过去25年的经验教训为未来25年提供启示 - 彭博社

John Stepek

2000年时没有这样的东西。

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让我们在2050年见面

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我已经在这个行业待了将近两个四分之一世纪，但感觉距离我25岁并没有那么久。因此，当德意志银行团队由吉姆·里德领导的最新《长期资产回报研究》出现在我面前（或者更确切地说，出现在我的收件箱中）时，坦率地说，这让我感到震惊。

这篇评论采用了一个有用的概念，将投资世界划分为四分之一个世纪，而不是十年。这是一种适当的长期视角，超过了投资生命周期的一半。它提供了一个非常有用的视角检查。

在2000年，尚不存在智能手机。你仍然通过CD购买音乐，而不是流媒体（老实说，我从未完全习惯过）。全球人口中使用互联网的比例不到5%。大多数发达市场的国债与GDP比率在今天的标准下都是微不足道的。

如今，我们的手机被指责为腐蚀我们的思想（就像电视一样），几乎每个人都有一部。你通过流媒体观看所有娱乐内容（并隐含地租用而不是拥有它）。全球经济无法在没有互联网的情况下运作。

至于债务——在2000年，美国国债低得令人担忧的一个主要问题是，在一个美国不需要发行任何国债的世界里，金融系统会发生什么（这就是记者，我们可以把任何事情都写成悲惨的标题）。

结果证明，这是一个不错的问题，但最终没有什么结果。相反，正如德意志银行的报告指出的，我们现在拥有“历史上最高的和平时期非危机预算赤字”。与此同时，中央银行的资产负债表规模急剧膨胀。

简而言之，很多事情都发生了变化。

黄金夺得金牌

这里有另一个可能会让你感到惊讶的统计数据（除非你今天早上已经阅读了我美国同事约翰·奥瑟斯的通讯）。你知道如今的普遍观点是，美国股票是唯一的游戏，拥有其他任何东西都得讨厌钱吗？实际上，自1800年以来，这实际上是他们在“实际”（扣除通胀后）方面的第二差的四分之一个世纪，实际年回报率为4.9%。

你知道什么做得更好吗？黄金。自2000年以来，它的实际年增长率为6.8%，并且在记录的前25年中，它超越了美国股票（到目前为止）。

发生了什么？好吧，这是一个关于逆向思维和选择起点的有用教训。我可以告诉你，在2000年代初，黄金作为一种资产被视为可谓是蔑视（你们这些比特币小子以为你们知道嘲笑——相信我，这更糟）。

如今，普通的主流财富管理者会乐于为多元化投资组合中的少量黄金持有辩护。但在那时，这可是真正的边缘话题，会让你被嘲笑出局。

相比之下，美国股票在2000年时处于科技泡沫的顶峰。它们拥有现在的地位，混合着目前仅限于——好吧，比特币的那种热情。它们正处于巅峰状态。

所以你当然可以争辩说每个都适合反转。这提醒我们，如果你在东西昂贵时购买，你的未来回报将会受到影响，而当你便宜时购买，你应该会表现不错。

同样，正如我之前在这里写过的，你无法将恶化的财政和地缘政治形势割裂开来——因为让我们面对现实，它们在这段时间内都恶化了（没有什么是直线移动的，这并不意味着长期趋势不会继续向好，公平地说，全球贫困减少仍在加速）——与黄金的上涨及其灾难对冲角色相联系。

现在被讨厌的是什么？

一个明显的问题是：现在大家讨厌什么？又爱什么？从逆向思维的角度来看，债券在过去十年里表现糟糕——根据Reid的说法，英国国债“在1910年代以来的任何十年中都经历了最弱的实际回报”，将它们放在区块链上并没有帮助，但也许它们值得关注。

但就长期回报而言，历史上很难超越股票。在这一方面，美国和印度的估值较高，但大多数其他地方——与2000年不同——的交易价格接近其长期平均估值。因此，“世界”最终必然会赶上“美国”的论点是有道理的（尽管这已经持续了一段时间）。

至于最受欢迎的资产——这很棘手，因为现在有很多资产都很受欢迎。美国股票无疑在其中，并且对美国经济有一种不可动摇的感觉，这让人感到自负。

当然，黄金在过去25年里表现出色——你必须希望在接下来的四分之一世纪中，出于积极的原因，这种情况会结束。而虽然比特币没有在德意志银行的研究中，但在那段时间内它的表现超过了其他任何资产，因为它直到2008年才存在。

好消息是，我们在2000年开始时充满了乐观，这种乐观反映在资产价格上——美国股票价格昂贵，但几乎所有其他市场也是如此。今天，我们可能确实充满了悲观，尤其是在美国以外，你可以说这也反映在资产价格上。

在更阴暗的方面，德意志银行团队在回顾历史并比较各国后分享的一个教训是：“投资于财政轨迹积极的稳定地方。”

这些东西现在很难找到，这导致他们担忧的后续观点：“历史表明，在通货膨胀或冲突时期，实际回报非常糟糕。”具体来说，1910年代和1940年代——即世界大战的十年，以及1970年代都是疲软的。

我认为我们可能仍会经历一些动荡。但我希望到2050年，我们可以回顾并说，我们结束这个四分之一个世纪时的状况比开始时要好。

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我今天早上在阅读的内容

  • 不要错过本周的梅林谈钱播客关于美国选举结果——它令人耳目一新地乐观。
  • 也不要错过我们的新个人财务版，在其中梅林和我讨论从税务角度来看，设立有限责任公司是否还有意义。
  • **加密货币的用途是什么？**艾莉森·施拉格认为她已经搞明白了——它们都是为了给你的投资组合增添一点调味料。

一切都与波动性有关。摄影师：安吉尔·加西亚/彭博社### 午间市场

从更广泛的市场来看——富时100指数下跌0.1%，约为8,020。富时250指数下跌0.2%，为20,380。10年期国债收益率为4.50%，当天略有上升，法国和德国的国债收益率也是如此。

黄金上涨0.5%，每盎司2,610美元，油价（以布伦特原油计）上涨0.2%，每桶72.00美元。比特币下跌0.6%，每枚87,800美元，而以太坊下跌3.3%，为3,170美元。英镑对美元持平，汇率为1.275美元，对欧元上涨0.1%，为1.198欧元。

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今日名言

“通货膨胀并未得到遏制。美联储可以说任何话。你只需睁开眼睛，看看周围。”

斯科特·克莱因曼

阿波罗全球管理公司的联合总裁。

克莱因曼警告称，美国利率将不得不保持在 高于市场预期的水平，因为通货膨胀是“被压制”而非消除的，在接受彭博电视采访时表示。### 给…平价赌注一个数字

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周四需要关注的主要故事包括：

  • 在经济新闻中，我们将获得关于 英国房地产市场情绪 的更新，来自RICS（皇家特许测量师学会）的最新报告，以及 欧元区第三季度GDP 数据。
  • 在企业新闻中，将有来自包括国防技术集团 Qinetiq、报刊零售连锁 WH Smith 和预算超市 B&M 等公司的更新。

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