历史高点，但“仍然存在一些不确定性，”凯文·福利表示，摩根大通的全球资本市场负责人。
福利在一次采访中表示：“人们对新政府将带来放松监管和降低通货膨胀持乐观态度，但关税本质上是通货膨胀的。”
私募股权困境
价格急剧上涨的回归将迫使美联储重新考虑利率路径。这可能会加剧私募股权公司面临的困境，截止到十月，待上市或出售的公司数量接近3万亿美元，更不用说可能持续上升的债务服务成本。
“很多活动将来自私募股权社区，”摩根士丹利全球股本资本市场联合负责人阿尔诺·布朗查德表示，他的公司正在处理一系列由收购公司支持的交易。“但这不是2020年的市场，仍然会偏向高质量资产，筹集的金额和隐含的市场资本不会低于规模。”
如果最大的预期交易得以实现，2025年的交易量可能会超过疫情后低谷时期的两倍，彭博社汇编的数据表明。不过，这并不是为财务状况不佳的公司提供的免罪卡。
“一些由私募股权支持的交易将是增长规模的优质资产，而其他交易则需要解决杠杆问题，并找到一个能让买家感兴趣的估值，”杰弗里金融集团的西海岸技术ECM负责人Jimmy Williams表示。
2024年IPO反弹仍然逊色于疫情时期的交易量
交易量比2023年增长63%，但仍低于疫情前的平均水平
来源：彭博社
注：数据涵盖至12月17日
科技IPO缺席
美国IPO的状态可以通过自2021年以来科技首次公开募股的相对缺席来衡量。该行业通常占据交易流的主要部分，但根据彭博社汇编的数据，今年在美国交易所的收益中，它仅占不到五分之一。
这一情况终于有望改变，经过一系列成功故事的缓慢积累。
Reddit Inc.和Astera Labs Inc.是今年表现最佳的首次公开募股之一。上周，ServiceTitan Inc.的IPO定价远高于已经提升的发行区间，股价在首日上涨了42%。
几家原本考虑在2026年上半年进行首次公开募股（IPO）的公司，现在则将目标转向2025年下半年，因为他们看到ServiceTitan和OneStream Inc.的股票交易价格高于同行，保罗·阿布拉希姆扎德（Paul Abrahimzadeh）表示，花旗集团（Citigroup Inc.）北美股本市场的联合负责人。
阿布拉希姆扎德说：“你可以感受到风险投资社区的人们正在准备。” “与私人公司的董事会成员进行交谈时，没有人想等待；他们需要向有限合伙人（LP）展示他们正在回报资本并实现收益。”
支持者在反映疫情时代假设的估值上表现出灵活性，这一点是有帮助的。
根据摩根大通（JPMorgan）美洲股本市场负责人基思·坎顿（Keith Canton）的说法：“你开始看到公司愿意在IPO中接受降轮融资。” “降轮融资并没有影响IPO的交易，因此赞助商和管理团队意识到启动流程更为重要。”
丹尼尔·伯顿-摩根（Daniel Burton-Morgan），美国银行（Bank of America Corp.）美洲股本市场联合负责人表示：“我们进入2025年的预期是，我们将看到一个非常活跃的美国IPO市场——大型赞助商的货币化，更多的消费和科技资产，以及我们多年未见的金融科技管道。”
瑞典数字支付公司Klarna Group Plc正在引领这一潮流，11月秘密提交了美国上市申请。以服务为重点的无手续费金融科技公司Chime Financial Inc.也计划在2025年首次亮相，彭博新闻（Bloomberg News）已报道。
关于加密资产的放松监管潜力也重新引发了对该领域可能首次公开募股的兴趣，包括Circle Internet Financial Ltd.和交易平台eToro。
并不是每个人都对科技让位于其他领域感到遗憾。
“我们看到今年推动IPO市场的行业真正多样化，”摩根士丹利全球ECM联席负责人埃迪·莫洛伊表示。“有时由科技和医疗保健主导，今年的活动更加平衡，”他说，并补充说他预计这种情况将在2025年继续。
辉煌的一年
随着市场预期降息，特朗普表示他没有计划更换美联储主席杰伊·鲍威尔，许多人默认的预期是辉煌的一年。
“更大的宏观稳定，选举在我们身后，似乎适合更多资本市场增长的环境，”高盛集团全球股权承销负责人伊丽莎白·里德表示。“这些是我们整体上关注的技术指标，并对2025年活动增加感到鼓舞。”
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低利率环境加上特朗普政府被普遍视为收购的利好，可能会导致公司和私募股权公司积极收购。根据富国银行ECM的联合负责人吉尔·福特的说法，这可能意味着有意上市的公司选择快速出售。
福特在一次采访中表示：“IPO市场正在恢复健康，但还没有达到火爆的程度，因此你必须考虑每个过程都是双轨，因为他们走并购路线的可能性非常真实，尤其是在监管环境放松、资产负债表健康以及强势货币的背景下。”
很难预测特朗普在竞选期间的哪些政策会在执政时付诸行动，但由于有如此多的金融家排队进入他的政府，许多人押注他不会抛弃华尔街。
巴克莱银行全球ECM负责人汤姆·斯韦林表示：“在竞选言辞将有多少会变为现实方面，大家可能都处于‘还为时尚早’的类别。” “市场选择对特朗普总统任期的潜在好处持乐观态度。”