私募股权公司希望通过首次公开募股套现，考虑创造性的债务解决方案 - 彭博社

收购公司计划在2025年从一系列欧洲投资组合公司中套现，以向客户返还资金。唯一的问题是——股市投资者不想要可能随之而来的债务负担。

这导致私募股权集团探索清理这些资产负债表的方法，包括自己承担部分负担。银行家表示，一个选择是将债务集中到上市实体之外的公司结构上，从而减少首次公开募股所需筹集的股本，以降低债务风险。

这是一种更常用于私营公司的金融工程，最近在被带到欧洲股市的公司中几乎没有先例。然而，随着 压力加大，私募股权需要退出投资，预IPO融资轮或将部分债务转移给股东可能为上市铺平道路，JPMorgan Chase & Co.国际股本市场负责人Alex Watkins表示。

“延迟私募股权IPO的关键问题之一是杠杆——赞助商现在要么继续进行IPO，即使这意味着交易中有大量的主要成分，要么探索其他解决方案，”Watkins说。

欧洲的IPO市场开始回暖，银行家预计 明年会有更多，其中大部分供应可能来自私募股权公司在经历了艰难的几年后剥离资产。由于许多投资是在宽松货币时代通过杠杆收购融资的，因此在借贷成本上升的世界中，债务负担现在成为焦点。

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欧洲私募股权收购在宽松货币时代飙升

尽管行业在IPO或出售资产方面面临困难，交易仍在继续

来源：彭博社

备注：私募股权公司对欧洲公司的待定和已完成收购超过1亿美元；2024年数据包括12月16日

市场惯例表明，大多数企业需要将债务保持在核心收益的三倍以内才能上市。通过上市出售新股可以为去杠杆化筹集资金，但过度依赖这种方法存在风险。

根据BNP Paribas SA的ECM负责人Andreas Bernstorff的说法，如果所需金额过大，业主在调整报价规模时几乎没有空间，因此定价权也会减少。

这促使私募股权集团更加创造性地思考债务与核心收益之间的比例，这是一种常用的杠杆衡量标准。一种潜在的解决方案是支付实物债务，这为赞助商提供了更多推迟票息支付的选择。

“明年IPO中考虑的一个选项是在控股公司层面上增加PIK债务，并将股权推向即将上市的公司——这样赞助商就负责偿还债务，”Bernstorff说。“这与保证金贷款并没有太大不同，但我认为IPO投资者对这种结构变得更加舒适。”

这样的解决方案确实会带来另一个风险：如果公司支付的股息不足以偿还债务，私募股权股东在首次公开募股后可能会面临压力，可能需要出售股份。 这些挑战意味着，尽管公司正在考虑这些选项，但这并不意味着他们会执行这些选项。

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财务纪律

一些公司已经采取了积极的措施。 去年，瑞士护肤巨头Galderma Group AG在EQT AB的支持下，在其首次公开募股之前筹集了10亿美元的资本，进行了一轮私募。 这一举措被证明是成功的，股票自3月上市以来上涨了约70%。

考虑到明年在欧洲寻求上市的投资组合公司的庞大规模，UBS Group AG在该地区的ECM业务负责人Manuel Esteve表示，可能会有“在首次公开募股时进行一些大型的主要融资，或像Galderma那样的首次公开募股前解决方案”。

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对于信用投资者来说，这些IPO的雄心被证明是一个受欢迎的发展。

“IPO通常被信用投资者视为一个信用积极的事件，因为它允许公司在不依赖债务市场的情况下获得额外资本，并可能利用收益来降低杠杆，”Tikehau Capital SCA的资本市场策略负责人Raphael Thuin说。“这也可以增强透明度和财务披露。”