投资者正在从印度股票中撤资，转向中国 - 彭博社
Andy Mukherjee
前景暗淡。
摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg今年的排灯节前夕，印度股市的表现比预期要差得多。外国投资者在十月份撤出了100亿美元，甚至比2020年3月Covid-19疫情突然封锁期间撤出的还要多。基准指数创下了四年多以来最大的月度跌幅。
更糟糕的是，卖压似乎并没有得到缓解。尽管对企业盈利的预期在各行业九月份的失望结果后开始减弱，但估值仍然显得高企。
彭博社观点摩根大通在交易中收费过低美国民主是混乱的，但仍然是亚洲的最佳选择亚马逊的核协议停滞不前——但其人工智能的电力需求不会美国的绿党是个骗局从某种意义上说，这是意料之中的：印度的消费经济疲软，利率居高不下。汽车经销商面临着历史最高库存。如果节日季节的购买无法清理掉90亿美元的未售库存，特别是价格低于100万卢比（12,000美元）的小型车辆，那么前方将会有麻烦。印度最大的汽车制造商马鲁蒂·铃木有限公司的股价在短短一个多月内下跌了18%。
不仅仅是耐用消费品在等待买家出现。在与温和的农村基本需求挣扎多年后，像印度联合利华有限公司这样的公司正面临着城市放缓。印度的收入和财富不平等，是世界上最严重的之一，终于开始显现出影响。“有一部分人，他们有钱，花钱的方式就像这已经过时了，”雀巢印度有限公司的董事长苏雷什·纳拉扬（Suresh Narayanan）最近表示。“中产阶级……似乎在缩小。”
要了解这些担忧对市场的影响，可以从分析师对未来一年的共识预期开始。预计MSCI印度指数中的股票将在美元计价的利润上实现15%的增长，而十年的平均水平为20%。印度是世界上增长最快的主要经济体，中央银行预计年增长7.2%。但正如我之前所写过的，印度公司中的大部分已经有一段时间没有感受到这种增长。现在，分析师们也开始变得悲观，削减他们的预测。
印度公司令人失望
分析师们正在降低对小型经济体的盈利增长预期，同时提高对中国的预期
来源：彭博社
注意：*对于MSCI印度和MSCI中国，不包括诸如减记和出售停业业务等非常项目；每股收益以美元计。
与中国形成对比的是，在最近的政府刺激措施之前，市场共识意见非常负面。现在，MSCI中国的预期是，它将在美元计价方面实现与MSCI印度相似的利润增长。这是分析师在过去七年中最乐观的时刻。那么，全球投资者接下来应该去哪里，是需求疲软加剧和家庭资产负债表压力上升的印度，还是中国，在经历了五个月的收缩后，工厂活动终于显示出一些复苏的迹象？
也许这个故事比这更复杂。大型印度企业在过去十年中投资激增8000亿美元，主要是进入半导体和电动车等新兴行业，预计将惠及整个经济，创造新就业机会，提高家庭收入。在与中国房地产过剩形成鲜明对比的情况下，印度主要城市的未售公寓库存接近历史低位。明年的降息可能会开启新的购房和建设周期。这也将为贷款机构提供机会，减少对无担保贷款的危险过度依赖。
不过，期待动物精神的立即释放可能是不明智的。全球和国内的政治不确定性都很高。即使美国总统选举的结果已知，未来的美国政策及北京对此的反应也将缓慢展开。
任何包括贬值人民币以损害邻国利益的中国回应都将使印度出口商更难规划新的产能。同时，本月在西部的马哈拉施特拉邦，金融中心孟买的家乡，将考验纳伦德拉·莫迪在第三任总理任期内的权力掌控。
泡沫市场
印度股票的估值仍然比过去二十年的平均水平高出超过1.5个标准差
来源：彭博社
随着反对派联盟对莫迪的联合政府施加压力，接替这位74岁领导者的竞争将在他的印度教右翼政党内加剧。市场不能期待在2029年下一次全国选举之前有任何实质性的经济改革。中央银行可能会非常重视维护金融和价格稳定。尽管联邦政府似乎打算增加资本支出，但资源紧张的州政府可能不得不缩减基础设施支出。这可能进一步影响企业盈利——以及估值。
即使在最近的抛售之后，MSCI印度的交易倍数为22倍的预期收益，比其过去二十年的平均水平高出超过1.5个标准差。相比之下，中国股票则便宜得多。
快速致富的诱惑和风险期权交易的游戏化导致印度国家证券交易所最近八个月内开设了近3000万个新客户账户，总数达到了2亿。随着散户投资者涌入股票市场，市场仍然过于泡沫。在一个持续一小时的特别交易时段周五晚上，这是一个标志着排灯节的年度仪式，汽车股票上涨。银行和雀巢的股票也上涨。似乎当地投资者迫切希望消费经济的疲软只是暂时的波动——是由于大雨造成的。然而，城市增长已经连续五个季度呈下降趋势。
借用已故美国总统候选人H. Ross Perot所说的一句话——尽管在不同的背景下——可能需要更深的价格修正，才能让“巨大的吸力声”转变为更熟悉的现金涌入的音乐。
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