中国对冲基金的重组导致数千家小型公司面临关闭风险 - 彭博社

中国的6万亿元（8320亿美元）对冲基金行业正准备迎来一场历史性的重塑，这很可能会导致成千上万家规模较小的基金管理公司关闭，并对规模较大的同行实施更严格的监管，这些规模较大的公司已经成为当地市场上日益增长的力量。

拟定于9月生效的草案规定，将对中国对冲基金设定一个1000万元的资产门槛，预计这一门槛将迫使上海盛时信息技术有限公司跟踪的现有产品中超过三分之一的产品清盘。这些规定还将限制杠杆水平和对单一证券的投资规模。

中国正在重新调整其对冲基金监管，官员们希望使一个在过去十年里增长了七倍的行业专业化，并且在全球范围内因其众多参与者而脱颖而出。尽管中国的规模较小的基金经常位居绩效排行榜的前列，但许多基金也采用高杠杆水平，经历极端波动。分析师们预计，像毅恒资产管理和桥水基金这样的大型公司将受益于新规定，尽管它们将面临更高的运营和法律成本。

“对于规模较小的基金来说，合规压力正在加剧，可以预见，其中很多将退出市场，”金融监管专家观韶信息咨询中心总裁周一勤表示。“大公司的竞争优势只会变得更加明显。”

根据上海盛时的数据显示，几乎有35000个产品，约占所有现有对冲基金的37%，资产规模甚至不到1000万元的最低要求。

新的门槛首次出现在中国基金业协会的新注册规定中，该规定于5月1日生效。协会随后发布了关于特定对冲基金运营的草案规定，要求任何产品在净资产值连续低于该门槛60个交易日后必须清算。

基金业协会表示，该草案仍处于征求意见阶段，将“认真”分析收集到的意见并“优化”指导方针。

与美国不同，美国最大的500家对冲基金管理了约57%的行业资产，而中国市场更为集中，前500家公司持有约84%的资产，根据基金业协会2021年的报告，留给小型同行的空间很少。然而，那些规模较小的公司在今年上半年通过超额回报弥补了这一不足，根据数据提供商深圳拍拍网投资管理有限公司的说法。

小型基金在表现上击败了较大的竞争对手

新规威胁到了高回报概况的小型基金

来源：拍拍网

注：图表显示了2023年上半年股票对冲基金的表现。大型基金包括每家管理超过100亿元人民币的63家公司，而小型基金包括每家管理不到5亿元人民币的2,194家小公司

在资产低于5亿元人民币的水平——被视为“生存线”——除非能够维持高于平均绩效费用，否则经理们往往面临难以支付开支的困境，据新时代高级产品经理焦润萌表示。

较小的基金已经在为即将到来的变化做准备。广东省东莞市的小型公司鑫宏投资管理的许多产品可能会被清算，总经理陆伟东表示。较小的产品通常为较小的投资者提供服务，这些投资者通常投入最低100万元人民币，但比较大或机构投资者更稳定。

“行业中的小企业已经在挣扎，而且要获得许可证并不容易，”陆说。他表示，这些规定夺走了未来增长的希望。

对资产规模的更严格要求使得小公司更难以采用多种策略，阻碍了多样化和降低风险的努力，前对冲基金经理黄伟民表示。这将使他们更有可能失去客户 —— 不仅仅是他们最好的经理 —— 而是输给更大的竞争对手。

“现在是大鱼吃小鱼的好机会，”现在为企业家和商业协会提供资产配置建议的黄说。

草案中的对冲基金规定还规定了一系列限制，从杠杆比例上限200%到单一投资中基金净资产上限25%。它们还堵塞了提供“通道服务”等漏洞，这些漏洞通常规避了投资范围、杠杆或投资者资格的要求。

李强总理在7月份加强了限制，批准了一项关于私募基金的广泛监管，提高了违规行为的处罚。首次国务院级别的行业立法还将使犯罪调查扩大到非法集资和内幕交易等违规行为，并可以使违反规定的合同无效，据律师事务所称。

多元策略

其中包括集中度上限在内，威胁到包括上海牛资产管理有限公司在内的公司的策略，该公司去年通过投资清华紫光和CIFI控股等债券获得了523%的收益得分。

“像我们这样的策略需要集中，”首席投资官史亚飞说。“当你已经瞄准了陷入困境的发行人时，你的持仓越分散，你就越有可能购买更多风险较高的债券。”

管少的周表示，增加的合规成本和监管风险将显著降低经营对冲基金的吸引力。

对于上海牛的史先生来说，本地对冲基金面临着与其他市场竞争对手相比失去一些灵活性和竞争力的前景。

“这个行业需要大公司和小公司，”新宏的卢说，将小资产管理公司比作政府经常支持的中小企业，用于创造就业机会和纳税。“大公司最初也是小公司。”