一个以枪支而非黄油为主的世界将意味着更高的通货膨胀 - 彭博社

黄油更好。但现在不是那种世界。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社欢迎来到获奖的《钱的提炼》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这对你的钱意味着什么。

一次简短而令人沮丧的漫游

正如预期的那样，英格兰银行已将英国的关键利率下调至4.75%。这一决定几乎是一致的——只有凯瑟琳·曼坚持不减。

附带的说明显示，英格兰银行现在预计，由于预算的原因，通货膨胀将达到比原本更高的峰值。

但更重要的可能是新闻发布会上会出现什么，尽管今天的信件正在印刷中，但发布会正在升温。请关注我在《今日市场博客》的同事们，获取更多最新信息。

无论如何，正如我的同事菲尔·阿尔德里克指出的，唐纳德·特朗普的胜利使英格兰银行的工作变得有些困难。相对于卡马拉·哈里斯的胜利，这可能有点通货膨胀，并且是在已经通货膨胀的预算之上，但有很多变数，很多仍然取决于政策选择。

在所有这些对具体细节的争论中，很容易分心。但是从一个长期投资者的角度来看，银行认为2026年的利率比之前高出四分之一点，这并不重要。

我们已经走出了2008年后的时代，那时通缩是一个持续的威胁。我们重新进入了一个高利率的世界，而我们在这个世界中已经生活了几年。然而，至关重要的是，这也是一个与2008年前的世界不同的世界，那时利率很高，但通货紧缩是一个常态。

这很好，我听到你说。但是这对我的钱意味着什么？

好吧，作为解释，让我带你快速浏览一下过去40年的地缘政治格局，我保证不会花太长时间（当然，这将充满笼统的概括和轻率的断言，但希望不会偏离太远）。

枪与黄油

1990年代是一个伟大的十年。柏林墙在1989年倒塌，最终苏联也随之而来。我们在北爱尔兰实现了暴力的结束。南非成功进行了一个比预期更好的权力过渡。甚至以色列-巴勒斯坦冲突在某个时刻看起来也可能和平解决。

简而言之，看起来我们生活在一个可以从关注枪支转向关注黄油的世界。我是什么意思呢？就在1984-85税年，英国在国防上的支出占GDP的4.6%。你想猜猜我们在健康方面的支出是多少吗？仅仅4%。

相比之下，在2022-23年，我们在国防上花费了GDP的2.2%，在健康上花费了8.4%。 （您可以在 财政研究所智库的网站上看到所有这些的便捷图表。）

随着这些新的能力和资源，无论是劳动力还是资本——前苏联国家和中国在其上——加入全球经济，我们拥有了一个真实利率为正、通货膨胀低但增长依然蓬勃的环境。这是一个在全球冲突层面和经济层面都处于“伟大温和期”的时期。

当然，总是有迹象表明事情并不完美，潜在的麻烦可能正在酝酿。

但我认为可以公平地说，就可见的转折点而言，2001年9月11日和双子塔恐怖袭击标志着“事情只能变得更好”的地缘政治理念的终结。而在经济方面，2008年雷曼兄弟的崩溃则终结了中央银行掌控一切的想法。

这两件事件——导致它们发生的原因，以及它们所引发的后果——都有深远的影响，如果我试图在我们这里的空间内总结这一切，那将对我们所有人都是一种不公。

但总体结果是，创造出去通货膨胀世界的力量——一个开放边界、高信任、黄油胜过枪支的世界——早已不复存在。

我们现在生活在一个边界更加粘稠的世界（这仍然是一个全球化的世界，但边界正在改变位置，并且不再那么容易穿越），信任度降低，以及一种如果我们想要保住黄油，就需要枪支的感觉。

我们仍在努力适应这一政治局势。我认为，自2008年以来，关于选举的唯一不变之处是，选民们选择那些承诺新的解决方案——为新世界制定新的社会契约的候选人，而不是试图回归旧的解决方案。

这对你的钱意味着什么？

好的，这就是我们所处的情况。如果你有兴趣，请通过电子邮件给我发送你的评论。正如我所说，我明白这只是一个肤浅的30,000英尺的视角，但在我最近听到的其他观点中，我觉得这个观点更为现实。

将一切拉回到现实中，这对你的口袋意味着什么？利率将高于2008年后的水平，而通货膨胀将比2008年前更加波动。

这对那些因期待回归低利率时代而被人为抬高的资产来说是个坏兆头——这也是我不期望住宅市场在一段时间内再次繁荣的原因之一，尽管上个月明显回归了创纪录的高价（更多内容见下文）。

政治也将变得更加重要。我们可能需要在武器上花费更多。但武器和黄油之间的一个重大区别是，选民们在武器缺失时才会注意到，而如果你试图夺走他们的黄油，他们会大声抗议。

因此，尽管有关于支出纪律等的讨论，除非我们在技术和社会层面上都迎来人工智能革命（即一个能够说服医学行会允许机器人竞争的政府），否则你可以预期税负将保持高位并进一步上升。

这意味着你不仅需要使用你的配额，还需要考虑政治风险等因素。什么在显微镜下？什么看起来像是一个容易的目标？

对确定缴款养老金的遗产税就是一个很好的例子。虽然我认为这一变化是合理的——从引入之日起它就是一个有些技术性的异常——但它已成为一个核心的税务规划措施。但它一直是脆弱的，现在很多人面临着很多麻烦和费用来解开之前的计划。

所以要多样化，不仅要按资产类型，还要按选择的税务包装。我在 我们最近的预算后播客中谈到过这一点。

无论如何，抱歉让你感到沮丧。可能希望你从未问过。

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我今天早上读的内容

• 前英国驻美国大使，奈杰尔·谢因瓦尔德爵士，加入最新的《城市内外》播客，与弗兰和阿莱格拉谈论 “特殊关系”的可能状态 在 唐纳德·特朗普和基尔·斯塔默的领导下。
• 一位彭博社的专栏作家毫不含糊——特朗普的胜利意味着 特殊关系几乎结束， 阿德里安·伍尔德里奇说。
• 哦，看 — 一场意外的选举！德国发生了什么？ 卡佳·霍耶解释。

奥拉夫·肖尔茨，德国总理。显然不想错过所有的选举乐趣。摄影师：克里斯蒂安·博奇/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场 — FTSE 100 平盘在约 8,170。FTSE 250 上涨 0.6% 至 20,570。10年期国债收益率为 4.55%，当天变化不大（相比之下，法国和德国的收益率更高，而美国国债收益率平盘）。

黄金上涨 0.3% 至每盎司 2,670 美元，油价（以布伦特原油计）下跌约 0.9% 至每桶 74.20 美元。比特币下跌 1.4% 至每枚 74,900 美元，而以太坊上涨 4.2% 至 2,800 美元。英镑对美元上涨 0.4% 至 1.293 美元，对欧元下跌 0.1% 至 1.201 欧元。

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今日名言

“我对我听到的关于贬值美元和希望美元下跌的事情感到不安。我认为没有可行的替代品可以取代美元作为世界储备货币，我认为我们将保持这种竞争优势，但如果我们的目标变成降低美元的价值，我们就无法维持这一点。”

拉里·萨默斯

前美国财政部长

萨默斯在与彭博电视的采访中表达了他对唐纳德·特朗普可能对美国货币态度的担忧。 ### 给……英国房价记录定个数字

• £293,999 根据贷款机构哈利法克斯最新的房价指数，9月份英国平均房屋价格为-最接近的英镑！-同比上涨3.9%。这是一个新记录。

在你离开之前……

我们生活在一个政治和政治干预对市场的影响远远超过2008年前共识、全球化和选民冷漠的时代的世界。因此，请务必阅读我同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日通讯，阅读摘要，以保持更新。

周五需要关注的主要故事包括：

• 在经济新闻方面，英国相对平静。其他地方，我们将获得关于美国消费者信心的最新更新，使用密歇根情绪指数。
• 在企业新闻方面，包括房地产门户网站Rightmove和房屋建筑商Vistry的更新即将发布。

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