在中国量化震荡中幸存的明星对冲基金面临美国起诉 - 彭博社
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在中国，肖张的两年量化对冲基金在一个面临回报下降的行业中脱颖而出。由于美国检察官 指控 张窃取前雇主的商业机密，其迅速崛起现在受到质疑。
张的Pinestone资产管理公司在今年早些时候迅速在当地成名，成为中国“量化震荡”中 少数赢家之一，帮助其在几个月内将管理资产翻倍至100亿元人民币（14亿美元）。
这家总部位于上海的公司在2月份小盘股崩溃中相对安然无恙，这场崩溃使许多竞争对手的策略 失控。其交易主管表示，Pinestone的“自建”交易系统保护了它免受极端市场动荡的影响，使其能够迅速降低风险并顺利度过崩盘。
美国的指控对这一说法提出了质疑。上周解封的联邦大陪审团起诉书指控张复制了一家全球投资管理公司的代码和项目，并且他挪用了这些信息以便在自己的公司使用。这位33岁的中国公民已在美国和中国聘请了律师，知情人士早些时候告诉彭博社。张和Pinestone尚未公开对此指控发表评论。Pinestone对此报道拒绝发表评论。
起诉书增加了美国司法部针对 中国国籍人士 提起的其他案件，这些中国国籍人士被指控 非法出口技术或试图从美国公司或实体获取软件和源代码。华盛顿与北京之间的紧张关系极为高涨，美国当局长期以来对在美国开发的技术和知识产权被用来惠及该国最大的经济对手表示担忧。
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这并不是第一次中国国籍人士被指控从美国量化公司窃取商业机密。近十年前，前纽约的 Two Sigma Investments分析师高康因被指控复制前雇主的电子交易软件而被 起诉。高最终认罪并被 判处10个月监禁。随后他返回中国并创办了燕富投资有限责任公司，凭借其出色的表现，成为中国最大的量化投资者之一。
美国马萨诸塞州检察官办公室描述张某“在海外在逃”。美国与中国没有引渡条约。
张某是Pinestone的首席投资官和最大股东， 据了解，他一直在与公司的客户和分销商进行会议以安抚他们。
这些指控也可能对更广泛的中国量化和对冲基金行业产生影响，该行业长期以来重视拥有海外经验的管理者。根据深圳派派网投资管理有限公司汇编的数据，中国最大的量化基金中，许多创始人或关键管理者曾在包括WorldQuant、Millennium Management和Two Sigma在内的全球公司工作过。
美国就业
在创办Pinestone之前，张某曾在Arrowstreet Capital工作，该公司是一家总部位于波士顿的专注于股票的量化投资公司，工作时间为2015年至2021年。他的过去工作经历与起诉书中的日期相符，但起诉书没有提到该全球公司。
张某在美国生活和工作时也被称为肖恩，他在从上海财经大学毕业后，获得了纽约哥伦比亚大学的金融经济学硕士学位。
在美国大学网站上以Sean Zhang的名字发布的一份推荐信中提到，他曾在Arrowstreet工作。哥伦比亚项目“赋予了我定量技能和广泛的学术知识，使我能够在投资管理领域发展成功的职业生涯，”信中说道。
根据一份监管 文件，Arrowstreet Capital成立于1999年，截至去年底管理的资产约为1770亿美元。其客户包括养老金计划、市政府、保险公司、主权财富基金和其他机构投资者。
该公司使用专有的定量模型，这些模型基于历史数据进行预测，其研究识别、测试并将投资信号纳入其收益和风险模型，文件中提到。
根据Calpers的 绩效报告，Arrowstreet为加州大型养老金基金Calpers管理的全球股票投资组合在一年内的总回报为25.9%，超过其基准六个百分点以上。该投资组合在2024年6月底的价值为135亿美元。
根据中国当地注册数据，Pinestone的另一位联合创始人吴阙也曾在Arrowstreet工作。张和吴于2017年9月开始构建针对中国股市的模型和交易系统，Pinestone在拍拍网网站上的宣传册中提到。该宣传册表示，张曾在Arrowstreet的研究部门担任高级职位，负责开发预测全球股票收益、风险和交易成本的模型。
起诉书对张的过去工作描述有所不同。它说他曾是全球公司的助理，他的“角色是根据更高级员工的指示，为特定研究项目提供支持。张并没有独立开发研究项目。”
回国
根据起诉书，张于2021年8月离开美国，返回中国。这也是他在Arrowstreet任职的最后一个月。
在月底左右，他 allegedly 使用虚拟私人网络访问了他前雇主的网络，这使他能够绕过公司的地理限制，文件中提到。它说张随后复制了公司代码管理平台中的代码和项目，并复制了公司内部研究驱动器上的文件夹。
他随后通过一个中国文件共享应用程序发送了这些信息和物品，使他能够避开前雇主的防火墙，起诉书说。它补充说，全球公司因他的行为受到损害。
Arrowstreet没有回应评论请求。
根据2月份的公司宣传册，Pinestone大约有44名员工，其中约一半在投资和研究团队。根据公司路演，他们包括许多来自顶尖中外大学的毕业生。吴在2010年获得全国信息学奥林匹克竞赛金牌，这使他直接进入了著名的北京大学。
该公司在一个充满采用类似策略的基金的行业中脱颖而出。Pinestone则专注于“低频交易策略”，可以帮助客户多样化配置，并收取较低的费用，吴在8月份接受《中国证券报》采访时表示。该公司的核心模型还对下个月的股票回报进行预测，允许的交易次数少于竞争对手，吴同时也是公司的总经理，被引用说。
Pinestone的资产大部分来自机构投资者，包括证券公司，与更依赖零售客户的竞争对手不同。
该公司将其在今年早些时候市场崩溃期间的稳定表现归因于更严格的风险控制。Pinestone的“优化器”——计算其投资组合中最佳头寸的工具——在1月底自动将其市场中性产品的杠杆从接近300%降低至100%。
这种去杠杆化是由于显示市场风险激增的指标触发的，帮助将市场动荡期间最大的回撤限制在9%，并使公司避免强制出售资产，交易总监Chris Huang在早前的采访中告诉彭博社。
表现优于同行
在所谓的直接市场接入产品中，该表现尤为突出，这使得许多其他管理者不得不手动进行调整。根据PaiPaiWang的数据，Pinestone的基金在今年上半年获得了平均10.3%的回报。该公司的资产增长也与更广泛的中国量化行业形成对比，后者的综合资产在第一季度下降。
在美国，盗窃商业机密的罪行可判处最长10年监禁，并处以高达250,000美元的罚款，根据起诉书。
对于Pinestone来说，在裁决之前判断可能发生的事情还为时尚早，上海九头象金融信息服务的创始合伙人李明鸿表示。
“计划投资的投资者可能在短期内会犹豫，而对现有客户的影响应该较小——可能会有小额赎回，”李说。“人们仍在等待公司的声明，但如果事态升级，更多的机构投资者可能会赎回。”
即使张确实从他以前的雇主那里复制了代码、因素或方法论，他表示，Pinestone的模型应该已经进行了调整和升级，以适应截然不同的中国市场。对Pinestone的最终影响“取决于他们如何解决争端。”
李表示，此案可能提醒其他有海外工作经验的基金经理的客户，“他们是否对自己的模型拥有所有的知识产权，或者是否面临侵权诉讼风险？这很难判断。”