德国可以找到经济无路可退的出口 - 彭博社

Lionel Laurent

经济重启将涉及什么？

摄影师：克里斯蒂安·博奇/Bloomberg

在欧洲各种经济困境中充斥着的“病态男人”中，德国的症状看起来最为明显，正如汽车制造商大众汽车所证明的。然而，德国也有自我救赎的最佳机会——前提是它意识到自己的失败既是财政上的也是工业上的。

病态男人回来了

自2019年底以来，德国的GDP增长落后于邻国。

来源：欧盟统计局，彭博社

注：2019年底=100

一场竞争力的完美风暴似乎正在冲击德国工业，该行业约占经济产出的五分之一。主要企业正遭受更激烈的全球竞争、更高的能源价格和创新不足的困扰：德国最大的雇主大众汽车计划首次关闭 德国工厂，而化工行业的明珠科思创AG在连续两年亏损后正被阿布扎比投资者 收购。关键技术如半导体和电池的回流，受到雄心勃勃的工业政策和大量国家援助的推动，正面临来自英特尔公司到Northvolt AB的 障碍。

彭博社观点现金还能让你成为国王吗？HS2的僵尸遗产笼罩着里夫斯特朗普交易——比特币是老板，债券亏损孙正义可能是最奇怪的亿万富翁这场风暴酝酿已久。尽管德国在欧元危机时期有效地度过了难关，并为该地区设定了政策基调，但如今德国疲软的经济与2019年以来曾经落后的意大利和西班牙形成了鲜明对比，如上图所示。这种欧元表现不佳与2000年代中期相当，当时德国最后一次陷入困境，尽管其失业率幸运地仍远低于那个时代。随着法国——欧洲历史上权力伴侣的另一半——努力控制其不断恶化的预算赤字带来的后果，前景对该大陆应对潜在的特朗普2.0总统任期的挑战并不乐观。

投资干旱

疲弱的投资损害了德国应对工业挑战的能力

来源：彭博经济学

然而，与法国不同，德国在更深的危机或真正的补救措施之间有选择。德国的债务与GDP比率低于所有同行，借贷成本低廉，储蓄水平高——因此你会期望国内消费能够弥补这一缺口，并推动增长，因为德国以出口为驱动的模式的支柱正在逐渐消失，从俄罗斯天然气到中国贸易。但德国的私人消费和投资低于疫情前的水平，与欧元区和美国形成对比，后者的美国人购买的汽车、冰箱、电视和食品比2019年多了20%，根据花旗集团经济学家克里斯蒂安·舒尔茨的说法。这不仅仅是高利率的影响：德国的公共投资也在逆转，并且在净基础上在1995-2023年期间表现不佳，这主要是由于对宪法中规定的“债务刹车”的严格解释，该条款限制了年度净新借款。这是自我施加的痛苦：虽然法国为财政谋杀买单，德国则为财政自虐买单。

随着德国日益受限的联盟寻找想法，关于全面改革的讨论应伴随投资、支出和放松债务刹车的讨论（这只能在议会获得三分之二多数支持的情况下进行更改）。在2005年，降低国内劳动力成本并依赖出口加速增长的老办法奏效，但这次不太可能足够。中国在汽车和机械等商品领域正日益成为激烈的竞争者。特朗普政府也将带来更多贸易壁垒。

与此同时，增加国内投资可以降低投资者的成本并提高生产力。再加上能源转型、创新和国防的需求——这可能为欧洲国家增加2.8万亿美元的额外支出——显然，经济重启将带来收益。德国是欧洲增长问题的一部分，也应该是解决方案的一部分，雅克·德洛尔中心副主任尼尔斯·雷德克尔说。

人工智能与欧洲

Nvidia的市值现在超过法国和德国股市的总和

来源：彭博社

注意：国家市场总市值是根据所有流通股计算的，不包括ETF和ADR。仅包括在国家交易所积极交易的主要证券，以避免重复计算。

这显然对当前的联盟来说是一个长远的目标。但明年是德国的选举年，几位欧洲国家的外交官正在悄悄地想知道，领先候选人弗里德里希·梅茨，主要反对派保守派的领导人，是否会面临足以打破长期禁忌的危机。作为前黑石集团的高管，他可能会动摇德国对财富的看法，正如我的同事克里斯·布莱恩特所写——而他未来的联盟可能别无选择，只能动摇对支出的看法。这更可能被笼罩在“德国优先”的言辞中，而不是德拉吉的“让欧洲再次伟大”。但现在，任何德国的复苏之路都胜过一条通往无处的欧元之路。

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