对中国房地产债券获得523%回报的对冲基金正在出售 - 彭博社

中国表现最佳的对冲基金之一已经退出了对房地产债券的利润赌注，与几家同行一起解除了对中国经济复苏的押注。

上海牛基资产管理有限公司 对该行业的债务负担表示担忧，并在购买了这些被抛售资产后，将所有的 中信房地产集团股份有限公司 债券出售，这些资产的购买帮助该公司的困境债务策略在2022年增长了523%。 上海银叶投资有限公司，去年通过利率互换获得了136%的收益，已经几乎清仓了去年底在高收益策略中抢购的几乎全部房地产开发商债券，当时政策宽松推高了价格。

尽管出现了 房地产行业稳定的初步迹象，但表现最佳的基金经理们普遍持谨慎态度，这是政策制定者试图支持以振兴经济的关键行业。中国开发商之间的流动性紧缩在去年推动了创纪录的违约，这个曾经是增长的重要引擎的行业。

石亚飞来源：上海牛基资产管理有限公司。“整个行业的复苏不会很快发生，” 牛基首席投资官石亚飞说，他管理着超过10亿元人民币（合1.46亿美元）的资产。“今年剩下的时间里，较弱的开发商仍将遇到问题，甚至一些相对高质量的公司也可能面临流动性问题。”

开发者债券在去年年底激增后已经稳定下来。与此同时，2023年第一季度消费支出和工业产出的反弹正在增加人们对经济复苏能够持续的乐观情绪，同时房屋销售也在上升。

2023年剩下的时间将更加困难，难以创造超越行业的回报，因为去年推高收益率的债券市场结构性扭曲正在消失，Silver Leaf 宏观策略管理者张木东表示。重新开放的乐观情绪引发了债券价格下跌，并促使财富管理产品和基金投资者赎回，进一步推高了收益率。

“今年市场将更加艰难，几乎不会再有这样的机会，”他在一次采访中说。

海洋资本，去年通过苹果期货获得101%的收益领先多策略基金，目前正在寻找做空相关商品的机会，如焦炭和炼焦煤，因为今年晚些时候经济需求将减弱。尽管对房地产的情绪改善可能会在上半年推高铁矿石和玻璃期货价格，但随后外部需求可能会减弱，因为美国很可能会与欧洲一起陷入衰退，这将给一些已经价格高企的商品带来压力，他说。

‘不抱希望’

面对全球经济面临的衰退风险，“我们不抱希望中国经济能够独立繁荣，”海洋资本投资者关系副总裁张洋表示，该公司管理着约15亿元人民币。

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与此同时，一些对房地产股持乐观态度的对冲基金。上海半夏投资管理中心表示，那些没有违约的开发商有望扩大市场份额和提高利润率，这可能会将一些公司的股价从目前水平提高多达10倍。尽管该基金在3月份亏损了2.6%，但其他投资者利用房屋销售的复苏来获利，导致房地产股普遍下跌，但这种乐观情绪仍然持续。

“我们几乎可以肯定，这是一个十年一遇的机会，股价的反应只是时间问题，”半夏在最近写给客户的信中说。

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去年，滨海资本明瑞梦多策略产品的回报主要是由于在11月押注经济复苏将推高苹果期货价格。这种复苏的乐观情绪帮助银叶衍生对冲第3号，管理着约3000万元人民币，实现136%的回报，超过了上海阳光信息技术有限公司跟踪的宏观基金排名。

Bull Asset的表现部分受到了清华紫光公司债券回报超过250%的推动。Shi表示，这些债券是在2021年低点附近购买的，在去年进行了重组后偿还了债务。

今年仍将有机会，但这将是对投资者评估资产和价格能力的更大考验，Shi表示，Bull Asset在上个月恢复交易后购买了更多Logan Group Co.债券，因为这家香港上市开发商的额外信用增强措施增强了其偿还前景。

在小城市有较大风险的房地产开发商可能仍然难以偿还债务，而像北京附近地区的低质量住房项目可能需要“100年”才能卖完，他说。