美元-欧元平价：冬天将以多种方式降临欧洲 - 彭博社

冬天即将来临，欧元面临多重挑战。

摄影师：汉内洛雷·福斯特/彭博社

随着近期不良经济指标的不断增加，欧元区的痛苦变得无情。欧盟的政治、财政及其利率路径都在加剧欧元的疲软，推动这一共同货币朝着与美元平价的方向发展。即使是欧洲最大的资产管理公司安盛投资也表示，到年底可能会出现一对一的汇率。欧洲可能并未陷入生存危机，但无疑正处于困境之中。

欧元正受到强大的美国经济、股市和美元的冲击。令人沮丧的是，它似乎失去了对自身命运的控制，每一条道路似乎都受到当选总统唐纳德·特朗普可能或不可能采取的行动的影响。与欧洲停滞不前的增长形势形成鲜明对比的是，亚特兰大联邦储备银行的GDPNow指标显示，美国第四季度国内生产总值将增长2.6%——这为美元进一步上涨提供了积极的背景。

更低的低点和更低的高点

自全球金融危机以来，欧元的趋势是向下的

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欧元兑美元已跌至两年来的低点。它并不是唯一在美元王国面前萎缩的货币，但其表现甚至不及英镑，英国周五也发布了糟糕的经济数据。虽然这一共同货币尚未跌入暴跌区间，但其痛苦似乎也没有明显的尽头。外汇市场的任何复苏更可能来自美元削减其涨幅，而非任何本土因素。

彭博社观点你对特朗普的厌恶程度是否足以像艾伦那样退出美国？捷豹有一款价值152,000美元的“觉醒”防御者那一年，差距回来了沙特阿拉伯的开放像中国吗？是的和不是政治局势一片混乱，德国现在与法国相似。这两个最大的欧洲经济体恰好也是经济下滑的领头羊， 德国第三季度GDP下调至仅0.1%。11月欧元区综合采购经理人指数从上个月的50降至48.1，连续第四次陷入收缩；这一次，看起来很可能难以反弹回增长线以上。欧元区制造业PMI再次降至45.2，显然该行业处于衰退之中；在这一阴暗的图景下，法国和德国的指标均降至43.2。更令人担忧的是服务业从10月份的51.6降至49.2——现在的增长将从何而来？

法国与意大利一起走在一条绳索上，欧洲委员会如何处理他们集体的严重超支，已经违反了欧盟的赤字规则。法国总理米歇尔·巴尔尼耶在国民议会通过一个勉强可接受的2025年预算方案时并不轻松，因为他的收入提案未能通过投票。

巴尔尼耶可以绕过议会，但如果他的政府随后失去信任投票，那么整个政治大厦就会崩溃。布鲁塞尔可能会决定别无选择，只能让他重新开始。财政规则是将整个欧元项目捆绑在一起的必要条件，即使在经济下滑和税收减少的情况下，限制政府支出也极为不便。

德国的工业困境是众所周知，但未来任何潜在的释放其国内债务刹车都需要与欧元区的新经济协议相辅相成。对规则的灵活处理一直是欧盟在其多彩历史中的标志。德国宪法法院是前欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉在九月份提出的雄心勃勃计划的主要障碍。希望重演8000亿欧元（8400亿美元）疫情恢复计划，或许还会附带国防和净零措施，看来可能会落空。尽管如此，现实政治要求布鲁塞尔在为时已晚之前采取行动。

这就引出了欧洲中央银行。行长克里斯蒂娜·拉加德在周五呼吁该集团在仍然不存在的资本市场联盟上团结一致。但来自更团结的管理委员会的信息更为严峻——货币政策无法承担所有的经济重担；如果没有相应的财政努力，降息将无效。

市场押注于更深的降息

上周，期货市场开始预期欧洲央行下个月有50%的可能性将利率下调半个百分点，而25个基点的降息已完全计入价格

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注意：超过100%的数字表明市场已计入超过25个基点的降息

当鸽子哭泣 — 正如几位欧洲央行政策制定者上周所做的那样 — 期货市场开始预期官方存款利率将更激进地降低，预期现在已转向紧急规模的50个基点的变动。12月12日会议上，3%的25个基点降息在最近的会议上已被传达；皮克特财富管理的宏观研究负责人弗雷德里克·杜克罗泽表示，这可能是一个政策错误，因为这有可能使欧洲央行落后于形势。

预计11月29日公布的欧元区10月通胀数据将看到整体和核心指标的上升，反映出英国消费者价格数据的急剧上升。这可能促使鹰派的欧洲央行成员反对加快放松政策的步伐，以达到所谓的中性利率，以平衡就业和价格。目前的观点认为中性利率接近2%，恰好是欧洲央行的通胀目标。但这正是欧元如此疲软的核心原因，因为未来几乎没有支持 — 该地区的中性利率远低于美国或英国。

利率差距扩大

期货市场预计未来几个月欧洲央行的放松力度将超过美联储或英格兰银行

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期货定价预计到明年夏天，欧洲央行的存款利率将低至1.75%。这将使得从2022年7月负0.5个百分点到2023年9月4%的450个基点收紧的中途回撤。

从疫情中可以学到的教训是，财政和货币刺激的结合可以非常有效。这种组合支撑了欧元区经济，但持续时间过长，助长了通货膨胀。欧洲央行可能被迫更加积极地降息；但如果欧元不想对美元急剧下跌，布鲁塞尔需要一个财政计划B——而且要尽快。货币对通常围绕利率的相对差异波动；但增长预期才是真正的驱动力，从这个角度来看，欧元跌至并突破与美元平价的可能性似乎更大。

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