唐纳德·特朗普如何让投资者感到惊讶 - 彭博社

马斯克与特朗普：通货紧缩？

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特朗普如何可能让市场感到惊讶

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普遍认为——在市场上也可以说得上是反映出来——唐纳德·特朗普将比卡马拉·哈里斯更具通货膨胀性。这并不是一个有争议的观点，我对此有很大的同情。毕竟，特朗普并不以节俭著称。

话虽如此，我想强调一个发人深省的相反观点，来自于纪律基金的卡伦·罗奇。他认为特朗普可能会轻易地实现去通货膨胀甚至通货紧缩。以下是他的逻辑。

首先，罗氏提出了一个显而易见但不常被提及的观点，即特朗普的第一任期实际上并没有导致通货膨胀，尽管他采取了许多相同的政策——关税和减税——这些政策他计划在这次再次实施。

其次，历史也表明，特朗普将关税作为谈判工具——它们是他的吠声而不是他的咬合，他利用威胁而不是现实来获得他想要的东西。因此，无论发生什么，实际出现的关税不太可能像头条新闻所暗示的那样激进。

最后，如果特朗普和埃隆·马斯克真的 对政府工作进行大刀阔斧的改革，甚至只是政府工作增长，那么这将在美国劳动力市场已经降温的情况下发生。反过来，这可能意味着对工人的需求大幅下降，这将消除任何剩余的工资压力。

这是一个有趣的看法。它建立在我从Spectra Markets的布伦特·唐纳利那里读到的类似观点上，这在一定程度上解释了为什么比特币在特朗普当选后表现得 比黄金要好得多。我们只需关注数据以了解情况如何发展，但意识到市场可能低估的情景总是有用的——而特朗普引发的通货紧缩无疑是其中之一。

关于英国房价的更新

上周，我们收到了RICS（皇家特许测量师学会）的报告，考虑到所有因素，这可能对英国房地产市场的状况感到惊讶地乐观。这似乎部分是因为许多回应是在预算之前填写的。

我之所以这么说，是因为对住房市场状态的更及时的衡量——来自Rightmove的最新询价更新——显得有些犹豫。价格在年度基础上仍然上涨，但在11月份下降了1.4%。这比这个时候通常的季节性下降要大。上个月的情况也类似。

现在你必须对询价持保留态度——“询价”并不总是“成交”。但正如下方的图表所示，总体而言，从趋势来看，询价确实倾向于与市场的整体方向一致。

价格在季节性上已经连续第二个月弱于典型水平，这表明上升的抵押贷款利率的逆风——即使在预算之前就已经开始上升，并且在预算之后大体上继续上升——可能开始产生真正的影响。

正如我们之前提到过的，推动房价的主要因素就是抵押贷款信贷的可用性。人们购买他们能负担得起的房子，而他们支付的价格几乎完全取决于他们被允许借贷的金额。推动这个金额上下波动的主要因素是抵押贷款的利率。

还有第二个因素，如果经济继续停滞，可能会变得更加重要，那就是就业。只要人们有工作，他们就能支付抵押贷款。如果失业率开始显著上升，你可能会看到更多被迫出售的房屋出现在市场上。

我仍然不期待这个，但值得关注雇主对雇主国民保险增加的反应。我的同事汤姆·里斯在周末发表了一篇引人入胜的文章。他强调，在英国，工人们至少一直在享受资本主义的收益份额上升。

劳动在经济中的份额已上升至自2010年代初以来的最高水平（略低于50%），不包括疫情期间的扭曲。这对工人来说是个好消息。

但劳动成本越高，就越激励公司寻找用自动化替代工人的方法（从长远来看这并不是坏事，但短期内可能会很痛苦）。此外，如果经济本身在减弱，而公司又难以将成本转嫁给客户，那么裁员可能看起来是最不痛苦甚至唯一的选择。

再次，我们需要等待看看数据会发生什么。但这可能会成为房地产市场的另一个逆风。

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“钟声为圣诞节敲响”等等。摄影师：克里斯托弗·奥基科内/彭博社### 午间市场

观察更广泛的市场——富时100指数上涨0.1%，约为8,070。富时250指数下跌0.6%，为20,360。10年期国债收益率为4.49%，当天上涨，法国、德国和美国的同类产品也出现类似走势。

黄金上涨1.2%，每盎司2,590美元，油价（以布伦特原油计）上涨约0.7%，至每桶71.50美元。比特币上涨1.6%，每枚90,620美元，而以太坊上涨0.6%，至3,080美元。英镑对美元持平，汇率为1.262美元，对欧元持平，汇率为1.197欧元。

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今日名言

“他们先到这里。我们非常像一个自然保护区，方便高尔夫，而不是一个强加于自然的高尔夫球场。”

詹姆斯·帕克

球场经理，马赫里哈尼什沙丘

在一些苏格兰球场，你可能需要更关注球道上的牛而不是小鸟。### 给…高盛关于黄金的数字

• $3,000 高盛集团分析师预计黄金的每盎司价格 将在2025年12月达到。

在你离开之前…

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周二需要关注的主要故事包括：

• 在经济新闻方面，今天相对安静——我们将获得欧元区CPI通胀的最终读数，预计将达到2%。
• 在企业方面，预计将有来自包括科学供应集团Diploma、烟草及后烟草巨头Imperial Brands和在线乐器零售商Gear4music等公司的更新。

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