欧洲央行理事对激进降息的益处存在分歧 - 彭博社

Mark Schroers

2024-12-10

欧洲中央银行的货币政策制定者一致认为，降低利率是刺激该地区疲软经济的必要措施。然而，他们能真正帮助到什么程度却存在激烈的争论。

一些理事会成员推动大幅降息，以促使消费者消费和企业投资。另一些则更加谨慎，认为高能源成本和缺乏合格劳动力等挑战无法通过货币政策来解决。

辩论的结果将决定欧洲中央银行何时结束其货币政策宽松。预计周四将是第四次将存款利率下调四分之一个百分点。由于通货膨胀在很大程度上得到遏制，市场参与者预计，明年的利率将降至一个能够刺激经济活动的水平。

“在欧洲中央银行理事会中，对于当前经济疲软在多大程度上是周期性和结构性的问题存在分歧，”Berenberg的首席经济学家霍尔格·施密丁说。“这场辩论将对是否应低于中性利率的决定至关重要。实际上，这两者的结合意味着欧洲中央银行必须发挥其作用。但降息不会是经济的灵丹妙药。”

尽管20国集团在第三季度的增长意外加速，但最新数据显示经济正在放缓。逆风也在加大——从唐纳德·特朗普的回归及可能随之而来的贸易关税，到乌克兰战争和中东冲突。

来源：欧盟统计局

德国，作为欧元区制造业的重镇，已经连续第二年面临萎缩和2月份的提前新选举。与此同时，欧元区第二大经济体法国也在经历自己的政治和预算动荡。

在这种背景下，降息显然有其好处：家庭的利息负担下降以及储蓄的吸引力降低，预计将刺激私人消费，私人消费刚刚开始发出一些生命迹象。更便宜的贷款也可能促使企业进行投资——特别是建筑商。

“正当存在政治真空时，如果欧元区唯一的几乎联邦机构能够展示其行动的能力和意愿，这将是一个信任的信号，”Axa集团首席经济学家吉尔斯·莫埃克表示。

意大利中央银行行长法比奥·帕内塔是强烈支持大幅放松政策的最响亮的倡导者之一，并不排除向扩张性领域推进的可能性。

“在当前阶段，我们应该更多关注实体经济的滞后，”他上个月表示。疲软的内需可能导致通胀低于欧洲中央银行的2%目标。

伊莎贝尔·施纳贝尔在法兰克福，11月26日。照片：亚历克斯·克劳斯/彭博社然而，像董事会成员伊莎贝尔·施纳贝尔这样的鹰派货币政策制定者指出，如果要解决的问题具有结构性，那么降息可能是无效的。这些弱点多种多样，包括生产力低下、竞争力下降、不利的人口结构和缺乏金融市场的相互联系。

施纳贝尔在11月对彭博社表示：“如果企业因其他原因而不投资，将利率降低到中性水平以下无法刺激投资。要实现这一目标，需要结构性政策措施。”

在这种情况下，利率调整的成本甚至可能超过收益，因为它们“占用了宝贵的货币政策空间”，而这些空间在未来应对冲击时是必需的，施纳贝尔说。

芬兰央行行长奥利·雷恩指出，结构性因素和周期性因素之间的区别“从来都不是很清楚”。

来源：彭博社对经济学家的调查，进行时间为10月4日至9日和11月29日至12月4日

接受彭博社采访的经济学家预计利率将稳定在2%——这个水平既不被视为抑制增长，也不被视为促进增长。市场则预计将采取更激进的行动，最终将利率降低约四分之一个百分点。

是否存款利率——目前为3.25%——会降至中性水平，可能是最具争议的问题。正如潘内塔所说，法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪在11月表示，他“不会排除未来采取这样的措施，如果经济增长持续疲软且通胀有可能跌破目标。”

然而，德国联邦银行行长约阿希姆·纳格尔表示，他目前没有看到通胀低于2%的“显著风险”，这将为近期的扩张性政策提供理由。

这是未来几个月将展开的斗争，尽管大多数经济学家更倾向于支持那些强调经济和结构性挑战及货币政策局限性的货币当局——他们也担心欧洲央行可能再次面临过高的预期。

PGIM固定收益的首席经济学家凯瑟琳·奈斯表示，降息“不会神奇地解决所有结构性问题”。“这必须与结构改革和补充的财政政策相辅相成。因此，确实需要一个统一且连贯的政策包。”

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