LVMH和爱马仕的股票正朝着清仓区走去 - 彭博社
Andrea Felsted
路易威登在香港尖沙咀地区。
摄影师：彭博社/彭博社最好的奢侈品牌很少打折。但它们的股价却不然。
由于中国经济恶化和美国需求疲软，整个行业的估值已大幅下滑。但从长远来看，投资者可能能够从奢华泡沫的破裂中挽救一些东西。
今年对高端商品的反弹希望尚未实现。接下来的几个月，甚至到2025年，看起来都很棘手。主要罪魁祸首是中国，根据贝恩公司，去年中国消费者占全球个人奢侈品市场的23%，而对路易威登手袋和博柏利围巾的需求已停滞不前。
彭博社观点医疗保健股票无法避免选举的考验法国对税收的热情在糟糕的时刻卷土重来工党政府的免费狂潮显示出无能奥泽匹克的价格真的如此离谱吗？确实，随着经济长期低迷和房地产萧条，市场进一步下滑的担忧正在上升。对中国和香港的瑞士手表出口疲软；LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE的Sephora 在中国裁员10%的4000名员工以及对欧洲的旅游疲软都在加剧这种阴霾感。
尽管美国由于股指在八月短暂抛售后恢复而有所改善，并且欧洲奢侈品集团在过去几年在美国开设了商店，但即将到来的总统选举使得假日季节充满不确定性。
走出最糟糕的境地？
尽管美国略有改善，但中国的担忧仍在影响投资者
来源：花旗集团
注：基于超过1000万美国持卡人的面板数据
巴黎因奥运会和残奥会而发生的干扰，以及转移到米兰等其他城市的有限情况，也没有带来帮助。再加上在大幅涨价后出现的 奢侈品反弹迹象，前景黯淡。
根据汇丰控股公司的分析师，排除货币波动的奢侈品销售增长在2024年可能仅为2.8%，这是过去二十年中第六糟糕的一年，基于其对前一年销售的估计。
放缓还是衰退？
今年可能是疫情以来奢侈品巨头最糟糕的一年
来源：贝恩公司，汇丰
注：2024年是汇丰的估计
股票下跌也就不足为奇了。MSCI欧洲纺织、服装和奢侈品指数自三月高点以来下跌超过25%。与MSCI欧洲指数的典型溢价已缩小。
面料与恐惧
投资者对奢侈品的悲观情绪自今年年初以来最为严重
来源：彭博社
注：相对强弱指数是基于每日价格变动的数量和幅度的动量指标
全球最大的奢侈品集团LVMH，作为该行业的代表，已跌至两年半以来的最低水平，价值损失超过30%。因此，根据彭博社汇编的数据，其市盈率约为19倍，低于其五年平均值26.5倍，以及分析师在斯蒂费尔的30年平均值21倍。
受伤的巨人
LVMH的股票处于大约两年半以来的最低水平
来源：彭博社
当然，危险在于收益方面的压力可能会加大。后疫情时代的繁荣不可避免地推高了公司的成本。但即便如此，从长远来看，包包和其他奢侈品的吸引力应该不会减弱。
在中国，消费者对奢侈品的消费方式发生了变化——例如，他们将奢侈品牌与更便宜的品牌混搭，并在体验上花费更多。但来自该国消费者的需求不会消失。贝恩公司仍然预计，到2030年，他们将占据个人奢侈品市场更大的份额。虽然不会再有另一个中国来推动增长，但其他地方会出现新的消费者群体。例如，品牌对印度的兴趣日益增加。
与此同时，美国与高端商品的关系发生了根本变化。几年前，该国还是一个渗透率较低的市场。但路易威登先是任命已故的维吉尔·阿布洛，然后是音乐人法瑞尔·威廉姆斯为其男装系列的创意总监，使得这些欧洲品牌对更广泛的美国消费者变得更加可及。消费者可能暂时在观望，因为他们之前过度消费，但即使在当前的消化不良情况下，这种关系也不太可能完全破裂。
奢侈品血战
大多数奢侈品股票今年已失去其涨幅
来源：彭博社
注：标准化为100
在这种背景下，LVMH看起来处于良好位置。尽管它面临困难的葡萄酒和烈酒行业，但它拥有世界上两个最大的奢侈品牌：路易威登和迪奥。它的实力——自2019年以来销售额增长了约60%——意味着它可以比竞争对手更大声地宣传，从而保持其品牌在消费者心中的前沿地位。
投资1.5亿欧元（1.67亿美元）成为奥运会和残奥会的创意合作伙伴，以及预计1.5亿欧元的一级方程式赛车赞助协议，突显了它如何超越竞争对手。甚至可能有机会利用其强大的资产负债表进行收购。尽管规模庞大，但在手表、护肤品和酒店业仍有增长空间。
尽管爱马仕国际股份公司（Hermes International SCA）的股价没有像同行那样大幅下跌，但今年已失去了大部分涨幅。该公司更具韧性，因为它能够有效地决定自己的需求水平。远比可用的数量更多的消费者希望购买其备受追捧的柏金包和凯莉包，这意味着它为客户提供了持续的供应。因此，它的前瞻市盈率仍约为41倍，但低于五年平均的49倍。
在瑞士金融公司Richemont SA的情况也类似，自6月以来股价下跌近四分之一。它在挣扎中的瑞士手表行业中有一定的曝光率，但去年52%的销售来自珠宝，这可能表现得更好，因为价格上涨滞后于许多手袋。它拥有两个顶级品牌，卡地亚（Cartier）和梵克雅宝（Van Cleef & Arpels）——仍然是中国消费者的最爱。而普拉达（Prada SpA）自5月底以来也下跌了约25%，但由于其Miu Miu姐妹品牌的受欢迎程度，仍在实现强劲增长，第二季度零售销售增长了95%。
但像开云集团（Kering SA）这样的转型故事，古驰（Gucci）复苏乏力使股价跌至七年低点，以及巴宝莉集团（Burberry Group Plc）最新的自我重塑尝试，似乎更容易受到恶化条件的影响。
所有人的风险在于，中国的收缩可能演变为更持久的崩溃，使奢侈品的下滑更加深重且持续更长时间。
但奢华血洗带来的痛苦不会均匀分布。就像手表或手袋一样，投资者应该选择那些能够经受时间考验的品牌。
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