欧洲经济：欧洲央行如何安全存储其危机工具箱 - 彭博社
Marcus Ashworth
德意志银行首席执行官克里斯蒂安·苏英，左，和欧洲中央银行（ECB）行长克里斯蒂娜·拉加德，出席2024年11月22日在法兰克福举行的欧洲银行大会。
摄影师：彭博社/彭博社下周的欧洲中央银行会议比最初看起来更为重要。行长克里斯蒂娜·拉加德需要为2025年设定模板，她的信息的清晰度至关重要：前瞻性指引表明限制性货币政策时期已经结束，避免衰退是优先事项。
对大幅降息的期望逐渐减弱
期货市场已降低了对欧洲中央银行本月降息幅度的预期，完全计入了25个基点的降幅
来源：彭博社的WIRP功能
管理委员会预计将在12月12日宣布25个基点的降息，抵制更激进的50个基点的举措。这并不是欧洲中央银行的风格去制造惊喜——毕竟这是一个代表20个国家的委员会——而且欧元货币市场也不期待这一点。此外，欧元的脆弱状态也在悬而未决，徘徊在与美元平价之上。
上涨的东西现在必须下跌
期货市场定价预计到明年夏天欧洲中央银行的利率将低于2%
来源：彭博社
这是欧洲中央银行的季度经济评估——包含更新的增长和通胀预测——其中大部分可能会被下调。对鹰派政策制定者来说，最大的烦恼是服务行业的通胀持续高企，但11月的欧元区消费者物价指数数据显示明显的疲软。前总统马里奥·德拉吉最喜欢的指标，欧元五年期远期通胀掉期，已降至欧洲中央银行2%的目标以下。随着冬季的到来，通胀预期正在冻结。
通胀预期消失
今年已经看到远期通胀压力的稳定消退
来源：彭博社
逐步降低季度利率的窗口已经关闭。在连续会议上降低利率，直到货币政策不再限制，现在是最安全的路线。必须防止被迫大幅削减利率的噩梦场景——甚至可能再次降至零以下——如果经济崩溃的话。
彭博社观点在特朗普和普京时代的默克尔主义悲剧一位英国怪人将金·卡戴珊与埃隆·马斯克联系起来震惊：戒严法并不受欢迎韩国的戒严法让人想起可怕的过去对欧元区中性利率的多数估计集中在2%左右。迅速朝这个方向前进，然后在就业和通胀可能更平衡的时点评估情况会更明智。经济衰退可能滑入通缩陷阱，这是欧元区在2010年代努力逃避的事情。
不过，对于欧洲央行来说，这不会是一个重要的转折点，除非有一些异议。这主要来自德国的执行委员会成员 伊莎贝尔·施纳贝尔，她认为放松政策的空间有限。这是内部斗争的一个迹象，在呼吁更快降息的 政策制定者的喧嚣中应该被礼貌地忽视。在更为激进的鸽派中，影响力较大的法国央行行长 弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪 一直在推动继续放松政策。与 拉加德的演讲相呼应，维勒罗伊于11月22日在国际清算银行与德国联邦银行行长 约阿希姆·纳格尔发表了重要讲话。这是中央银行行长呼吁欧元区政府和欧盟采取实质性行动以整顿财政的罕见举动，同时也呼吁采取实质性步骤以完成银行和资本市场联盟。欧洲央行完全意识到，仅靠货币放松将无法有效应对任何严重的经济衰退。
在法国国内政治动荡和预算压力的背景下，毫无疑问，降低整体欧元区的利率账单将是受欢迎的。但这将产生有限的即时效果。需要一项财政“火箭筒”。11月法国采购经理人指数降至43.1，与德国的低迷水平持平，深陷收缩区间。意大利的指数也达到了近一年的最低点。
欧洲风向标相互拖累
尽管德国的制造业下降更为明显，但法国也降到了同样的低点
来源：彭博社，标普全球
但也许最不可否认的证据是，当这种情况开始影响邻国时。英国11月的 综合采购经理人调查 显示从10月的49.9降至48，多个商业游说团体引用了来自欧元区的订单下降。瑞士国家银行 马丁·施莱格尔 在法兰克福的德国联邦银行活动上简洁地表达了这一点：“当德国感冒时，瑞士就得流感。”
美国银行的分析师上周大胆预测了一个 逆向看涨的投资 在欧洲股票上，赢得了早鸟奖。这个预测的早晚取决于明年来自各个国家的财政刺激力度——我们在关注你，德国——以及欧洲委员会的协调。欧洲央行可以提供一些货币支持来增强综合效果。但两者的短缺将使明年变得相当艰难。将欧洲央行的存款利率降至接近2%应该是毫无疑问的。实施该计划的时间是在12月12日于 欧洲央行大楼 在法兰克福。
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