法国可能不是希腊，但它是欧洲 - 彭博社

Lionel Laurent

法国总理米歇尔·巴尔尼耶。

摄影师：托马斯·萨姆松/法新社在埃马纽埃尔·马克龙在七月的快闪选举赌博之后，他的死敌玛丽娜·勒庞正在尝试自己的赌注。这位法国极右翼领导人本周让市场感到恐慌，并通过威胁如果她对明年预算的反紧缩要求得不到满足就推翻巴尔尼耶的政府，使总理米歇尔·巴尔尼耶处于防守状态。

虚张声势？边缘政策？当然：勒庞有理由在即将到来的法院裁决之前对她的对手施加压力，这可能会毁掉她的总统抱负。尽管如此，巴尔尼耶的政府选择了明智的做法，通过撤回电力税上涨的决定来悬出让步，而不是冒险揭穿她的虚张声势。与极右翼的对抗游戏毫无意义，法国的隐含借贷成本首次与希腊相等，而唐纳德·特朗普的即将回归无疑让他乐于看到法国的困境在德国之前就增加了贸易摩擦的气息。

法国收益率与希腊相匹配，但水平较低

法国的10年期借贷成本首次与希腊相等，但由于收益率下降而非上升

来源：彭博社

不太清楚的是，这种僵局将导致何处。法国，作为欧元区第二大经济体，并不是2011年的希腊。其政府得到了布鲁塞尔的支持，其机构理论上能够应对政府倒台的混乱。然而，它是欧洲的核心。高度表演性的政治与财政高空走钢丝的混合并未激发人们对一个人口和生产力都在下降的大陆的信心，即使妥协和折中意味着巴尔尼耶的预算勉强通过。将法国的赤字从约6%降低到5%的国内生产总值单靠这一点就感觉像是艰巨的任务：巴尔尼耶的多年紧缩计划没有历史先例，并且是在增长停滞的时期提出的。

彭博社观点ChatGPT对大型科技公司的8万亿美元生日礼物内塔尼亚胡可以利用黎巴嫩停火达成更广泛的协议非洲必须遏制青年人才流失菲律宾的政治常常疯狂。现在变得更加疯狂执行风险很高——法国对资助庞大债务的外国投资者的依赖也很高。法国明年到期的债务约为3500亿欧元（3690亿美元），仅利息支付就达到400亿欧元，等于国防预算的规模。这些数字尚未被选民所理解，公众舆论正日益反对巴尔尼耶不受欢迎的增税计划。这解释了为什么勒庞愿意积极反对他们，瑞士皮克特资产管理公司的克里斯托弗·登比克表示——以及为什么她的政党在财政上鲁莽的尝试中支持左翼对手以推翻养老金改革。后者成功的机会渺茫，但显示出民粹主义难以消亡。

溢价上升

投资者要求自2012年以来向法国而非德国借贷的额外收益最高

来源：彭博社

随着明年可能举行新的议会选举和2027年的总统选举，这可能最终演变成更大的事情：机构和精英的危机。法国的制度是赢家通吃，核心是强有力的行政权；当它运作时，效果显著，但当它失败时，后果严重。今年夏天的第一次动摇是如果勒庞的政党设法组建政府，可能在第五共和国的公务员队伍中引发危机。这并没有发生，但现在的担忧是巴尔尼耶和马克龙是一个脆弱的双人组合，只会延迟而不是消除法国的民粹主义时刻。汇丰控股有限公司的经济学家法比奥·巴尔博尼表示，法国面临“重大”挑战，政治风险超出了预算批准。

在欧洲核心地区的阴霾中闪现着希望的曙光。欧洲中央银行显然更愿意填补欧洲领导力的空白，法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪谈到了“显著空间”来降低利率的可能性。而德国明年的选举则带来了政治风险的上行，因为该国的工业危机和疲软的出口模式迫使人们重新思考。

尽管如此，这仍然是一个脆弱的局面，巴尼耶别无选择，只能继续打好他手中的烂牌。他在这种危机中有经验，曾在英国脱欧危机期间引导一个团结的欧洲。然而，他现在领导的国家更像是那个时代的英国——一个僵局的议会、悲伤的投资者情绪以及一个将政党置于国家之上的政治阶层。巴尼耶警告法国面临市场“风暴”的风险；这一风险尚未消失。

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