前Two Sigma研究员严福是中国“量化地震”重组的大赢家 - 彭博社

bloomberg

2024-06-27

由Two Sigma Investments LP的前员工创立的一家中国对冲基金正在成为今年1.6万亿元（合2200亿美元）行业震荡中最大的赢家之一。

由于在Man Group称之为“量化地震”的2月份表现优异，总部位于上海的燕富投资有限公司正在引领一场复苏，实现超越指数的回报并吸引人才。由前Two Sigma研究员高康领导的这家公司首次跻身中国前四家量化基金之列，截至4月底，管理资产达到了560亿元人民币。

动荡的后果正在改变量化对冲基金的格局，监管机构正在加强对程序化交易的审查，客户正在重新评估公司基于算法的策略的有效性。规模至关重要，因为新规定提高了资产门槛，同时监管机构正在权衡可能切断银行作为对冲基金的主要分销渠道的限制。

“2月份的崩盘显示了谁在裸泳，”上海盛时信息科技有限公司研究主管尹天元说。“今年行业将难以增加资产。”

保持其交易模型不变的竞争对手也实现了反弹。Pinestone资产管理有限公司和上海曼丰资产管理有限公司自崩盘以来已将其资产翻了一番，这在其他方面困难的筹资市场中是难得的。

但许多其他人正在挣扎。上海文博投资管理有限公司的资产在监管机构打击一项明星策略后暴跌。宁波领军投资管理合伙企业在一些投资者因交易所实施的交易限制而撤回资金后，出现了“轻微”流出，该公司表示。

领军在2月份有一些账户被监管机构冻结了三天，据知情人士称，新的认购在平安银行被暂停，阻碍了资金流入。据一位要求匿名的代表称，该公司的资产一直保持在500亿元以上。平安银行拒绝置评。

行业生存的门槛已经提高了很多。监管机构对于对冲基金产品维持运营的最低要求是500万元，这一水平对于大约37%的现有产品来说是难以达到的，根据去年上海阳光时报的数据。

量化交易公司的综合资产下降 4%，截至3月底在中国，这是自2022年底以来的首次缩水，根据中信证券的估计。许多量化公司在2月初看到了前所未有的回撤，当时它们喜爱的小市值股票崩盘，拖累了它们的回报。

挫折尤其严重的是在震中——高杠杆所谓的直接市场接入产品。据一位知情人士透露，去年利用直接市场接入产品将资产翻倍至350亿元人民币的上海文博，目前已经跌至不到200亿元人民币。

该知情人士表示，其直接市场接入产品的规模与此同时从100亿元人民币以上下降至不到50亿元人民币，请求不透露姓名，因为此事属私密。文博选择更严格执行新规则，并终止了一些到期产品，尽管它们被允许延期，这加剧了缩水，该知情人士补充道。

监管机构此后告诉基金公司逐步淘汰向外部投资者销售的直接市场接入产品，并在4月发布的新规中将此类业务的杠杆上限从之前的最高300%降至100%。

“这个行业正在经历供给侧改革，”尹说。“至少一些管理人员将看到产品清算和资产缩水。”

然而，这次经济衰退已经成为像燕福这样的公司的机会。

该公司跟踪CSI 500指数的指数增强产品今年截至6月7日的表现超过了基准指数4.8个百分点。根据中国招商证券编制的数据，上海明宏投资管理有限公司和星盛量化分别录得了超额回报率分别为5.2%和4%。

为了抓住这股势头，燕福推出了一款新的指数增强产品，跟踪更广泛的CSI全股指数，缓解了投资者对小市值股票集中的担忧。

据知情人士透露，燕福在4月告诉投资者，其策略现在能够管理1400亿元资产，是目前规模的两倍多。

该公司还扩大了2024年夏季实习生的人数，同时将审查流程从一个月缩短到一周，以加快招聘速度。燕福拒绝就其筹款和招聘进展发表评论或透露细节。

浙江高飞资产管理和优必安表示，他们的资产管理规模今年基本保持在接近600亿元的水平。明宏表示，今年其资产规模也基本保持在约500亿元左右。这三家公司加上灵君近年来在资产规模排名中占据主导地位。

平石公司在其DMA产品中将回撤限制在9%以避免强制卖出，在抛售加剧之前自动减少了杠杆。该公司自2月以来资产增加了一倍多，达到85亿人民币，吸引了大多数机构投资者的新资金流入所有产品线，该公司表示。截至6月7日，其指数增强策略在今年的CSI 500指数上领先8.6个百分点。

曼风自1月以来将量化产品的资产翻了一番，达到1.5亿元人民币。

“我们在2月的表现确实有所帮助，”首席投资官刘德华说。

根据法院网站上短暂发布的一份意见副本，美国最高法院准备允许爱达荷州在医疗紧急情况下进行堕胎。

该决定将恢复之前确保该州医院可以进行紧急堕胎以保护母亲健康的下级法院命令。发布的版本表明，多数法官将驳回爱达荷州和该州共和党领导人的上诉，而不解决案件的核心问题。