债券市场在动荡的一周后，交易员重新集结，面临风险之路 - 彭博社

纳斯达克市场中心在纽约。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社上周唐纳德·特朗普总统胜利引发的债券市场抛售几乎与其开始时一样迅速结束。

然而，像 贝莱德公司、 摩根大通公司 和 TCW集团公司 这样的公司发出了持续的警告，认为这段颠簸的旅程可能远未结束。

特朗普即将重返白宫显著颠覆了美国国债市场的前景，十月份的损失已经 抹去了 今年大部分的收益。

在美联储开始将利率从超过二十年的高点回调不到两个月的时间里，特朗普可能减税并施加大规模 关税 的可能性威胁着通过提高进口成本和向已经强劲的经济注入刺激来重新点燃通货膨胀。

他的财政计划——除非通过大规模削减开支来抵消——也将使联邦预算赤字激增。而这反过来又重新引发了人们对债券持有人是否会 开始要求 更高收益以换取吸收不断增加的新国债供应的怀疑。

一种情景是“债券市场通过不愉快的利率上升来灌输财政纪律，”Allspring全球投资公司的高级投资组合经理兼固定收益团队负责人珍妮特·瑞林说。

她预测10年期国债收益率可能会回升至2023年底达到的5%的峰值，比周五的水平高出约70个基点。“那是周期高点，如果全面实施提议的关税，这是一个合理的水平。”

关于特朗普将实施的具体政策仍然存在相当大的不确定性，一些潜在影响已经被市场定价，因为投机者在投票之前就开始押注他的胜利。尽管10年期和30年期国债收益率在周三飙升至几个月来的最高点，但在接下来的两天里又大幅回落，结束时低于开始时的水平。

但特朗普政策可能刺激增长的前景使交易员降低了对美联储明年将大幅降息的预期，打破了债券在美联储积极放松政策时会反弹的希望。

高盛集团、巴克莱银行和摩根大通的经济学家已调整了他们的美联储预测，显示出降息幅度减少。掉期交易员预计政策制定者将在2025年中期将基准利率降至4%，比他们在9月份预测的高出整整一个百分点。目前的利率范围为4.5%至4.75%。

下周的经济数据，特别是最新的消费者和生产者价格数据，可能会引发新的波动。美联储主席杰罗姆·鲍威尔、纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯和美联储理事克里斯托弗·沃勒也将发表讲话，可能会提供对他们前景的新见解。

彭博社策略师的看法……

“选举交易准备稍作喘息”“稍作喘息”，因为投机者希望重新调整风险并从中获利。这有点像我们在2016年选举后的情况；在选举后的第二天大幅反弹后，标准普尔指数横盘整理了几天，然后再次上涨。国债收益率的上升更为一致和明显，但美联储当时正处于重新开始加息正常化的边缘，而不是在宽松周期中。”

卡梅伦·克里斯，宏观策略师

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瑞克·里德，黑石集团全球固定收益首席投资官，告诉投资者他们不应该指望债券价格在此上涨。他表示，最近的回调是锁定短期债券高收益的机会，但鉴于当前的不确定性，他对长期债务保持谨慎。

在周四的美联储会议后，他在给客户的备忘录中表示，前一天的抛售使短期收益率“极具吸引力”。但他补充说，“冒险进入长期利率的未知领域”可能“并不值得那种兴奋（或波动）。”

其他人则认为债券市场还有进一步下跌的空间。摩根大通的鲍勃·米歇尔，资产管理部门的首席投资官和全球固定收益负责人，是其中之一“警告”称，特朗普上任后，10年期国债收益率可能最终回升至5%。在阿穆迪资产管理公司，欧洲最大的资产管理公司，首席投资官文森特·莫尔蒂耶也指出了这一点，称这是一个“真正的警报水平”，可能会通过促使投资者将现金转移到债券中而影响股市。

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在美联储连续第二次会议上降息后，鲍威尔拒绝对特朗普的计划可能如何影响银行的路径进行猜测，并表示近期收益率的上升是否会持续尚不明确。

但分析师普遍预计下一个特朗普政府将加剧联邦赤字，而在乔·拜登总统任内，联邦赤字已经膨胀。负责任预算委员会上个月估计特朗普的计划将使债务比目前预计的到2035财年增加7.75万亿美元。

“在某种程度上，赤字和债务服务的增加，在其他条件相同的情况下，应该会导致更高的收益率溢价，”TCW集团的固定收益投资组合经理鲁本·霍夫哈尼扬说。“问题在于在这个政府下财政赤字将增长多少。”

关注事项

• 经济数据：
  • 11月12日：NFIB小企业信心指数；美联储高级贷款官调查
  • 11月13日：MBA抵押贷款申请；实际平均收入；消费者物价指数；月度预算声明
  • 11月14日：生产者价格指数；失业救济申请
  • 11月15日：帝国制造业；零售销售；进出口价格指数；工业生产；产能利用率；商业库存
• 美联储日历：
  • 11月12日：美联储理事克里斯托弗·沃勒；里士满联邦储备银行行长汤姆·巴金；费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克
  • 11月13日：达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根；圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆；堪萨斯城联邦储备银行行长杰弗里·施密德
  • 11月14日：巴金；美联储主席鲍威尔；纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯
• 拍卖日历：
  • 11月12日：13周、26周国库券；42天CMB
  • 11月13日：17周国库券
  • 11月14日：4周、8周国库券