“动物精神”在特朗普经济中可能面临冷酷现实 - 彭博社

Chris Anstey

2024-12-07

摄影师：Winfried Wisniewski/Getty Images纯粹的企业主乐观能否转化为经济加速？明年可能会在美国对这一命题进行最终的考验，因为唐纳德·特朗普及其助手将第二次掌握权力。

他们一直在宣传这样一个叙述：降低税收、减少联邦监管和强调国内生产的贸易政策将产生一个更强大的经济，提升所有人的生活水平。即使是巨大的美国财政赤字也不会成为问题，因为更大的GDP会缩小相对负担，他们认为。任何熟悉里根经济学的人可能都对这一理论有所了解。

事实上，那些被雇来预测经济走向的人警告称，特朗普计划中的（可能是非法的）移民打击将损害就业增长，而他威胁要进行的关税战争将重新点燃通货膨胀并削弱消费者需求。

房地产行业提供了一个典型例子，展示了叙述的冲突：虽然个别建筑商和房东庆祝共和党的胜利，但开发商的股票因担忧他的政策将——尽管他所有的承诺——保持高抵押贷款利率而下滑。

特朗普及其追随者回顾他的第一任期，作为他的政策促进增长同时抑制通货膨胀的证据。但背景至关重要，更仔细地审视当时经济的表现则让人怀疑今天商业界的“动物精神”乐观——在多个调查中有所体现——是否会转化为现实经济活动。

唐纳德·特朗普摄影师：艾莉森·罗伯特/法新社### 本周新经济

商业界对11月5日选举的反应在最近的一系列调查中得到了清晰的体现。国际注册专业会计师协会在选后对美国高管的调查中发现，三分之二的受访者对未来一年的经济前景表示信心——这是一个巨大的跃升，相比于八月份的26%和一年前的43%。

许多地区联邦储备银行的调查达到了多年高点。然后是股市：标准普尔500指数上个月上涨了5.7%，并在本周继续创下新高——尽管一些股票如美国最大住宅建筑商D.R. Horton Inc.的下跌并不影响整体趋势。

来源：费城、堪萨斯城和达拉斯的联邦储备银行

注意：扩散指数。读数高于零表示增长

拥有公寓楼和酒店的RREAF Holdings首席运营官杰夫·霍尔茨曼总结了企业间的广泛热情，上个月表示：“我们相信这将会非常顺利。”

这是一个奇怪的预测，因为30年期固定利率抵押贷款在选举后上涨，而不是下跌。目前利率为6.7%，远高于2019年之前20年间的5.2%平均水平。

这也与建筑行业对移民的依赖相悖，而特朗普承诺的打击行动理论上可能会削弱这一劳动力池。根据高盛经济学家的分析，行业中每八名工人中就有一名是未经授权的移民，根据分析，被授权在美国的工人超过四分之一。哦，还有你沙拉里的那些蔬菜？几乎三分之一参与农作物生产的美国工人是外籍出生。

特朗普的计划大规模驱逐，以及他收紧合法移民的历史，因此对依赖移民工人的企业构成了重大现实挑战。尤其是在近年来外国劳动力激增的背景下，联邦储备委员会、无党派的国会预算办公室和许多其他机构将其视为拜登政府期间美国经济韧性的主要原因之一，尽管利率达到了几十年来的最高水平。

过去两年，GDP增长平均为2.9%，远高于对经济长期潜力的大多数估计。特朗普提名的财政部长斯科特·贝森特，目标是在未来几年实现3%的增长。换句话说，保持当前的增长速度。如果没有移民带来的额外工人，这将变得更加困难，如果现有工人被驱逐出境，则更加困难。

来源：经济分析局

面对这一现实，共和党和一些商业领袖认为，放松监管和2017年共和党减税方案的延续将刺激投资和招聘，使经济蓬勃发展。商业圆桌会议首席执行官约书亚·博尔滕在选举前表示，“过多的监管”正在阻碍公司发展。

我们知道特朗普上次入主白宫时发生了什么。尤其是在小型企业中，出现了类似的热情浪潮。在他2016年战胜希拉里·克林顿后，NFIB小型企业乐观指数飙升，创下自1980年以来的最高涨幅，跃升至自1970年代中期以来的最高水平之一。

但没有出现增长的爆炸性增长。GDP在特朗普任期的前12个季度平均增长了2.8%（换句话说，就是2017年至2019年，在新冠疫情到来之前）。在奥巴马总统任期的前12个季度，GDP平均增长了2.3%。确实，这少了半个百分点，但这里有重要的背景，减少了真正的差距。

当时制造业出现了小型衰退，原因是——等一下——超低的油价。布伦特原油在2016年初跌至每桶不到28美元（现在超过70美元），这一下滑消除了原本在石油行业的资本投资（页岩气开采！）的繁荣。2015年和2016年工业产出收缩。能源部门的企业破产导致债券违约率飙升。

尽管乐观的指标上升，但贷款需求没有增加

来源：美联储

注：美联储调查显示国内回应的银行

此外，尽管“动物精神”似乎在特朗普1.0时期表现得很活跃，但这种热情并没有促使公司承担更多的信贷——这或许是扩展业务的最佳信号。事实上，美国银行在特朗普的前三年报告了商业和工业贷款需求的疲软趋势。而贷款的增长速度也较为缓慢。

至于关于特朗普和放松监管的所有新活力，保罗·阿什沃斯领导的北美资本经济学团队的分析显示，“到他第一任期结束时，监管负担与他上任时基本没有变化。”该小组在上个月的一份报告中写道，“我们对放松监管能否为经济的供应侧提供通货紧缩的推动力持怀疑态度。”

一个进一步复杂化的因素是，特朗普选择了许多内阁领导人，客气地说，他们在公共办公室的经验并不多。

“政府与在华尔街工作真的很不同，”曾在美国贸易代表办公室任职的Evercore ISI分析师莎拉·比安奇说。“学习如何使用所有这些杠杆是需要时间的。”

信心和乐观是否会转化为更多的消费、招聘和投资？测试很快就要开始。